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旅游上市企业融资结构与绩效关系研究-啄食顺序视角

作　者: 雍东林
导　师: 徐宏玲
学　校: 西南财经大学
专　业: 企业管理
关键词: 融资结构企业绩效旅游上市企业啄食顺序
分类号: F592.6
类　型: 硕士论文
年　份: 2012年
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内容摘要

融资结构理论认为,合理有效的融资结构,可以有效地降低企业运行成本、改善企业的治理结构,进而提高企业绩效。其中较为经典的啄食顺序理论通过实证发现,企业通过合理的融资顺序即内部股权融资(即留存收益)、债务融资、外部股权融资进行融资,可以极大地提高企业的融资效率,提高企业的整体经营绩效。啄食顺序理论在国外一些企业中得到广泛运用,被奉为企业融资的经典信条,我国一些企业也在积极探索和实践这一理论。针对基于啄食顺序的融资结构,我国学术界也进行了大量的研究,在房地产、旅游等领域取得了不少研究成果。但是,具体针对旅游上市企业这一微观层面的研究较少。那么,我国的旅游上市企业融资结构与企业绩效的关系如何呢,是否也遵循啄食顺序这一基本原则呢?2010年11月25日国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议,讨论并原则通过的《关于加快发展旅游业的意见》,预示着“十二五”乃至未来较长时间内,旅游业必将迎来发展的春天,各种类型的旅游企业也会迎来快速发展的大好时机。但是,由于我国旅游产业和旅游企业发展中存在的种种问题,特别是融资结构,是长期以来一直困扰旅游企业发展的头等大事,因此,对旅游上市企业融资结构与企业绩效关系的研究就变的具有很强的现实意义和实践意义。为了明晰旅游上市企业融资结构与企业绩效的关系,本文选取了上证交易所和深圳交易所A股上市的旅游企业为研究对象,根据2008-2010财务报表数据,对融资结构与企业绩效的相关性进行实证分析。然后在实证结果的基础上,基于啄食顺序理论,对旅游上市企业的融资顺序的选择进行了分析。本文共七章,主要从以下方面展开研究：第一章绪论部分,对研究问题的背景,研究的目的和意义进行总结；第二章,对以往学者的相关研究进行归纳总结,形成文献综述,并对相关理论基础阐述,如啄食顺序理论等；第三章,根据已有的相关文献和研究成果,针对性的提出本文的研究假设；第四章,根据研究的需要和以往研究的成果选取了研究变量的衡量指标,并选取和构建了多元回归模型；第五章,对数据进行梳理分析,利用模型进行相关性和多元回归分析；第六章,在实证分析结果的基础上得出本文的结果,并给出相关的建议；第七章,指出了研究的不足及展望。本文运用文献分析、实证与规范结合的的研究方法,得出了以下主要结论：在样本和数据的描述性统计方面：旅游上市企业融资结构中内外源融资比例不合理,外源融资比例过高,而内源融资不足,特别是留存收益部分中企业未分配利润不足。在模型实证结果方面：在旅游上市企业融资结构中,内源融资与企业绩效呈正相关关系,外源融资与企业绩效呈负相关关系,债务融资、股权融资与企业绩效呈负相关关系；在融资结构与绩效相关关系的实证结果基础上,根据相关系数,结合啄食顺序,得出旅游上市企业在融资时的优先顺序依次是：首选内源融资,其次是外源融资；在外源融资中首选债务融资,其次股权融资；在债务融资中我们选择的顺序是商业信用融资、财政融资、短期借款、长期借款。这一结论与国外啄食顺序基本是一致的,说明了我国旅游上市企业的融资顺序的合理性。本文的创新点主要有：1.研究视角方面。从啄食顺序的视角对旅游企业融资结构进行了动态的分析。2.研究结论方面。通过实证分析,发现我国旅游上市企业融资结构中内源融资与企业绩效呈正相关关系,外源融资与企业绩效呈负相关关系,外源融资中债务融资、股权融资与企业绩效呈负相关关系；在实证结果的基础上,并基于啄食顺序视角,结合回归系数动态分析了旅游上市企业的融资顺序,得出的结果是：首先内源融资,其次外源融资；在外源融资中首先债务融资,其次是股权融资；在内源融资中首选留存收益融资；在债务融资中首先商业信用融资,其次是财政性融资,再次是短期借款融资,最后是长期借款融资。3.本文选取多元回归模型研究旅游上市企业融资结构与企业绩效的关系。4.样本数据的选取方面。本文选取2007年会计准则改革后的财务数据,即2008到2010年的截面数据,对旅游上市企业融资融资结构对企业绩效影响关系进行了静态的实证分析。本文的不足主要表现在：1.本文研究选取的是2008-2010年的财务数据采取的截面数据的处理方法,进行的静态分析,对于时间因素的作用,如时间段内经济环境以及资本市场具体政策的变化,在研究过程中没有考虑进去。2.本文是基于啄食顺序视角的分析,只是给出了旅游上市企业在构建融资结构时的一个融资顺序的选择,而没有得出具体的研究构成比例关系。

全文目录

摘要  4-7
Abstract  7-12
1. 绪论  12-17
  1.1 研究背景  12-13
  1.2 问题提出  13
  1.3 研究意义与目的  13-14
  1.4 研究方法及框架  14-15
    1.4.1 研究方法  14-15
    1.4.2 研究框架  15
  1.5 本文创新点  15-17
2. 概念界定及文献综述  17-35
  2.1 研究对象  17-20
    2.1.1 旅游企业与旅游产品  17-18
    2.1.2 旅游企业价值链  18-19
    2.1.3 研究对象的选取与确定  19-20
  2.2 融资结构及其相关概念  20-22
    2.2.1 融资  20-21
    2.2.2 融资方式  21
    2.2.3 融资结构  21-22
  2.3 已有文献综述  22-27
    2.3.1 国外研究综述  22-23
    2.3.2 国内研究综述  23-27
  2.4 融资结构理论及理论依据  27-32
    2.4.1 早期融资结构理论  27-28
    2.4.2 经典融资结构理论  28-30
    2.4.3 现代融资结构理论  30-32
  2.5 融资结构模式经验借鉴  32-35
    2.5.1 国外企业主要融资结构模式  32-33
    2.5.2 我国上市企业融资顺序特征  33-35
3. 假设提出  35-38
  3.1 内源融资、外源融资与企业绩效关系的假设  35
  3.2 股权融资、债务融资与企业绩效关系的假设  35-36
  3.3 概念模型  36-38
4. 指标构建及模型选取  38-45
  4.1 指标选取  38-42
    4.1.1 企业绩效指标  38-41
    4.1.2 融资结构测度指标  41-42
  4.2 变量及操作性定义  42-43
  4.3 模型选取与构建  43-45
5. 实证设计与分析  45-59
  5.1 样本选择及数据来源  45-46
  5.2 描述性统计分析  46-51
    5.2.1 旅游上市企业融资结构额度分析  46-48
    5.2.2 旅游上市企业融资结构比例分析  48-51
  5.3 变量相关性检验和回归结果  51-59
    5.3.1 模型一：变量相关性检验和回归结果  51-53
    5.3.2 模型二：变量相关性检验和回归结果  53-54
    5.3.3 模型三：变量相关性检验和回归结果  54-59
6. 实证结论及建议  59-66
  6.1 实证结论  59-60
  6.2 建议  60-66
    6.2.1 旅游上市企业需要逐步改善融资结构的建议  60-62
    6.2.2 政策与机制改善的建议  62-66
7. 研究不足与展望  66-67
参考文献  67-70
附录  70-72
后记  72-73
致谢  73-74
在读期间科研成果目录  74

旅游上市企业融资结构与绩效关系研究-啄食顺序视角

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