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对交叉上市公司A股H股价格差异的研究

作　者: 王晔
导　师: 费方域
学　校: 上海交通大学
专　业: 金融学
关键词: 市场分割 价格差异 交叉上市
分类号: F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2011年
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内容摘要


与其他国家常见的外资股溢价不同,我国的证券市场分割具有独特的外资股折价现象,这一奇特现象被学者称为外资股折价之谜。然而,外资股的折价程度近几年来有所降低。为了更好的解释在我国市场分割情况下本地股与外资股价格差异形成的原因,以及对未来的价差走势给予判断,本文研究了我国A+H股交叉上市公司的A股与H股价格差异的现象。本文主要包括理论研究与实证分析两部分。在理论研究部分,通过结合市场分割的相关研究以及我国证券市场的独特情况,本文的理论分析得出信息不对称、流动性差异、需求弹性差异、汇率变动及风险、行为金融、以及本土市场相关政策是造成价格差异的主要原因。在实证分析部分,本文运用了OLS方法与Fama Macbeth方法对2003年1月至2010年12月所有交叉上市公司的周度与月度数据进行了回归。回归结果中,信息不对称与投资者行为差异等因素通过了显著性检验,并且与理论分析结果相符,证明了其是造成A股H股价格差异原因。本文最后结合研究结果给出了相关政策建议。为了进一步推进我国金融市场的有效性,降低本地股与外资股的价格差异,应该进一步扶持机构投资者并推广理性投资理念,加强信息披露的标准化,并且进一步开放本地资本市场。

全文目录


Abstract  3-4
摘要  4-7
Introduction  7-10
1. Literature Review  10-20
  1.1 International Asset Pricing Model (IAPM).  10-12
  1.2 Market Segmentation Hypothesis  12-15
  1.3 Soft Market Segmentation Factors  15-18
    1.3.1 Liquidity  15-16
    1.3.2 Information Asymmetric  16
    1.3.3 Price Discrimination  16-17
    1.3.4 Behavior Finance  17-18
  1.4 Cross Listed Stock Price Difference in China  18-20
2. Analysis on A-H Shares Price Difference  20-28
  2.1 Information Asymmetric Factor  20-21
  2.2 Liquidity Difference Factor  21-22
  2.3 Demand Elasticity Difference Factor  22-23
  2.4 Exchange Risk Factor  23-24
  2.5 Behavior Finance Factor  24-25
  2.6 Domestic Policy Factors  25-26
    2.6.1 Reform of non-tradable shares  25-26
    2.6.2 Capital Constrains  26
    2.6.3 Government Price Discrimination  26
  2.7 Other factors  26-28
3. Empirical Studies  28-60
  3.1 Data  28
  3.2 Variable Construction  28-30
  3.3 Descriptive Statistic  30-37
    3.3.1 Descriptive Statistic for Price Difference  31-32
    3.3.2 Descriptive Statistic for Market Factor  32-33
    3.3.3 Descriptive Statistic for Individual Stock Factors  33-37
  3.4 Empirical Study on Market Factor  37-42
    3.4.1 Methodology and Model  37-42
    3.4.2 Result and Interpretation  42
  3.5 Empirical Study on Individual Stock Factor.  42-58
    3.5.1 Methodology –Fama Macbeth Approach  43-44
    3.5.2 Single Factor Model  44-47
    3.5.3 Two Factors Model  47-51
    3.5.4 Multi-factor Model  51-58
  3.6 Conclusion  58-60
4. Robust Tests  60-80
  4.1 Further Study on Exchange Rate Factor  60-61
  4.2 Descriptive Statistic  61-65
    4.2.1 Descriptive Statistic for Price Difference  61-62
    4.2.2 Descriptive Statistic for Market Factor  62
    4.2.3 Descriptive Statistic for Individual Stock Factors  62-65
  4.3 Empirical Study on Market Factor  65-68
  4.4 Empirical Study on Individual Stock Factors  68-79
    4.4.1 Single Factor Model  68-70
    4.4.2 Two Factors Model  70-73
    4.4.3 Multi-factor Model  73-79
  4.5 Conclusion  79-80
Conclusion  80-85
  Policy Recommendation  82-83
  Future Work  83-85
Notes  85-88
Bibliography  88-91
致谢  91-92
附件  92-94

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中图分类: > 经济 > 经济计划与管理 > 经济计算、经济数学方法 > 经济数学方法
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