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沪深300指数收益率波动性分阶段研究

作　者: 姜佳佳
导　师: 王平平
学　校: 江西财经大学
专　业: 数量经济学
关键词: 杠杆效应波动非对称性信息冲击曲线 GJR-GARCH-M EGARCH-M
分类号: F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2012年
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内容摘要

相当长一段时间以来,金融领域中的研究人员一直致力于对股票价格与其波动率之间关系的研究,这是一项意义重大的课题,而在金融实证领域中对股价波动非对称性的研究方兴未艾。市场波动性在计量风险的大小、检验市场的效率性以及估算CAPM中待估计参数值等方面得到了广泛的应用,股价的适度波动在一定程度上可以起到提高市场流动性和活跃市场的作用,它是金融经济学中的一项核心内容。本文以反映股市整体走势的沪深300指数作为研究对象,对我国股市的波动特点进行分阶段实证研究,进而对波动非对称性进行更加合理、全面的解释。研究结果如下：三个阶段的日收益率序列都表现出波动聚集性与尖峰厚尾性。相对于S1阶段而言,S2、S3阶段的峰度系数显著地变小,这表明我国股市波动异常行为正伴随着股市的成熟日渐减少。GJR-GARCH-M模型和EGARCH-M模型拟合结果显示S1阶段是非平稳过程,S2、S3阶段是平稳过程,且平稳性逐渐增强。在平稳过程中,沪深300指数收益率的相对风险系数由负数变成正数,投资者由风险爱好型转变为风险厌恶性,这说明我国股市经过二十多年的发展,市场中的不理性投资现象正在逐渐减少,市场参与者的投资行为渐近理性。我国股市不仅存在“杠杆效应”,即相对于利好消息而言,等同程度的利空消息对股市造成的波动较大,还存在“反杠杆效应”,即相对于利空消息来说,等同程度的利好消息对股市产生更大的波动效果。因此本文认为股市波动非对称效应不等同于杠杆效应,波动非对称性应为利好消息与等同程度的利空消息对股市波动产生不一样的效果。S2阶段的杠杆系数绝对值最大,说明在金融危机的背景下我国提高印花税税率对股市造成了较大的波动效果。三个阶段的信息冲击曲线表明,我国股市的信息冲击曲线并不是都呈现V型的,还有L型的。S2阶段信息冲击曲线之所以呈现L型,是因为财政部提高印花税税率对我国股市产生了较大的波动。

全文目录

摘要  5-6
Abstract  6-8
1 绪论  8-19
  1.1 研究背景  8-10
  1.2 国内外相关研究状况概述  10-15
    1.2.1 国外相关研究现状  10-13
    1.2.2 国内相关研究现状  13-15
  1.3 本文研究的目的  15-17
  1.4 主要研究内容和结构框架  17-19
2 波动模型的描述及波动不对称现象  19-30
  2.1 ARCH模型  19-20
  2.2 GARCH模型  20-21
  2.3 波动不对称现象  21-27
    2.3.1 波动不对称定义  21-23
    2.3.2 波动不对称现象的检测方法  23-27
  2.4 EGARCH-M模型和GJR-GARCH-M模型  27-28
  2.5 信息冲击曲线  28-30
3 沪深300指数收益率的基本统计分析  30-40
  3.1 样本数据的选取及分阶段处理  30-32
  3.2 数据的预处理  32-33
  3.3 收益率序列的基本统计分析  33-34
  3.4 收益率序列的独立性和相关性分析  34-36
  3.5 收益率序列的厚尾性分析  36-40
4 基于GARCH类模型对沪深300指数波动性的实证研究  40-47
  4.1 收益率序列的条件异方差性检验  40-41
  4.2 均值方程和条件方差方程模型的选择  41
  4.3 沪深300指数收益与风险补偿关系的分析  41-42
  4.4 沪深300指数收益率波动非对称性研究  42-44
  4.5 EGARCH-M模型的信息冲击曲线  44-47
5 实证结果分析与政策建议  47-52
  5.1 实证结果分析  47-48
  5.2 我国股市波动非对称性的成因分析  48-50
  5.3 政策建议  50-52
参考文献  52-57
硕士期间发表论文  57-58
致谢  58

沪深300指数收益率波动性分阶段研究

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