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公司治理与上市公司绩效关系的实证分析

作　者: 邓杰
导　师: 刘骏
学　校: 江西财经大学
专　业: 会计学
关键词: 公司治理公司绩效股权结构高管激励董事会特征
分类号: F271
类　型: 硕士论文
年　份: 2013年
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内容摘要

近一些年来，伴随着资本市场的迅猛发展，国内外上市公司不断涌现出一些重大的问题，如银广厦、德隆等系列案件，美国安然公司的会计造假案件、世界通讯这样的大公司顷刻之间就破产的案件等等，这些重大事件的不断出现使得证券市场和投资者受到严重的伤害，使得资本市场的信用基础遭受到一次次的重大打击。在公众看来，连安然和安达信这样的声誉显著的公司都进行造假，做出欺骗公众的行为，不禁使公众信心受到重创，同时也使国内外的实务界和理论界更加致力于公司治理问题的研究并探索公司治理问题的解决方法。在研究的过程中，他们逐渐意识到有效的公司治理机制的重要性，假如公司治理结构不合理、不完善，那么就很可能导致上市公司权力不均衡、小股东利益被大股东侵占、企业经营效率低下等诸多问题。尤其是面对中国这样的新兴市场，当前条件下，我国上市公司的外部治理环境不够健全，资本市场、职业经理人市场、产品市场、产权市场和法律环境等都有漏洞，急待完善；公司内部治理结构也有较多的问题，像一股独大、管理层行政化、内部人控制、财务造假等现象还屡见不鲜，这些都对对企业业绩产生了较大的影响，因此我国上市公司治理结构有待进一步完善。由于控制权和所有权的分离，委托人和代理人之间出现了难以调和的利益冲突，代理问题已然产生，而良好的公司治理机制则能够通过监督和激励机制较好地协调两者的代理关系，从而降低代理成本，提高公司运行效率和企业业绩，因而研究公司内部治理结构与企业绩效之间的关系具有重大意义。公司治理在企业业绩能否提高、企业竞争是否增强和企业发展快慢等方面具有决定性作用，良好的公司治理结构有利于降低代理成本、提高企业价值；有利于保障企业的稳定持续发展；有利于资源的合理配置和经济的稳定增长。从已有的研究来看，对公司内部治理机制和企业业绩关系的研究主要集中于股权结构、融资结构、高管激励与企业业绩关系等方面。本文是在国内外学者研究成果的基础上，针对我国上市公司的现状，从公司治理结构各方面综合分析影响企业业绩的因素，包括股权结构、董事会特征、高管激励以及监事会，具体是以国内深沪市A股上市公司为研究对象，主要采用规范分析和实证分析相结合、定性分析和定量分析相结合的研究方法，利用SPSS17.0软件进行实证分析，主要包括以下几个方面：（1）在综述国内外相关研究文献的基础上，提出了本文的研究方向，全面阐述了公司治理的含义，公司治理结构是由股东、董事会、高管人员、监事会所构成的组织，是管理和控制企业的一种体系。公司治理的三大特征，即权责分明、各司其职；委托代理、纵向授权；激励与制衡机制并存。公司治理机制的理论基础，即不完全契约理论、委托代理理论、产权理论、利益相关者理论。我国上市公司治理结构各方面存在的缺陷。公司绩效的内涵与公司绩效的三个指标净资产收益率ROE、托宾Q值、市场增加值EVA及三者的优劣比较。（2）在理论分析的基础上进行实证研究，以中国深沪市A股上市公司为样本，在进行数据处理后，共选取了5262个样本量，采用回归分析法，进行描述性统计、相关关系分析、回归分析，以净资产收益率作为公司绩效的衡量指标，探讨了公司治理结构的主要组成部分，包括股权结构、董事会、经营者激励、监事会规模与公司绩效的关系，为公司治理结构的完善提供理论与经验证据，具体结论如下：适度的股权集中度与企业业绩显著正相关；董事长兼任总经理有助于企业业绩的提高；独立董事比例和监事会人数的提高虽然能够改善企业业绩但效果不显著；在目前的企业制度下，高管持股比例对业绩的影响与预期的相反。（3）提出完善公司治理的相关建议，即优化股权结构、改善董事会结构、健全高管激励机制以及完善监事会职能，从而真正形成三权分立，相互制衡的治理机制。

全文目录

摘要  3-5
Abstract  5-12
0. 引言  12-17
  0.1 研究的背景和意义  12-14
    0.1.1 研究背景  12
    0.1.2 研究意义  12-14
  0.2 研究方法和框架  14-17
1. 国内外文献综述  17-24
  1.1 国外公司治理结构与上市公司业绩关系相关研究  17-20
    1.1.1 股权结构与公司绩效相关文献  17-18
    1.1.2 董事会特征与公司绩效相关文献  18-20
    1.1.3 高管激励与公司绩效关系的研究  20
  1.2 国内公司治理结构与上市公司业绩关系相关研究  20-23
    1.2.1 股权结构与公司绩效相关文献  20-21
    1.2.2 董事会特征与公司绩效相关文献  21-22
    1.2.3 高管激励与公司绩效相关文献  22-23
  1.3 文献评述  23-24
2. 公司治理和绩效理论概述  24-33
  2.1 公司治理含义和特征  24-26
    2.1.1 公司治理的含义  24-25
    2.1.2 公司治理的特征  25-26
  2.2 公司治理理论  26-28
    2.2.1 不完全契约理论  26
    2.2.2 委托代理理论  26-27
    2.2.3 产权理论  27-28
    2.2.4 利益相关者理论  28
  2.3 我国公司内部治理的现状分析  28-31
    2.3.1 股权结构方面的缺陷  28-29
    2.3.2 董事会方面的缺陷  29-30
    2.3.3 高管激励方面的缺陷  30
    2.3.4 监事会方面的缺陷  30-31
  2.4 公司绩效概述  31-33
    2.4.1 公司绩效的含义  31
    2.4.2 公司绩效的评价指标  31-32
    2.4.3 ROE、Tobin’s Q 值、EVA 三者的比较  32-33
3. 上市公司内部治理对企业业绩的影响的实证分析  33-44
  3.1 数据来源和样本选择  33
  3.2 理论分析和提出假设  33-36
    3.2.1 股权结构与企业业绩  33-34
    3.2.2 高管激励与企业业绩  34
    3.2.3 董事会特征与企业业绩  34-36
    3.2.4 监事会规模与企业业绩  36
  3.3 定义变量  36-37
    3.3.1 被解释变量  36
    3.3.2 解释变量  36-37
    3.3.3 控制变量  37
  3.4 模型设计  37
  3.5 实证结果分析  37-44
    3.5.1 描述性统计  38-39
    3.5.2 相关性分析  39-40
    3.5.3 回归分析  40-44
4. 研究结论及建议  44-48
  4.1 研究结论  44-45
  4.2 完善公司治理结构的相关建议  45-48
    4.2.1 优化股权结构，提高企业业绩  45-46
    4.2.2 强化董事会功能，提高决策和监督效力  46
    4.2.3 完善股权激励制度，促使经理层与股东利益的一致  46-47
    4.2.4 完善监事会的职能  47-48
结束语  48-49
参考文献  49-52
致谢  52-53

公司治理与上市公司绩效关系的实证分析

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