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我国上市公司实际控制权与公司绩效

作　者: 钟宝轩
导　师: 李斌
学　校: 东北财经大学
专　业: 数量经济学
关键词: 实际控制人投票概率模型公司绩效
分类号: F272
类　型: 硕士论文
年　份: 2010年
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内容摘要

随着资本市场的发展,上市公司的股权结构越来越复杂,实际控制权往往不掌握在直接股东的手中,La Porta等提出了实际控制人的概念,在进行公司治理的研究时,越来越多的科研工作者,从研究直接股权结构转移到企业的实际控制人上来,但大多学者在进行相关研究时没有考虑到实际控制人性质的不同,有些把控制权简单地进行定性分类,而且没有统一、客观且让人信服的衡量标准。关于控制权对公司绩效影响的研究也没有定论。针对以上出现的问题,本文在系统分析有实际控制人的相关文献的基础上,对控制权权的度量方法加以改进,并把该方法实际运用在我国上市公司上,在此基础上对控制权的影响因素及控制权对公司绩效的影响做规范和实证分析。第一,本文对控制权特征的度量方法进行了一些改进。目前对控制权计量的方法主要分为两种：一是La Porta, Lopez-de-Silanes,和Shleifer (1999)提出的追溯控制链方法,每条控制链上每层股权比例最小值之和为控制度,每条控制链每层股权比例乘积之和为所有权,控制度与所有权之差定义为两权分离度；二是John Cubbin and Dennis Leech (1983)提出的投票概率模型,用实际控制人在赢得在股东大会上投票的概率定义为控制度。两种方法各有优缺点,但控制权本身就是一个很难度量的指标,属于隐性指标。本文把两种方法有机地整合在一起,首先利用追溯控制链方法找出实际控制人的投票权和现金流权,然后把实际控制人的投票权代入到改进的投票概率模型中,得到实际控制人对公司的控制度。两种方法的结合使控制权的计量方法更合理和准确,也更符合现实意义。然后利用公开的数据对我国上市公司控制权进行度量。第二,本文考察我国上市公司控制权现状。运用数理统计方法研究了控制度的影响因素及实际控制人性质不同对控制权特征的影响。根据实际控制人的性质把样本上市公司分为国有公司和民营公司。研究发现,国有公司和民营公司的控制权特征有显著差异：国有公司的控制度和所有权比例显著高于民营公司；而两权分离度低于民营公司；国有公司大部分都是直接控制,民营公司多采用间接控制；民营公司中的相对控制比例比国有公司的要高；公司的股权结构、董事会结构、实际控制人的实现方式等几个方面都会影响到公司实际控制人对公司的控制。股权结构越分散,实际控制人的控制度越高。董事会中的独立董事对实际控制人有约束和制衡作用。实现方式的不同可以影响着实际控制人的控制度。第三,进一步考察控制权与公司绩效之间的关系,并提出假设,实际控制人性质影响公司绩效,如果公司实际控制人为国有,其公司绩效要比实际控制人为民营的公司差一些；实际控制人占公司所有权比例与公司绩效正相关,其所有权比例越大,公司绩效越好。然后运用计量经济学工具,用我国上市公司的数据对假设进行检验,得出我国上市公司在现阶段下控制权对公司绩效的影响。最后,提出完善公司治理机制、促使上市公司注重长远发展和正常运作、保护中小投资者的权益以及规范证券市场的发展的政策建议。优化股权结构,形成对实际控制人的有效制衡；加快实施独立董事制度,并加强独立董事在公司治理中的地位；完善法律体系,注重执法效果。监管机构要关注公司的实际控制人的控制链情况,避免过于复杂和繁琐的控制情况。

全文目录

摘要  2-4
ABSTRACT  4-9
1 绪论  9-15
  1.1 选题背景  9-11
  1.2 选题意义  11-12
  1.3 国内外研究现状及评述  12-15
    1.3.1 国外研究现状  12-13
    1.3.2 国内研究现状  13-15
2 相关概念、理论模型与我国实际控制权现状分析  15-24
  2.1 相关概念  15-16
  2.2 改进的投票概率模型  16-19
  2.3 我国上市公司控制权现状分析  19-24
    2.3.1 数据来源及指标选取  19-20
    2.3.2 描述性统计  20-21
    2.3.3 国有公司与民营公司的控制权特征差异分析  21-24
3 上市公司控制度的影响因素分析  24-35
  3.1 研究假设  24-27
  3.2 变量选取  27-29
    3.2.1 解释变量  27-28
    3.2.2 控制变量  28-29
  3.3 样本的选取  29
  3.4 模型的选择  29
  3.5 描述性统计与实证分析  29-30
  3.6 变量的多重共线性检验  30-31
  3.7 多元回归结果及分析  31-35
4 控制权与公司绩效的实证研究  35-45
  4.1 理论假设  35-37
  4.2 研究设计与样本数据的选取  37-40
    4.2.1 公司绩效指标  37
    4.2.2 控制权特征指标  37
    4.2.3 控制变量  37-38
    4.2.4 模型和研究方法的选择  38-39
    4.2.5 样本的选取  39-40
  4.3 相关性分析  40-41
  4.4 多元回归结果及分析  41-45
5 结论与政策建议  45-48
  5.1 本文主要结论  45-46
  5.2 政策建议  46
  5.3 研究的局限性  46-48
参考文献  48-51
后记  51-52

我国上市公司实际控制权与公司绩效

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