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金融市场中投资者心理帐户的研究

作　者: 茅力可
导　师: 张子刚
学　校: 华中科技大学
专　业: 管理科学与工程
关键词: 心理帐户 框定依赖 损失厌恶 DAGF方法 Granger因果检验 行为β 股票回报均衡模型
分类号: F830.9
类　型: 博士论文
年　份: 2005年
下　载: 884次
引　用: 6次
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内容摘要


金融市场中投资者的有限理性和有限套利,表明传统金融学在解释金融市场中的现实问题上存在着缺陷。行为金融学以其接近现实市场行为的分析方法展示出广阔的发展前景。本学位论文在总结国内、外关于心理帐户研究的基础上,针对决策中存在的心理帐户现象、心理帐户的一些特征及形成机理,对股票市场出现的一些异常现象进行建模和解释。其中主要研究工作涉及到如下五个方面: 第一,本文在构建心理帐户的因素分析模型的基础上,应用DAGF 方法,来判断构成心理帐户的不同心理因素在投资者进行个体决策时所起到的不同影响作用,从而更有效地说明分析投资者心理帐户现象。第二、将基于ECM 的Granger 因果检验用于对心理帐户的一个重要特征——框定依赖进行实证分析,在判断变量之间的因果关系的基础上,再验证我国投资者是否也表现出框定依赖这个心理帐户的重要特征。结果表明,我国投资者存在框定依赖。第三、引入反映心理帐户特征的看涨认知指标BCI 以及HML 因素到传统的CAPM 模型中,提出考虑到心理帐户的行为β值的估算,并做实证分析,此时行为β值小于传统β值,说明反映较低风险的BAPM 模型的估价比传统CAPM 模型更具有解释现实情况的能力。第四、提出了基于心理帐户的三种期权定价模型,并与无套利期权定价模型计算结果进行比较分析。说明前者与股票价格运动的实际概率有关,该结论一定程度的反映了投资直觉对市场的影响; 后者与股票价格运动实际概率无关,这并不符合实际情况。第五、根据心理帐户中所显示的损失厌恶倾向和狭窄框定特征,提出两种形式的股票回报均衡模型。其一研究了投资者心理帐户是基于单个股票价值变化的情况; 其二研究了心理帐户是基于整个投资组合价值变化的情况。利用这两种模型,可以解释股票回报的某些异常行为。

全文目录


摘要  4-5
Abstract  5-9
1 绪论  9-28
  1.1 研究的背景、目的和意义  9-12
  1.2 国内外研究现状及其评述  12-19
  1.3 本文研究的主要内容及主要创新点  19-28
2 决策中的心理帐户现象及心理因素分析  28-53
  2.1 决策中的心理帐户现象  28-38
  2.2 形成心理帐户现象的心理因素分析  38-47
  2.3 DAGF 方法在心理帐户因素分析中的应用  47-52
  2.4 本章小结  52-53
3 心理帐户作用下的价格“溢出”效应  53-65
  3.1 价格弹性理论的局限性  53-55
  3.2 心理帐户的非替代性特征  55-58
  3.3 心理帐户理论对价格“溢出”效应的研究  58-61
  3.4 产生价格“溢出”效应的条件分析  61-64
  3.5 本章小结  64-65
4 基于ECM 的Granger 因果检验框定依赖实证分析  65-76
  4.1 引言  65-66
  4.2 基于ECM 的Granger 因果检验模型  66-71
  4.3 实证分析  71-74
  4.4 本章小结  74-76
5 基于心理帐户的行为β估计  76-88
  5.1 引言  76-78
  5.2 传统的Beta 系数的估计  78-80
  5.3 行为的Beta 系数的估计  80-83
  5.4 实证分析  83-86
  5.5 本章小结  86-88
6 基于心理帐户的金融期权定价模型  88-101
  6.1 引言  88-89
  6.2 考虑到心理帐户的资产组合的塔式结构  89-91
  6.3 金融期权定价模型和假设  91-98
  6.4 四种期权定价模型的计算结果分析  98-99
  6.5 本章小结  99-101
7 基于心理帐户的股票回报均衡模型  101-124
  7.1 引言  101-104
  7.2 两种形式的心理帐户  104-114
  7.3 两种帐户下的均衡价格  114-120
  7.4 两种帐户下的回报计算程序  120-122
  7.5 本章小结  122-124
8 全文总结与研究展望  124-128
  8.1 全文总结  124-127
  8.2 研究展望  127-128
致谢  128-129
参考文献  129-142
附录1 攻读博士学位期间发表论文目录  142-143
附录2 攻读博士学位期间参与科研项目  143

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