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人民币外汇远期市场效率研究

作　者: 许志方
导　师: 袁东
学　校: 财政部财政科学研究所
专　业: 财政学
关键词: 人民币外汇远期市场 市场效率 价格发现 套期保值
分类号: F832.52
类　型: 硕士论文
年　份: 2010年
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内容摘要


本文以人民币外汇远期市场为研究对象。2005年“汇改”后,我国汇率波动加剧,是导致我国出口企业的平均利润率异常低的原因之一,各经济主体规避汇率风险的需要也越来越强烈。同时“汇改”后,我国加快了外汇市场发展,在扩大人民币远期交易的主体和范围的同时,推出了外汇掉期等汇率衍生产品,增加了企业可选择的汇率避险工具。外汇远期市场作为主要的汇率避险市场,在抵消汇率波动对经济负面的影响方面发挥了重要作用。在这样的背景下,对人民币外汇远期市场效率的研究具有很大的必要性。作为金融衍生品市场之一,外汇远期市场具有价格发现和套期保值两大功能。论文首先在回顾市场效率理论的基础上,对外汇远期市场效率进行了明确的界定,认为外汇远期市场效率指的是汇率水平及时、合理的包含所有的市场信息,并进行市场管理的调整,最终实现其对风险的有效配置。论文将外汇远期市场效率划分为信息效率、资源配置效率和运行效率,并从市场的信息效率和资源配置效率的实证分析来考察市场的效率,而且分别将其定位对价格发现功能的效率和套期保值功能的效率的研究。论文实证分析方面,运用协整理论对人民币外汇远期市场价格发现功能的“简单效率”进行分析,然后利用Granger因果检验对远期汇率与即期汇率之间的领先-滞后关系进行研究,从而全面的分析人民币外汇远期市场的价格发现效率,体现的就是市场的信息效率；同时对人民币外汇远期市场最优套期保值的比率及绩效进行实证分析,以套期保值的绩效来衡量外汇远期市场的风险配置效率。实证结果表明外汇远期市场从信息效率的角度来看,具有弱式效率,但3月期远期汇率合约具有较强的价格发现效率。而从套期保值效率的结果来看,外汇远期市场的风险配置效率极低。最后,论文对实证结果进行了深入的解释,剖析了出现了上述实证结果的产生根源,并从完善外汇市场体系、深化人民币市场利率化改革和加大外汇远期市场的机制建设几个角度提出了改善外汇远期市场效率的建议。

全文目录


摘要  3-4
ABSTRACT  4-8
第1章 引言  8-14
  1.1 研究背景与研究意义  8-10
    1.1.1 研究背景  8-9
    1.1.2 研究意义  9-10
  1.2 文献综述  10-12
  1.3 文章结构安排  12-14
第2章 外汇远期市场效率理论的界定  14-20
  2.1 经济学界关于市场效率的论述与研究  14-16
    2.1.1 效率  14-15
    2.1.2 市场效率研究回顾  15-16
  2.2 外汇远期市场效率  16-20
    2.2.1 外汇远期市场信息效率  17-18
    2.2.2 外汇远期市场资源配置效率  18-20
第3章 人民币外汇远期市场概况  20-26
  3.1 我国外汇体制发展历程  20-21
  3.2 人民币外汇远期市场  21-23
  3.3 人民币外汇远期市场的功能  23-26
    3.3.1 价格发现功能  23
    3.3.2 套期保值功能  23-26
第4章 人民币外汇远期市场价格发现效率  26-38
  4.1 价格发现的理论界定  26
  4.2 实证方法和模型的选择  26-28
  4.3 数据来源及选择  28-29
  4.4 人民币外汇远期市场"简单效率"实证分析  29-33
    4.4.1 远期、即期价格的基本统计量的特征  29-31
    4.4.2 平稳性检验  31-32
    4.4.3 协整检验  32-33
  4.5 人民币外汇远期市场的领先-滞后关系实证分析  33-36
    4.5.1 建立VAR模型  34-35
    4.5.2 Granger因果检验模型  35-36
  4.6 小结及模型结论的解释  36-38
第5章 人民币外汇远期市场套期保值效率  38-48
  5.1 套期保值理论  38-40
    5.1.1 套期保值的概念及基本原理  38-39
    5.1.2 套期保值理论的发展  39-40
    5.1.3 套期保值的绩效评价  40
  5.2 最优套期保值比率模型及研究方法  40-43
    5.2.1 静态的最优套期保值模型  41
    5.2.2 动态的最优套期保值模型  41-42
    5.2.3 套期保值的估算方法  42-43
  5.3 数据来源及处理  43-44
  5.4 实证分析  44-47
    5.4.1 单位根及协整检验  44-45
    5.4.2 最优套期保值比率的估计  45-46
    5.4.3 套期保值绩效的计算  46-47
  5.5 小结及模型结论的解释  47-48
第6章 实证总结及政策建议  48-52
  6.1 实证总结  48-49
  6.2 政策建议  49-52
参考文献  52-54
研究生期间发表的论文  54-56
后记  56

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中图分类: > 经济 > 财政、金融 > 金融、银行 > 中国金融、银行 > 金融市场
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