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可转换债券融资方式的公司治理作用实证研究

作　者: 徐红雨
导　师: 杨晓明
学　校: 南京航空航天大学
专　业: 金融学
关键词: 可转换债券代理成本公司治理治理绩效
分类号: F832.51;F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2009年
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内容摘要

可转换债券即可转换公司债券(convertible bonds,简称可转债或转债),是一种介于债券和股票之间的可转换融资工具。本文首先立足于国内外已有的研究成果和理论,结合可转换债券的典型特性(股性、债性、内含期权性、可赎回性和可回售性)从理论上分析了可转换债券降低标的公司代理成本和提高标的公司治理绩效的作用机制。在理论分析的基础上,本文主要进行可转换债券降低标的公司代理成本和提高标的公司治理绩效的实证研究。首先,本文选取了从2002年1月1日起到2007年12月31日止在我国沪深两市发行的48支可转换债券为样本,对可转债降低标的公司代理成本的作用进行了实证研究,结果表明,以总资产周转率和管理费用率衡量的代理成本在可转债发行后较发行前有所降低。对可转债样本组进行偏股型和偏债型的分组作进一步的研究,结果表明,偏债型可转债和偏股型可转债降低标的公司代理成本的途径和效果不同,偏股型可转债主要是在使总资产周转率保持相对平稳的情况下通过降低管理费用率起到降低代理成本的作用,而偏债型可转债主要是使管理费用率保持相对平稳的情况下,通过提高总资产周转率来降低代理成本,并且偏债型可转债降低代理成本的作用效果更明显。那么我国上市公司发行可转债是否是基于这一动机呢?本文接着对可转债的发行动机进行了实证研究,结果表明可转债降低标的公司代理成本的作用是其发行的重要动机之一。其次,为了检验可转换债券融资的公司治理效果,本文选取了从2002年1月1日起到2007年12月31日止在我国沪深两市发行的48支可转换债券以及与其相匹配的行业对照组为样本,对可转债发行后标的公司的治理绩效进行了实证研究,结果表明可转债发行后较发行前标的公司的治理绩效有所改善,但效果不显著。紧接上文本文对标的公司治理绩效改善不显著的原因进行了实证检验,表明可转债发行后标的公司的资产盈利能力较发行前出现了显著下滑,较行业对照组公司也出现了明显的相对下滑。之后,本文对影响标的公司资产盈利能力的因素进行了回归分析,发现公司的资产负债率是影响资产盈利能力的重要因素,可以对可转债发行后标的公司的资产盈利能力出现下滑做出解释,进而对可转债发行后较发行前标的公司的治理绩效改善不明显的原因做出解释。依据理论和实证研究结果,为了让我国上市公司更好的利用可转换债券这种融资方式,本文提出了风险性的大公司应更多的设计和发行偏债型的可转换债券,建议我国上市公司结合自身需要设计可转债的条款以避免其严重趋同,以及监管当局应进一步深化股权分置改革和加强上市公司的盈余管理,同时对所融资金的利用效率进行监控等对策。

全文目录

摘要  4-5
Abstract  5-14
第一章绪论  14-26
  1.1 研究背景及意义  14-16
    1.1.1 研究背景  14-15
    1.1.2 研究意义  15-16
  1.2 有关可转换债券公司治理作用的文献综述  16-22
    1.2.1 国外研究综述  16-21
    1.2.2 国内研究综述  21-22
    1.2.3 国内外研究评述  22
  1.3 主要内容、研究思路及研究方法  22-25
    1.3.1 主要内容  22-24
    1.3.2 研究思路  24-25
    1.3.3 研究方法  25
  1.4 本文可能的创新点  25-26
第二章可转换债券融资方式及其公司治理机制的理论分析  26-39
  2.1 公司治理及其理论基石  26-28
    2.1.1 公司治理的概念辨析  26-27
    2.1.2 公司治理的理论基石  27-28
  2.2 可转换债券概述  28-34
    2.2.1 可转换债券的基本性质与主要分类  29-30
    2.2.2 可转换债券的融资特点分析  30-31
    2.2.3 可转换债券的典型特性分析  31-34
  2.3 可转换债券融资方式的公司治理机制分析  34-38
    2.3.1 可转换债券降低公司代理成本的作用机理分析  34-37
    2.3.2 可转换债券改善公司治理绩效的作用机理分析  37-38
  2.4 本章小结  38-39
第三章我国可转换债券融资与发行公司代理成本的实证研究  39-68
  3.1 实证研究思路  39-40
  3.2 我国可转换债券降低发行公司代理成本的实证研究  40-55
    3.2.1 代理成本的成因  40-41
    3.2.2 实证研究设计  41-45
    3.2.3 实证研究结果及分析  45-55
    3.2.4 研究结论  55
  3.3 我国上市公司基于代理成本降低的可转换债券发行动机实证研究  55-67
    3.3.1 样本选择及数据来源  56-57
    3.3.2 变量选择及数据模型的构建  57-59
    3.3.3 实证检验结果与分析  59-62
    3.3.4 Logistic 回归结果及分析  62-66
    3.3.5 研究的结论  66-67
  3.4 本章小结  67-68
第四章我国可转换债券融资的公司治理绩效实证研究  68-105
  4.1 实证研究设计  69-75
    4.1.1 样本选择及行业对照组的构建  69-72
    4.1.2 公司治理绩效的层次划分与指标选取  72-73
    4.1.3 研究方法和数据来源  73-75
  4.2 我国可转换债券融资的公司治理绩效实证研究  75-85
    4.2.1 分析方法介绍  75-76
    4.2.2 实证分析  76-85
    4.2.3 实证检验与结果分析  85
  4.3 我国可转换债券发行前后公司治理绩效变化原因实证检验分析  85-96
    4.3.1 不考虑行业规模因素的可转换债券发行前后公司治理绩效实证检验  85-93
    4.3.2 考虑行业规模因素的可转换债券发行前后公司治理绩效实证检验  93-95
    4.3.3 小结  95-96
  4.4 我国可转换债券发行前后公司治理绩效变化原因回归分析  96-103
    4.4.1 回归模型设计  97-98
    4.4.2 多元回归结果与分析  98-102
    4.4.3 小结  102-103
  4.5 本章小结  103-105
第五章主要结论及对策建议  105-109
  5.1 论文主要结论  105-107
  5.2 对策建议  107-108
  5.3 本文的局限性及展望  108-109
参考文献  109-112
致谢  112-113
在学期间研究成果及发表的学术论文  113-114
附录  114-118

可转换债券融资方式的公司治理作用实证研究

内容摘要

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