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上市公司现金股利的变化及影响因素研究

作　者: 任耀宗
导　师: 黄少安；李仁贵
学　校: 山东大学
专　业: 金融学
关键词: 现金股利股利税委托代理理论上市公司
分类号: F832.51
类　型: 硕士论文
年　份: 2010年
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内容摘要

四十多年来,公司股利政策一直是财务学研究的一个热点。为破解股利之谜,学者们对上市公司的股利分配做了大量的研究,提出了许多解释公司派发现金股利原因的理论,代理理论是目前解释股利政策最成熟的理论之一。本文首先对已有的股利政策研究文献进行了简单的梳理,同时对股利税的研究文献进行了回顾,发现虽然研究文献众多,但结论众说纷纭,并且极少有人研究股利税在公司股利政策中的作用以及税收通过公司的委托代理机制对公司股东、董事会及经理层的行为影响。本文运用包含股利税的委托-代理模型分析上市公司中股东、经理人、董事会的行为逻辑,进而分析股利政策和分红情况。本文以我国2005年股利税减半征收为契机,以中国沪、深两市A股的分红情况为研究对象,利用上市公司多年的盈利情况、派发现金股利等数据,进行描述统计分析,通过股利税变动前后的对比,得出上市公司样本的分红情况,进而分析其他影响因素。最后得出以下主要结论：总体而言,股利税的大小对上市公司现金分红影响明显,即存在股利政策的税收效应。对股利征收所得税影响投资者的实际收入、经理人的收益情况,进而影响上市公司的股利政策。降低股利税有利于刺激上市公司进行现金分红,股利税变化后的第一个会计年度,部分原来没有分红的公司趋向于分红,整体市场的分红总额增加。基金公司等机构投资者持股较多的企业,股利税的减征促进了它们的分红,股利支付率明显增大。实证结果显示管理层持股较多的MBO公司2005年的平均每股分红和平均股息支付率也都有一个明显的提升。此外,在研究公司股利政策时,我们面对的是一个完整、复杂的股票市场,市场内因素众多,各种噪音都会对公司的股东、董事会、经理人产生一定的影响,从而影响到公司的股利政策和现金股利的发放,影响到股利税调节作用的发挥。同时,我国股票市场还属于新兴市场,政策性痕迹明显,存在多种因素影响上市公司现金股利的派发,需要未来进一步深入研究。

上市公司现金股利的变化及影响因素研究

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