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我国涨跌幅限制的日内效应

作　者: 李桃
导　师: 孟卫东
学　校: 重庆大学
专　业: 金融学
关键词: 涨跌幅限制高频数据 ST股票冷却效应
分类号: F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2006年
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内容摘要

世界各证券交易所为了保证股市的稳定性在微观结构的设计上都制定了各种价格稳定机制,而在新兴的市场上涨跌幅制度又是最广泛使用的措施,我国现阶段实行的是普通股票10%、ST股票5%的涨跌幅限制。涨跌幅限制的设置可以给投资者“冷静”头脑的时间以重新评估新的信息,使价格回到原来的运动趋势并向其内在价值靠拢,从而降低市场的过度波动并有助于证券的价格发现过程。而深入研究涨跌幅限制所产生的市场效应对交易制度的制定和投资者的理性投资有重大的意义。国内现有的文献多是利用日间数据进行研究,然而低频数据无疑会造成大量市场信息的丢失,和对微观结构研究的偏差;另外,现有文献研究多把ST股票排出在外,忽视了这一板块与普通股票市场表现的不同之处,针对现有研究中存在的问题,本文希望通过以下研究对现有方法进行改进:(1)本文对涨跌幅制度在我国的发展及在国际上的情况进行了一个对比研究,发现我国的涨跌幅限制在国际上是较严格的,相对来说不够灵活;(2)本文利用计量经济模型和高频数据研究了普通股股票的在10%的涨跌幅限制下所产生的日内市场效应,结果表明涨跌幅限制对我国普通股票产生了冷却效应,并且不存在波动溢出效应;(3)本文利用计量经济模型和高频数据研究了ST股票的在5%的涨跌幅限制下产生的日内市场效应,结果表明涨跌幅限制对我国ST股票产生了冷却效应,且相比普通股票存在波动溢出效应;(4)通过实证,比较分析了普通股票和ST股票的不同市场效应及其产生的原因;(5)针对实证结果,提出改善我国涨跌幅限制度的建议,本文认为涨跌幅限制对不同的市场的效用是不同的,更适合于一些成熟度较低的新兴市场,而随着股票市场的不断完善和发展,应该适度调整提高涨跌幅限制。本文采用了日内5分钟高频数据来研究市场效应,一定程度上改进了在对微观结构研究中低频数据所带来的信息含量低等问题,同时通过引入ST股票和普通股票对比研究,得出了我国特有的制度设计下的不同市场效应。

全文目录

摘要  4-5
ABSTRACT  5-9
1 绪论  9-18
  1.1 研究背景及研究意义  9-10
  1.2 文献综述  10-15
  1.3 研究内容与研究方法  15-16
  1.4 论文结构与技术路线图  16
  1.5 创新之处  16-18
2 我国涨跌幅制度的发展及国际比较  18-26
  2.1 我国的涨跌幅制度的发展  18-20
  2.2 国际上的价格稳定机制  20-24
  2.3 小结  24-26
3 市场效应理论研究及模型介绍  26-34
  3.1 涨跌幅的市场效应理论研究  26-28
  3.2 AR-GARCH 模型的建立及参数的估计  28-32
  3.3 模型参数的最大似然估计  32
  3.4 模型的选取  32-34
4 数据的选取及处理  34-43
  4.1 上海证券交易所的交易规则  34-35
  4.2 高频数据  35-37
  4.3 数据的基本描述  37-43
5 我国涨跌幅制度的市场效应的实证研究  43-49
  5.1 回报标准差的日内波动模式  43-44
  5.2 实证结果  44-47
  5.3 结果分析  47-49
6 结论与建议  49-52
  6.1 结论  49
  6.2 改善我国涨跌幅限制的政策建议  49-50
  6.3 研究不足和今后研究方向  50-52
致谢  52-53
参考文献  53-57
附录  57-68
  A: 程序  57-63
  B: 附表  63-67
  C: 作者在攻读硕士学位期间发表的论文目录  67-68
独创性声明  68
学位论文版权使用授权书  68

我国涨跌幅限制的日内效应

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