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中国开放式基金经理投资风险调整行为研究

作　者: 张显宁
导　师: 唐朱昌
学　校: 复旦大学
专　业: 金融学
关键词: 基金业绩锦标赛开放式基金激励效应机会主义风险调整基金排名
分类号: F832.51
类　型: 硕士论文
年　份: 2011年
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内容摘要

委托代理问题一直是公司金融研究的重点领域,而基金管理公司的委托代理问题更为复杂。本文着重研究了在开放式基金业绩竞赛的激励背景下,对于处于不同的市场环境下的基金经理,其投资行为特征存在显著的差异。本文的研究结果为我国的金融监管层以后引入更好的基金行业激励体制提供了理论和实践参考。本文的研究重点在于基金业绩的锦标赛导致的收入激励效应和职业激励效应,以及这两者对基金经理投资风险调整行为的影响。本文拓展了基金排名激励机制研究的理论和方法,一定程度上丰富和完善了基金经理人的激励理论。国内外诸多文献对基金业绩锦标赛导致的收入激励效应进行了深入而广泛的研究,但最后得出来的结论存在一定的冲突,部分实证研究表明这种锦标赛导致的投资风险调整行为并不是一直存在,也可能不存在这种基金业绩竞标赛激励效应。但是最近国外有相关研究表明,在基金业绩竞标赛的环境下,还存在一种职业激励效应,这种效应对基金经理投资行为调整作用的方向是相反的,所以之前的文献的实证研究才会出现矛盾性的结论。本文研究的创新点在于把这种职业激励效应引入到基金业绩竞标赛的激励机制考查之中,以便更好的分析在目前我国激励的基金业绩排名环境下导致的不以基金份额持有人效用最大的化的委托代理问题。本文采用2005年至2010年我国主动投资型偏股开放式基金的面板数据,经过实证检验发现,在基金业绩锦标赛竞争环境下会导致收入激励效应和职业激励效应,而且它们会引发基金经理进行自利的投资风险调整行为,从而损害基金持有人的利益。收入激励效应和职业激励效应对基金经理的作用方向相反,前者倾向于使业绩排名落后的基金经理在下一阶段加大投资组合的风险,而后者使业绩排名靠后的基金经理在下一阶段的投资行为中更为保守。但是在不同市场环境下,这两种激励效应的强度是不一样的。在牛市的时候,收入激励效应强于职业激励效应,而在熊市的时候则相反。具体表现为：在牛市的时候,前期排名低的基金经理倾向于在后期加大投资组合风险,而排名高的经理倾向于在后期减少投资组合风险；在熊市的时候,基金经理的投资行为则相反。最后本文对如何完善我国基金经理业绩评价体系提出了建议。

全文目录

摘要  4-5
ABSTRACT  5-7
第1章绪论  7-11
  1.1 选题背景和研究意义  7-8
  1.2 研究方法和重要概念  8-9
  1.3 研究的重点、难点和创新  9-10
  1.4 本文的结构安排  10-11
第2章基金业绩锦标赛激励效应研究综述  11-20
  2.1 基金行业的锦标赛激励机制  11-12
  2.2 基金业绩锦标赛导致的收入激励效应研究  12-17
  2.3 基金业绩锦标赛的职业激励效应的研究  17-19
  2.4 文献研究评述  19-20
第3章基金经理激励效应的理论基础  20-26
  3.1 委托代理理论  20-21
  3.2 制度激励理论  21-22
  3.3 基金行业存在的委托代理问题  22-24
  3.4 基金经理调整投资组合风险的理论基础  24-26
第4章基金经理排名激励效应实证研究  26-44
  4.1 研究假设  26
  4.2 实证研究模型  26-37
  4.3 实证结果分析  37-44
第5章研究结论  44-50
  5.1 研究总结  44-45
  5.2 政策建议  45-48
  5.3 不足之处和研究展望  48-50
注释  50-52
参考文献  52-57
后记  57-58

中国开放式基金经理投资风险调整行为研究

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