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股票指数期货套利的理论分析与实证研究
作 者: 山燊
导 师: 叶中行
学 校: 上海交通大学
专 业: 概率论与数理统计
关键词: 沪深300指数 指数期货 期现套利 跨期套利 跨品种套利 交易成本 无套利区间
分类号: F830.91
类 型: 硕士论文
年 份: 2011年
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内容摘要
股票指数期货是以股票指数作为标的资产的期货合约,股指期货定价如果偏离理论价格,有可能产生利用价格偏差进行套利的机会,本文主要研究了股指期货的两种套利模型:期现套利与跨期套利。在研究期货的理论定价时,本文基于随机分析模型,推导了价格方程主要系数为常数或已知函数时的风险中性定价公式。在研究套利成本时,除了各种直接成本之外,本文主要对冲击成本进行建模和实证,并且对现货的复制误差成本做了介绍。此后,利用期货的理论价格和操作成本,给出了考虑手续费、税收、保证金、冲击成本和追踪误差成本下的期货价格无套利区间,并根据该结果对股指期货合约进行实证计算,发现定价偏差较大时确实存在期现套利空间。关于跨期套利,本文以随机分析的定价模型为基础,发现不同到期日的期货合约之间满足一定的线性关系。采用线性拟合的方法,在考虑各种成本的情况下,给出了远月合约和近月合约之间价格比例的无套利区间,并根据线性模型和无套利区间,对期货合约进行了拟合分析,发现线性关系显著,并且市场上存在着跨期套利的机会。本文最后简单介绍了跨品种套利的理论和方法。
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全文目录
摘要 7-8 ABSTRACT 8-12 表格索引 12-14 插图索引 14-15 第一章 绪论 15-23 1.1 股票指数及指数期货简介 15-17 1.2 股指期货套利简介 17-19 1.3 股指期货套利研究概况 19-21 1.4 研究思路和论文结构 21-23 第二章 股指期货定价理论 23-35 2.1 持有成本模型 23-25 2.2 考虑税收的定价模型 25-26 2.3 基于随机分析的股指期货定价模型 26-35 2.3.1 参数为常数的情况 29-31 2.3.2 参数为已知函数的情况 31-35 第三章 交易成本模型及估算 35-44 3.1 股指期货市场和股票市场上的直接成本 35-37 3.1.1 股指期货市场上的直接成本 35-36 3.1.2 股票市场上的直接成本 36-37 3.2 股指期货市场和股票市场上的间接成本 37-44 3.2.1 冲击成本的度量方法 38-39 3.2.2 冲击成本的估计 39-44 第四章 基于股指期货的期现套利 44-60 4.1 沪深300 指数的复制 45-46 4.2 期货价格的无套利区间 46-52 4.2.1 考虑买卖手续费的无套利区间上界 47-49 4.2.2 考虑手续费、税收、保证金、冲击成本和追踪误差成本的无套利上界 49-50 4.2.3 考虑手续费、税收、保证金、冲击成本和追踪误差成本的无套利下界 50-52 4.3 期现套利的实证分析 52-58 4.3.1 股指期货的市场价格与理论价格 53-54 4.3.2 股指期货价格的无套利区间 54-58 4.4 期现套利模型的优点与不足 58-60 4.4.1 期现套利模型的优点 58 4.4.2 期现套利模型的不足 58-60 第五章 基于股指期货的跨期套利 60-79 5.1 跨期套利的基本思路 60-61 5.2 跨期套利模型构建与分析 61-68 5.2.1 一元线性回归模型理论简介 62-64 5.2.2 跨期套利线性模型的构建 64-65 5.2.3 无套利区间的确定 65-68 5.3 沪深300指数期货跨期套利的实证分析 68-77 5.3.1 回归模型的拟合与回归诊断 68-74 5.3.2 无套利区间的实证分析 74-77 5.4 跨期套利模型的优点与不足 77-79 5.4.1 跨期套利模型的优点 77-78 5.4.2 跨期套利模型的不足 78-79 第六章 基于股指期货的跨品种套利介绍 79-82 6.1 最优套期保值比例介绍 79-80 6.2 跨品种套利最优套利比例介绍 80-82 第七章 研究展望 82-85 7.1 期货定价理论和成本估计 82-83 7.2 基于股指期货的套利模型 83-85 参考文献 85-89 致谢 89-90
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