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A股市场并购现状及并购套利机会分析

作　者: 房娜
导　师: 王小卒
学　校: 复旦大学
专　业: 工商管理
关键词: A股上市公司并购套利 累积超额收益率 操作建议
分类号: F832.51
类　型: 硕士论文
年　份: 2009年
下　载: 222次
引　用: 2次
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内容摘要


并购套利,作为并购交易的衍生品,从诞生之日起就吸引着大批风险套利者在并购市场通过买入被收购方企业的股票,卖出收购方企业的股票,寻找交易价差来获利。我国A股资本市场由于建立时间晚,上市公司现代企业管理制度发展滞后、市场监管机制不健全、投资者投机心理盲从、专业金融中介机构服务水平制约等因素,使我国A股并购市场与相对成熟的国外并购市场,如美国、欧洲等不同,呈现了内幕消息泛滥、以现金方式协议收购控股股东资产为主要模式的局面。因此,并购套利操作呈现了不同的特点。本文共分为三个部分。第一部分对全球并购市场的发展历史、现状进行了总体概述。第二部分,通过对我国A股市场2006年至2008年并购交易的实证分析,得出了A股市场并购交易在绝对趋势变化、交易风险、行业分布、支付方式四方面的特征。第三部分侧重于并购套利交易的定量分析,运用累积超额收益率的方法,以交易双方并购消息公告前后50个交易日的累积超额收益率及单日超额收益率曲线为依据,进行深入分析,为并购套利者提供投资建议。经过样本定量分析得出,①上市公司作为收购方和被收购方在并购公告发布前20个交易日内实现了各7%和20%的累计超额收益率。这一收益率远高于美国并购市场的研究结果。这说明在并购公告正式发布之前,市场已经预期并购事件,存在着内幕信息泄露的现象。②并购公告发布之后的30个交易日内,上市公司作为收购方的累积超额收益率下降,但仍保持7%左右的水平。被收购方累积超额收益率从公告当日的20%迅速上升为80%,并一直在观察期维持该水平。③收购方单日超额收益率在并购公告发布前一日达到峰值,被收购方单日超额收益率在股东大会公告议案通过当天达到峰值。基于以上定量分析结果,本文对并购套利操作提出了以下建议:1.通过行业分析、公司研究等方法,在并购公告发布前提早建仓具有并购题材的公司股票。2.持有收购题材的收购方企业股票到并购公告发布前一天,也就是收购公司发布“有重大事项即将公告,暂且停牌”的那天,在高位择机卖出。前期未持有,不要在收购公司发布“有重大事项即将公告,暂且停牌”的那天和复牌公告并购消息当日继续追高建仓。3.在具有收购题材的被收购方公告“有重大事项即将公告,暂且停牌”的那天买入股票,一直持有到股东大会发布并购决议公告当日择高点卖出。

全文目录


中文摘要  4-5
Abstract  5-7
引言  7-9
1. 全球并购市场综述  9-12
  1.1 美国仍是并购市场的主体  9-11
  1.2 欧洲并购市场崛起  11
  1.3 中国和印度并购活动呈现加速发展趋势  11-12
2. A股市场并购套利定性分析  12-26
  2.1 A股市场并购交易实证分析介绍  12-13
  2.2 绝对趋势分析  13-17
    2.2.1 A股市场并购交易活跃程度与经济周期呈正相关关系  14-15
    2.2.2 A股市场并购交易活跃程度与实际利率水平呈负相关关系  15-16
    2.2.3. 2008年出现“逆经济周期”效应  16-17
  2.3 风险分析  17-21
    2.3.1 A股市场并购交易失败率低，并购套利交易风险小  17
    2.3.2 并购交易完成平均周期逐渐缩短，交易风险减小  17-18
    2.3.3 资本密集型和出口导向型企业更易受经济周期影响，交易风险较大  18-19
    2.3.4 控股股东需要回避表决的交易风险较大  19
    2.3.5 提请监管部门批准的并购交易风险较大  19-21
  2.4  21-24
    2.4.1 并购交易数量和并购交易金额的行业分布不对等  21-22
    2.4.2 重点行业投资建议  22-24
  2.5 支付方式分析  24-26
    2.5.1 并购交易支付方式介绍  24
    2.5.2 换股并购成为国外资本市场大型并购交易的主要支付模式  24-25
    2.5.3 A股市场并购交易以现金为主要支付模式  25
    2.5.4 A股市场换股并购以非上市公司“借壳上市”为主  25
    2.5.5 关注“集体上市”和行业龙头吸收合并行业其他公司的换股并购  25-26
3. A股市场并购套利机会定量分析  26-38
  3.1 并购套利原理及国外市场的运作  26-27
    3.1.1 以MSFT收购YHOO为例说明并购套利原理  26-27
    3.1.2 国际市场并购套利参与者众多，套利工具丰富，内幕交易监管严格  27
  3.2 按交易额和排除其他公告影响为标准选取定量分析样本  27-28
  3.3 上市公司作为收购方和被收购方的样本特征描述  28-32
    3.3.1 收购方样本特征描述  28-31
    3.3.2 被收购方样本特征描述  31-32
  3.4 累积超额收益率计算方法介绍  32
  3.5 累积超额收益率分析结果  32-37
    3.5.1 上市公司作为收购方的累积超额收益率分析结果  32-35
    3.5.2 上市公司作为被收购方的累积超额收益率分析结果  35-37
  3.6 操作建议  37-38
    3.6.1 针对收购公司并购套利操作建议  37
    3.6.2 针对被收购公司并购套利操作建议  37-38
结束语  38-44
参考文献  44-46
后记  46-47

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中图分类: > 经济 > 财政、金融 > 金融、银行 > 中国金融、银行 > 金融市场
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