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我国上市公司股权融资行为分析

作　者: 刘伟生
导　师: 冯文伟
学　校: 华东师范大学
专　业: 金融学
关键词: 上市公司融资结构股权融资融资成本大股东成本公司治理结构融资优序理论
分类号: F275
类　型: 硕士论文
年　份: 2004年
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内容摘要

融资决策作为企业三大财务决策之一，是企业首当其冲需要解决的问题，它直接影响到企业的融资结构。合理的融资结构可实现融资成本的最小化、股东权益的最大化。特别是上市公司，在国民经济中的地位举足轻重。其融资行为具有广泛的影响，从微观层面看，上市公司融资决策是否理性、合理，不仅影响到企业的经营效益、股东的收益以及上市公司资本结构与内部治理结构的合理性；从宏观层面看，上市公司融资行为的合理与否还会影响到证券市场的资源配置功能的有效发挥，影响到证券市场的持续健康发展，影响到金融体系的稳定。因此，上市公司的融资行为是一个非常值得研究的问题。然而，从我国目前的情况来看，我国上市公司的融资决策是极其不合理、不健康的。首先，我国发展资本市场尤其是股票市场的初衷，不仅仅是为了给企业提供一条新的融资渠道，更重要的是为了通过股份制改造，促使企业转换经营机制，建立现代企业制度，提高资金使用效率和企业的经营管理水平。然而，从实际情况来看，许多上市公司只注重如何“圈钱”而不重视转换经营机制，大量的上市公司在股权融资后经营业绩不但没有提高，反而还有逐年下降的趋势，这一现象严重违背了我们发展资本市场的初衷。其次，我国上市公司融资结构，严重背离了西方融资优序理论。西方融资优序理论认为，企业的融资顺序应该为内源融资——债务融资——股权融资。而我国上市公司却表现出强烈的股权融资的倾向。再次，我国上市公司的融资行为与国外上市公司的融资行为存在明显的不一致，即我国上市公司的股权融资在整个融资中所占的比例明显高于国外上市公司的这一比例。我国上市公司融资结构、融资行为的特殊性进一步强化了对我国上市公司融资行为进行研究的理论和现实意义。因此，研究我国上市公司融资结构现状的形成原因是具有重要意义的课题，无论对于我国上市公司治理结构的完善还是对于我国证券市场的稳定、功能的完善都是非常必要的。本着健全我国证券市场、促进上市公司融资结构优化这个出发点，本文着重从内因和外因两方面剖析了我国上市公司融资顺序选择的原因，比如融资成本的比较、不同融资方式对股东收益的影响、公司治理结构的弊端以及债券市场的不摘要完善、投资者行为的不利性、证券市场监管不力、中介机构违规操作等等。最后针对这些因素提出了相应的对策建议，以达到增强我国证券市场功能、完善上市公司融资结构的目的。

全文目录

第一章绪论  9-13
  一、研究意义  9-11
  二、研究方法  11
  三、结构安排  11-13
第二章我国上市公司融资现状分析  13-21
  第一节融资现状及其与现代融资结构理论的背离  13-16
  第二节国内上市公司股权再融资概况  16-21
第三章我国上市公司融资现状的弊端分析  21-30
  第一节再融资效率分析  21-24
  第二节融资现状的弊端分析  24-30
第四章我国上市公司融资现状的原因分析  30-57
  第一节融资行为的内部动因  30-50
  第二节融资现状的外部动因  50-54
  第三节融资行为的多因素影响的实证分析  54-57
第五章优化我国上市公司融资结构的对策建议  57-71
  第一节改善上市公司法人治理结构  57-58
  第二节深入发展证券市场  58-67
  第三节加强对股权融资的监管力度  67-71
参考文献  71-73
附表一: 1991-2001年上市公司资产负债率与实施再融资及业绩指标的关系  73-75
附表二: 01-03年发行配售家数统计表  75-76
后记  76

我国上市公司股权融资行为分析

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