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股票指数期货套利的理论分析与实证研究

作　者: 山燊
导　师: 叶中行
学　校: 上海交通大学
专　业: 概率论与数理统计
关键词: 沪深300指数指数期货期现套利跨期套利跨品种套利交易成本无套利区间
分类号: F830.91
类　型: 硕士论文
年　份: 2011年
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内容摘要

股票指数期货是以股票指数作为标的资产的期货合约,股指期货定价如果偏离理论价格,有可能产生利用价格偏差进行套利的机会,本文主要研究了股指期货的两种套利模型:期现套利与跨期套利。在研究期货的理论定价时,本文基于随机分析模型,推导了价格方程主要系数为常数或已知函数时的风险中性定价公式。在研究套利成本时,除了各种直接成本之外,本文主要对冲击成本进行建模和实证,并且对现货的复制误差成本做了介绍。此后,利用期货的理论价格和操作成本,给出了考虑手续费、税收、保证金、冲击成本和追踪误差成本下的期货价格无套利区间,并根据该结果对股指期货合约进行实证计算,发现定价偏差较大时确实存在期现套利空间。关于跨期套利,本文以随机分析的定价模型为基础,发现不同到期日的期货合约之间满足一定的线性关系。采用线性拟合的方法,在考虑各种成本的情况下,给出了远月合约和近月合约之间价格比例的无套利区间,并根据线性模型和无套利区间,对期货合约进行了拟合分析,发现线性关系显著,并且市场上存在着跨期套利的机会。本文最后简单介绍了跨品种套利的理论和方法。

全文目录

摘要  7-8
ABSTRACT  8-12
表格索引  12-14
插图索引  14-15
第一章绪论  15-23
  1.1 股票指数及指数期货简介  15-17
  1.2 股指期货套利简介  17-19
  1.3 股指期货套利研究概况  19-21
  1.4 研究思路和论文结构  21-23
第二章股指期货定价理论  23-35
  2.1 持有成本模型  23-25
  2.2 考虑税收的定价模型  25-26
  2.3 基于随机分析的股指期货定价模型  26-35
    2.3.1 参数为常数的情况  29-31
    2.3.2 参数为已知函数的情况  31-35
第三章交易成本模型及估算  35-44
  3.1 股指期货市场和股票市场上的直接成本  35-37
    3.1.1 股指期货市场上的直接成本  35-36
    3.1.2 股票市场上的直接成本  36-37
  3.2 股指期货市场和股票市场上的间接成本  37-44
    3.2.1 冲击成本的度量方法  38-39
    3.2.2 冲击成本的估计  39-44
第四章基于股指期货的期现套利  44-60
  4.1 沪深300 指数的复制  45-46
  4.2 期货价格的无套利区间  46-52
    4.2.1 考虑买卖手续费的无套利区间上界  47-49
    4.2.2 考虑手续费、税收、保证金、冲击成本和追踪误差成本的无套利上界  49-50
    4.2.3 考虑手续费、税收、保证金、冲击成本和追踪误差成本的无套利下界  50-52
  4.3 期现套利的实证分析  52-58
    4.3.1 股指期货的市场价格与理论价格  53-54
    4.3.2 股指期货价格的无套利区间  54-58
  4.4 期现套利模型的优点与不足  58-60
    4.4.1 期现套利模型的优点  58
    4.4.2 期现套利模型的不足  58-60
第五章基于股指期货的跨期套利  60-79
  5.1 跨期套利的基本思路  60-61
  5.2 跨期套利模型构建与分析  61-68
    5.2.1 一元线性回归模型理论简介  62-64
    5.2.2 跨期套利线性模型的构建  64-65
    5.2.3 无套利区间的确定  65-68
  5.3 沪深300指数期货跨期套利的实证分析  68-77
    5.3.1 回归模型的拟合与回归诊断  68-74
    5.3.2 无套利区间的实证分析  74-77
  5.4 跨期套利模型的优点与不足  77-79
    5.4.1 跨期套利模型的优点  77-78
    5.4.2 跨期套利模型的不足  78-79
第六章基于股指期货的跨品种套利介绍  79-82
  6.1 最优套期保值比例介绍  79-80
  6.2 跨品种套利最优套利比例介绍  80-82
第七章研究展望  82-85
  7.1 期货定价理论和成本估计  82-83
  7.2 基于股指期货的套利模型  83-85
参考文献  85-89
致谢  89-90

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