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上市公司融资约束与现金股利政策关系研究

作　者: 鞠洋
导　师: 韦琳
学　校: 天津财经大学
专　业: 会计学
关键词: 融资约束 现金股利政策 投资-现金流敏感性
分类号: F275
类　型: 硕士论文
年　份: 2012年
下　载: 92次
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内容摘要


企业的财务管理活动包括企业的筹资、投资、营运资金管理和分配四方面。企业面临的融资约束属于筹资活动,现金股利政策属于分配活动,两者都是企业管理者需要考虑的内容。长期以来,国内外学者对两者已经进行了深入地研究,但一般都是分别研究。近几年,对于融资约束的研究,大都集中在寻找融资约束合适的划分标准,利用投资-现金流敏感性模型,探究不同融资约束的企业投资与现金流的敏感性进而讨论企业现金持有的政策。由于企业的筹资与分配活动是相互关联的,因此运用理论和实证相结合的方法研究两者之间的关系。文章用信号传递理论和委托代理理论分析现金股利政策对融资约束的影响,用优序融资理论、信号不对称理论和不完全合约理论分析融资约束对现金股利政策的影响。融资约束受企业内外部因素的影响,现金股利政策只是这些因素中的一个,并且融资约束更多的是受企业财务状况、盈利能力、外部宏观环境的影响,因此着重研究融资约束对现金股利政策的影响。正因为融资约束与现金股利政策之间有相互关系,而中国证监会于2008年颁布了《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》,使得融资约束作为影响现金股利政策的外生变量,因此研究融资约束对现金股利政策的影响更加有现实意义。文章以2005-2010年沪深上市公司为样本,实证分析融资约束对现金股利政策的影响以及《决定》颁布之后,不同融资约束的公司现金股利政策的变化情况。得出的结论是：融资约束低的企业比融资约束高的企业有更高的现金股利支付率；《决定》颁布后,所有企业都显著降低了现金股利支付率；相对于无融资约束公司,有融资约束的公司在《决定》颁布后显著提高了现金股利支付率。针对结论,从政府层面和企业层面提出了相应的建议,如政府制定的法律应扩大现金分红公司的范围、分层次制定与现金分红相关的法律,企业应提高信息披露机制、提高现金流使用效率等。

全文目录


内容摘要  4-5
Abstract  5-9
第1章 绪论  9-22
  1.1 研究背景、目的和意义  9-11
    1.1.1 研究背景  9-10
    1.1.2 研究目的  10-11
    1.1.3 研究意义  11
  1.2 国内外研究综述  11-18
    1.2.1 融资约束下企业投资与内部现金流关系研究综述  11-15
    1.2.2 融资约束对现金政策的影响研究综述  15-18
  1.3 本文的研究内容与框架  18-21
    1.3.1 研究内容  18-19
    1.3.2 研究框架  19-21
  1.4 本文的研究方法与创新之处  21-22
    1.4.1 研究方法  21
    1.4.2 创新之处  21-22
第2章 融资约束与现金股利政策关系的理论分析  22-33
  2.1 股利政策与融资约束的基本理论  22-26
    2.1.1 信号传递理论  22-23
    2.1.2 代理成本理论  23-24
    2.1.3 优序融资理论  24
    2.1.4 信息不对称理论  24-26
    2.1.5 不完全合约理论  26
  2.2 现金股利政策与融资约束的相互关系  26-33
    2.2.1 融资约束对现金股利政策的影响  26-28
    2.2.2 现金股利政策对融资约束的影响  28-33
第3章 融资约束对现金股利政策的影响实证分析  33-47
  3.1 研究假设  33-34
    3.1.1 《决定》颁布前后现金股利支付率的变化假设  33
    3.1.2 融资约束对现金股利支付率的影响假设  33-34
    3.1.3 《决定》颁布后融资约束对现金股利支付率的影响假设  34
  3.2 模型、样本选择和变量选取  34-40
    3.2.1 模型选择  34-35
    3.2.2 样本选择  35
    3.2.3 变量选取  35-40
  3.3 实证与结果分析  40-45
    3.3.1 变量描述性统计  40-42
    3.3.2 实证检验与结果分析  42-45
  3.4 稳健性检验  45-47
第4章 研究结论与政策建议  47-51
  4.1 研究结论  47-48
    4.1.1 融资约束对现金股利政策的影响结论  47-48
    4.1.2 其他因素对现金股利政策的影响结论  48
  4.2 政策建议  48-50
    4.2.1 政府层面  48-49
    4.2.2 企业层面  49-50
  4.3 研究的不足与展望  50-51
    4.3.1 研究不足  50
    4.3.2 研究展望  50-51
参考文献  51-54
后记  54

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中图分类: > 经济 > 经济计划与管理 > 企业经济 > 企业财务管理
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