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我国上市公司现金持有影响因素的实证研究

作　者: 苏晓玲
导　师: 凌春华
学　校: 浙江大学
专　业: 企业管理
关键词: 现金持有 财务特征因素 股权结构 控股股东
分类号: F275
类　型: 硕士论文
年　份: 2006年
下　载: 679次
引　用: 18次
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内容摘要


现金持有是企业财务管理中一个重要的理论和实践问题,不仅关系到企业正常的生存、经营和发展,还影响到企业投资、筹资和股利发放等财务行为。国外学者从更深层次的经济理论和财务理论出发研究现金持有的影响因素和决策行为,提出现金持有影响因素的静态权衡理论、融资优序理论、代理理论等。而在实证研究方面,国外的研究结果表明各个国家除了有相同的影响因素(现金流量、公司规模、债务结构、银行债务、投资机会等)外,由于资本市场、公司治理结构等差异,各个国家的现金持有影响因素存在差异。相比国外学者的大量理论和实证研究,国内目前只有2篇文章对现金持有影响因素做了探索性研究。 本文对现金持有影响因素的理论进行了回顾和整理,按照我国上市公司的财务和治理结构特点,将影响我国上市公司现金持有的因素分为财务特征因素和治理特征因素两大类。在实证研究方面,本文收集了深沪两市2000年至2004年887家公司4435组面板数据,以上市公司的现金持有为因变量,通过单变量检验、面板多元回归和平行横截面回归检验分析上市公司财务因素和以股权结构为主的治理因素对现金持有的影响。 研究结果显示,财务特征因素对现金持有有显著影响:杠杆、现金替代物、银行负债、现金变动性与现金持有显著负相关;现金股利、债务结构、现金流量、与现金持有显著正相关。在股权结构为主的治理因素对现金持有的影响方面,本文发现:①我国上市公司的控股股东与企业的现金持有量有显著非线性关系,控股股东性质对现金持有没有显著影响。②按现行的股权构成划分,国家股与现金持有显著负相关;法人股与现金持有正相关,但不具有显著性;流通A股与现金持有显著正关系。③股东保护程度与现金持有正相关,也与假设不符,笔者认为原因主要是第一大股东与现金持有有显著的非线性关系。④董事会特征(董事会规模、独立董事比例、董事长和总经理两职合一)对现金持有没有显著影响。⑤按投资者属性和最终控股权对股权构成重新分类后,发现“国家所有持股”与现金持有有显著的非线性关系,一般法人股东与现金持有微弱负相关。

全文目录


摘要  2-3
ABSTRACT  3-7
1 绪论  7-15
  1．1 研究背景  7-8
    1．1．1 现金持有影响因素的一般解释  7-8
    1．1．2 现金持有影响因素的研究概况  8
  1．2 问题的提出  8-9
  1．3 概念范畴界定  9-10
  1．4 研究意义、内容和方法  10-12
    1．4．1 研究意义  10-11
    1．4．2 研究内容和流程  11-12
    1．4．3 研究方法  12
  1．5 本文创新点  12-15
2 理论和研究综述  15-29
  2．1 理论研究回顾  15-24
    2．1．1 交易成本与权衡理论  15-17
    2．1．2 信息不对称和现金持有  17-19
    2．1．3 债务的代理成本和现金持有  19-20
    2．1．4 代理理论(管理操纵性代理成本)和现金持有  20-22
    2．1．5 融资优序理论和其他理论观点  22-24
  2．2 国内外实证研究  24-27
    2．2．1 国外实证研究  24-26
    2．2．2 国内的实证研究  26-27
  2．3 现有研究的评述  27-29
3 我国上市公司的特征和现金持有影响因素分析  29-43
  3．1 我国上市公司的财务和治理特征  29-32
    3．1．1 上市公司的财务行为  29-31
    3．1．2 上市公司的股权结构和治理特征  31-32
    3．1．3 我国上市公司所处的外部环境  32
  3．2 财务特征因素对现金持有的影响  32-35
  3．3．治理特征因素对现金持有的影响  35-43
    3．3．1 股权构成  35-37
    3．3．2 控股股东“一股独大”  37-40
    3．3．3 董事会特征  40-41
    3．3．4 股权保护程度以及其他因素  41-43
4 实证研究设计和数据  43-53
  4．1 样本选取与数据来源  43
  4．2 变量定义  43-46
    4．2．1 因变量的选取  43-44
    4．2．2 自变量的选取  44-46
  4．3 模型的建立  46-48
  4．3 样本的描述性分析  48-53
    4．3．1 我国上市公司现金持有的样本描述性统计  48-51
    4．3．2 样本的整体描述性统计  51-53
5 现金持有影响因素的实证结果和分析  53-70
  5．1 多重共线性问题  53-56
  5．2 单变量检验  56-58
  5．3 多元回归分析  58-66
    5．3．1 财务特征因素对现金持有的影响  58-61
    5．3．2 治理特征因素对现金持有的影响  61-66
  5．4 平均横截面回归分析  66-70
6 股权结构与现金持有的进一步实证研究  70-76
  6．1 按投资者属性对股权构成分类  70-72
  6．2．“国家所有持股”和“一般法人持股”与现金持有  72-76
7 结论和展望  76-84
  7．1 结论  76-80
  7．2 研究局限及未来展望  80-84
参考文献  84-89
附录  89-90
致谢  90

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中图分类: > 经济 > 经济计划与管理 > 企业经济 > 企业财务管理
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