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太阳公司管理层收购中企业价值估价问题研究

作　者: 郭建文
导　师: 张华伦
学　校: 西安理工大学
专　业: 工商管理
关键词: 管理层收购定价企业价值估价贴现现金流模型β系数
分类号: F279.26
类　型: 硕士论文
年　份: 2004年
下　载: 86次
引　用: 1次
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内容摘要

中国的管理层收购实践始于二十世纪九十年代，它在国有企业改革的进程中扮演着重要的角色，但是由于我国的国有资产监管体系和监管法规还处于发展阶段，存在很多不足，特别是在管理层收购的过程中，不进行资产的价值评估，致使一些非市场化行为如暗箱操作、自买自卖、变相侵吞国有资产现象频频出现，不仅造成国有资产流失和妨害社会公平，同时也影响了国有企业改革的深入进行。本文拟对辽宁东方太阳实业有限公司管理层收购中最敏感也是最难解决的收购定价问题提出自己的见解，并对管理层收购估价模型—贴现金流模型中的参数值做出适当调整，以建立经济实用并适合于该公司实际情况的估价方法。贴现现金流模型中最重要的变量就是折现率，本文通过运用西方成熟股市和新兴市场股市市盈率的比较，提出适合案例公司实际情况的β值的调整方法，进而确定出贴现现金流模型的折现率。辽宁东方太阳实业公司是一家民营企业，本文通过此例证对管理层收购的整个过程，特别是企业价值评估的过程进行了详细论述。本文的研究思路、方法及结论对中国的管理层收购定价问题进行了一次积极的探索，希望能对我国的管理层收购在实际操作中起到一定的参考价值。

全文目录

1 导论  9-13
  1．1 引言  9-10
  1．2 本文研究的背景  10-11
  1．3 本文研究的意义  11
  1．4 本文的结构  11-13
2 管理层收购的理论基础  13-25
  2．1 管理层收购的理论依据  13-15
    2．1．1 代理人成本理论  13
    2．1．2 产权激励理论  13-14
    2．1．3 人力资本理论  14
    2．1．4 股东价值最大化理论  14-15
  2．2 管理层收购的定价模型  15-16
    2．2．1 帐面价值法  15
    2．2．2 利润乘数模型  15
    2．2．3 贴现现金流模型  15-16
  2．3 贴现现金流模型的理论依据  16-25
    2．3．1 MM定理  16-22
    2．3．2 投资组合理论  22-25
3 管理层收购现状与存在问题分析  25-29
  3．1 管理层收购现状  25-26
  3．2 管理层收购估价中存在的问题  26-27
  3．3 管理层收购资金来源分析  27-29
4 贴现现金流模型的应用及β值的改进  29-39
  4．1 贴现现金流模型的选用  29
  4．2 贴现现金流模型的应用  29-36
    4．2．1 平均加权资本成本的计算  29-32
    4．2．2 APV法估价(Adjust price value)  32-34
    4．2．3 连续价值的估算  34-36
  4．3 贴现现金流模型β值的改进  36-39
    4．3．1 β值的计算方法  36-37
    4．3．2 β值调整的理由  37-39
5 太阳公司管理层收购中企业价值评估方案设计  39-60
  5．1 太阳公司管理层收购背景  39-42
    5．1．1 太阳公司管理层收购的原因  39-40
    5．1．2 太阳公司财务状况  40-42
  5．2 太阳公司管理层收购方案设计  42-43
  5．3 太阳公司管理层收购中企业价值的估算  43-58
    5．3．1 企业价值评估的程序  43-44
    5．3．2 目标公司股东对企业价值的评估  44-52
    5．3．3 管理层对企业价值的评估  52-58
  5．4 交易价格的确定及债务偿还计划  58-60
    5．4．1 交易价格的确定  58-59
    5．4．2 债务偿还计划  59-60
6 对目前管理层收购中价值评估政策环境建议  60-63
7 结论  63-64
致谢  64-65
参考文献  65-66

太阳公司管理层收购中企业价值估价问题研究

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