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管理者防御下公司治理机制与短期债务间的替代效应

作　者: 刘寅秀
导　师: 李斌
学　校: 东北财经大学
专　业: 数量经济学
关键词: 管理者防御经理自主权公司治理机制短期债务替代效应
分类号: F275
类　型: 硕士论文
年　份: 2011年
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内容摘要

企业融资问题一直是全世界学者研究的热点问题之一。融资结构不仅涉及企业在权益和债务之间做出选择,还包括各部分的内部结构,债务期限结构就是其中一方面。不同期限的债务各有利弊,企业如何在长期和短期债务间做出选择,又分别选择多大比例的长期和短期债务关系到企业今后的发展。短期债务具有一定的公司治理功能,它能够给高级管理人员施加还本付息的硬约束,以抑制他们的机会主义行为。而良好的公司治理又有利于企业做出正确的债务期限结构决策。当公司治理机制能够很好地约束高管人员、减缓代理冲突时,它就可以在一定程度上替代短期债务的使用,从而降低企业的破产风险。另外,在现代企业中,高管人员并非是被动的治理对象,他们的固守职位动机会让他们利用手中拥有的公司自主权对威胁自身利益尤其是职位稳定的行为进行积极防御,而他们的这些防御行为又会对公司治理有效性和债务期限选择等方面产生影响。近年来,开始有学者关注债务期限结构和公司治理之间的关系,也有学者研究管理者防御方面的问题,但是很少学者将这三者结合在一起研究,我国学者关于这方面的研究就更少了。因此本文立足于我国特殊的制度背景下,讨论公司治理机制与短期债务间的替代关系以及管理者防御对该替代关系的影响问题具有重要的理论和现实意义。本文以相关理论为基础,结合我国实际情况,使用沪、深交易所上市的384家A股制造业非国有上市公司的2007-2009年面板数据,建立混合最小二乘回归模型分别从公司控制权市场监督机制、大股东治理机制、激励机制、监事会和董事会的监督机制等几方面对公司治理机制与短期债务间的替代作用进行实证检验。并应用因子分析方法合成经理自主权指数来表示管理者防御程度,通过分组回归等方法考察管理者防御对公司治理机制与短期债务间替代效应的影响。实证得出如下主要结论：(1)公司治理机制与短期债务比例之间存在替代效应,即当公司治理机制比较好,能够抑制高管人员行为时,公司会减少短期债务的使用；而当公司治理机制较差以至于不能有效约束高管人员时,公司又会增加短期债务的使用比例；(2)管理者防御下,当公司治理机制变好需要减少短期债务时,由于防御的管理者有较高的自主权和防御动机,公司减少的短期债务比例会增加；(3)相对于管理者防御程度低的上市公司,在管理者防御程度高的上市公司中,短期债务对公司治理机制的替代敏感性较弱,即当公司治理机制变差需要增加短期债务时,由于管理者的高自主权和防御动机的存在,公司增加的短期债务比例较少。因此,提高我国上市公司公司治理水平、建立有效的激励和约束机制抑制管理者防御程度、大力发展多元化的融资市场体系,对于优化上市公司债务期限结构有重要的作用。

管理者防御下公司治理机制与短期债务间的替代效应

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