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风险投资公司对项目的估值案例分析

作　者: 喻杪雯
导　师: 王过京
学　校: 苏州大学
专　业: 金融
关键词: 风险投资公司估值实物期权案例研究
分类号: F275
类　型: 硕士论文
年　份: 2013年
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内容摘要

创业投资是一种为具有高风险的高新技术企业提供创业初期的风险资本的活动。高新技术的研究开发具有高度不确定性，导致这类企业难以通过传统的融资渠道获得支持，创业投资正是顺应这一需求而发展起来的，并且在推动新兴产业的发展方面起了巨大的作用。我国的风险投资业已有二十多年的历史了，不管是风险投资机构的数量还是投资的规模都迅速增长。我国经济正处于“十二五”规划发展的战略关键期，风险投资业也面临着机遇和挑战。未来中国经济发展的焦点在于经济增长方式的转变和产业结构挑战，风险资本是不可或缺的一部分，新兴战略产业的兴起必须借助于风险资本的力量。但是，目前我国创业投资在理论支撑和实际运作中还存在明显不足。特别是我国创业投资业在投资运作和风险控制方面还存在较大的问题，缺乏定量的估值体系，这在一定程度上会成为创业投资企业发展的阻力。鉴于此，本文希望通过案例研究的方式，为创业投资企业的估值提供较为可行的方法。本文主要的研究内容是：首先从各方面介绍本文的研究案例——南京协立创业投资有限公司参与的南京药石药物研发有限公司的风险融资项目。这些资料是基于作者在南京协立实习期间通过访谈、文件、讨论等形式搜集的信息汇总而成，主要从公司基本情况、管理团队、产品、销售、财务状况、投融资情况等方面给予了较为全面的介绍，提供了本文研究的具体背景。然后，从估值方法上进行深入分析，介绍了南京协立投资对该项目的估值现状，分析该估值方法的不足。在总结分析案例特点的前提下，从多种传统的估值方法中选取了市盈率法和剩余价值法对项目进行初步估值。本文将实物期权理论引入该案例的项目决策中，利用实物期权评估项目的不确定性为风险投资机构带来的弹性价值，针对风险投资多阶段的特点，利用三叉树复合期权模型对项目所包含的实物期权进行估值。

全文目录

中文摘要  4-5
Abstract  5-9
第一章绪论  9-15
  1.1 研究背景和意义  9-10
  1.2 风险投资评价和估值的国内外研究现状  10-13
    1.2.1 风险投资评价和估值的国外研究现状  10-12
    1.2.2 风险投资评价和估值的国内研究现状  12-13
  1.3 研究方法  13
  1.4 创新点  13-14
  1.5 论文结构  14-15
第二章案例介绍  15-22
  2.1 案例背景及资料来源  15-16
  2.2 南京药石药物研发有限公司（PharmaBlock）概况  16-20
    2.2.1 公司基本情况  16-17
    2.2.2 管理团队  17-18
    2.2.3 产品及服务  18
    2.2.4 销售及业务发展情况  18-19
    2.2.5 财务状况  19-20
    2.2.6 融资、投资情况  20
    2.2.7 拟投资建议  20
  2.3 估值和定价方法现状  20-22
第三章传统投资决策方法  22-31
  3.1 需要解决的问题  22
  3.2 风险投资估值时关注的重点因素  22-23
  3.3 市盈率法  23
  3.4 现金流折现法  23-25
  3.5 剩余收益法  25-27
  3.6 折现率  27-28
  3.7 用修正的市盈率法对南京药石进行估值  28-29
    3.7.1 修正的市盈率法对南京药石的适用性说明  28
    3.7.2 参照企业的选取  28
    3.7.3 比较分析差异因素，确定因素修正系数  28-29
    3.7.4 计算估值  29
  3.8 用剩余收益法对南京药石进行估值  29-30
  3.9 小结  30-31
第四章南京药石项目中的实物期权及其价值估计  31-44
  4.1 实物期权  31
  4.2 实物期权的特点  31-32
  4.3 一般风险投资中的实物期权  32-34
    4.3.1 放弃期权  32
    4.3.2 扩大投资期权  32-33
    4.3.3 缩减期权  33
    4.3.4 推迟投资期权  33
    4.3.5 转换期权  33
    4.3.6 增长期权  33-34
  4.4 实物期权的定价  34-42
    4.4.1 二叉树方法  34-37
      4.4.1.1 含有推迟期权  34-35
      4.4.1.2 含有扩张期权（增长期权）  35
      4.4.1.3 含有收缩期权  35-36
      4.4.1.4 含有放弃期权  36-37
    4.4.2 Black-Scholes 定价  37-39
      4.4.2.1 股票期权的 B-S 定价  37-38
      4.4.2.2 标的资产不可交易的期权的 B-S 定价  38-39
    4.4.3 多阶段风险投资决策的三叉树复合期权模型  39-42
      4.4.3.1 模型假设  40
      4.4.3.2 风险中性概率  40-41
      4.4.3.3 求解期权价值  41-42
  4.5 南京药石项目中的实物期权价值分析  42-44
参考文献  44-45

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