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政治联系、预算软约束与公司绩效

作　者: 雷磊
导　师: 石磊
学　校: 复旦大学
专　业: 政治经济学
关键词: 政治联系预算软约束公司绩效公司价值民营上市公司
分类号: F276.6;F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2011年
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内容摘要

本文通过建立一般性理论模型,对预算软约束的形成机制提出了一个可能的解释,即企业的政治联系可能会导致企业的预算软约束,并导致企业的效率低下。由于政治联系企业在进行债务融资时存在某种优势,因此,在同等情况下,强政治联系的企业相对更容易优先获得贷款。当贷款发生后,即使企业的项目被证明是坏项目,但由于存在着继续贷款的事后有效性,银行依然倾向于为企业继续提供贷款,从而导致企业的预算软约束。同时,政治联系能使企业获得税收优惠等较为隐蔽的好处,并能增加公司价值,当然,企业为获得政治联系带来的这些好处,需要以牺牲效率来付出相应的代价,譬如较低的盈利能力和较低的员工雇佣效率等。同时,本文以2010年2月份之前在中国沪深证券交易所主板上市的604家民营上市公司作为研究样本,分析了不同程度及种类的政治联系对企业预算软约束、公司绩效和公司价值的影响,并提供了经验证据。通过手工搜集其最终控制人、董事会成员的背景资料,我们将这些公司分为强政治联系公司、弱政治联系公司和无政治联系公司,并用融资便利性、税收负担等指标来衡量样本公司的预算软约束程度,用盈利能力、员工雇佣效率衡量公司绩效。研究发现,不同程度的政治联系,其对企业上述指标的影响程度也不同。政治联系越强的公司越容易获得融资便利和税收优惠等好处,但是要付出雇佣更多员工的代价,且政治联系越强的企业其公司价值也越高,但是,本文并未发现政治联系对公司盈利能力有显著影响。为进一步研究不同种类政治联系对企业预算软约束、公司绩效和公司价值的影响,本文将政治联系划分为与中央政府有政治联系、与地方政府有政治联系、与全国人大政协有政治联系、与地方人大政协有政治联系四类。研究发现,相比于与中央政府有政治联系,与地方政府有政治联系更容易为企业带来融资便利,但要以更低的盈利能力作为代价；相比于与全国人大或政协有政治联系的,与地方人大或政协有政治联系更容易为企业带来税收优惠的好处,并且其公司价值更高。

全文目录

摘要  4-5
Abstract  5-6
引言  6-8
第一章文献综述  8-16
  1.1 预算软约束  8-12
  1.2 政治联系  12-16
第二章理论背景、理论模型与研究假设  16-24
  2.1 理论背景  16-17
  2.2 理论模型  17-22
  2.3 研究假设  22-24
第三章研究方法、样本选择与数据来源  24-35
  3.1 研究方法  24-30
  3.2 样本选择与数据来源  30-35
第四章实证检验结果与分析  35-53
  4.1 描述性统计分析  35-37
  4.2 多元回归分析  37-44
  4.3 基于不同政治联系种类的回归分析  44-49
  4.4 稳健性检验  49-53
第五章结论  53-55
注释  55-56
参考文献  56-60
后记  60-61

政治联系、预算软约束与公司绩效

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