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投资收益的盈余质量和信息噪音研究

作　者: 罗响
导　师: 傅代国
学　校: 西南财经大学
专　业: 会计学
关键词: 投资收益盈余质量信息噪音修正投资回报率
分类号: F275
类　型: 硕士论文
年　份: 2009年
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内容摘要

所谓信息噪音,也可称作信息干扰,是指财务数据所携带的客观信息由于某些外界因素的侵入出现非客观化,从而造成信息使用者对信息的误读或者造成某种具有导向性的引导;具体到本文,信息噪音即指投资收益这项会计数据,因为其自身的一些特性以及外界利用其进行盈余管理的经济行为的出现,使得其中掺杂了很多额外的非客观因素,造成其传递给投资者的信息出现了偏误或者产生诱导性,导致投资者无法理性的作出相应决策。2007年底以来,由于股票二级市场出现剧烈的波动,很多在证券市场倾注巨资的公司都遇到了不同程度的业绩波动,这样的波动在以往是比较罕见的,媒体对于这样情况进行了大量的炒作,甚至把二级市场异常波动的重要原因之一归结为上市公司在证券二级市场上投入过多所致,或者直接归结于投资收益被投资者误读。在这样背景下,中国证监会拟修改《公开发行证券的公司信息披露规范问答第1号——非经常性损益》将投资收益重新划归非经常性损益,并加强对公司盈余中投资收益的分类披露。而深交所也于2007年9月发布通知,要求上市公司应在季报正文中增设“其他需说明的重大事项”,披露公司证券投资及收益等情况,披露持有其他上市公司、非上市金融企业和拟上市公司股权的相关情况及公司接待调研及采访等相关情况,便于投资者更加清晰的掌握企业对外投资的情况。上市公司具有利用投资收益进行盈余管理的强烈动机也有过很多这样的案例,但是这些行为是否影响了A股市场上市公司报表中投资收益这项财务指标的整体质量呢,投资者是否能理性的看待公司的投资收益或者具备辨别公司投资收益的盈余质量进而了解公司实际盈利能力和未来发展潜力的能力呢,监管部门究竟应该以什么样的方式来规范投资收益呢?在本文中我们针对以上问题,对A股上市公司投资收益的盈余质量以及信息噪音进行研究。以沪深股市2007年6月30日之前上市的1175家公司为研究样本,利用描述性统计、相关分析以及LOGISTIC回归等方法对投资收益的信息噪音问题进行了实证研究。研究结果表明,每股扣除投资收益的营业利润增加的公司与其投资回报率大于市场整体水平,呈显著正相关性;每股投资收益的上升,公司投资回报率将高于市场整体水平有推动作用,反之亦然;投资者明显会受到每股投资收益的波动幅度的影响,当投资收益猛增时公司股票的投资回报率往往是高于市场整体水平的,反之亦然;但是,如果是预期具有可靠持续性的长期类投资资产出现了剧烈的波动,该公司的投资回报率将低于市场整体水平;而对于预期不具有可靠持续性的一些短期类投资资产的波动,投资者的反映并不敏感。据此可得,公司主业的经营情况仍然是投资者做出投资决策的一个非常重要的根据,同时投资者对企业的对外投资情况也相当看重,企业如果获得比较丰厚的投资收益是能够吸引投资者的目光的,无论这样的投资收益是否可以持续,反之,一个企业如果主业发展良好,但是对外投资失败,同样会遭到投资者的抛弃,可见投资收益在一个企业的盈余中已经占有了非常重要的位置。但是上述情况的发生并完全是因为投资者无法分辨或者没有能力对投资收益的质量作出正确的判断,更多的可能是关于投资收益的披露还不够详尽或者不够明晰。投资收益如今已经在很多企业的报表中占据了很重要的地位,但是在报表中却只有很少的数据能帮助投资者正确认识企业投资收益,特别是只掌握了基础财务知识的投资者是无法从各种报表的关系中提炼出投资收益的相关情况的。这一点可以两类资产的实证数据作为证明,通过本文的研究结果可以发现,投资者对于企业长期投资类资产的剧烈波动是很反感的,而对于短期投资类资产的剧烈波动却没有明显的相关性,这说明投资者是能够对于一些可以直接获得、披露比较明确或者已经比较熟悉的财务数据作出相对理性的判断的,特别是投资者对于长期投资类资产剧烈波动的反映可以证明这一点。而对于短期投资类资产的迟钝,也很可能是因为新准则颁布后,短期类投资资产的科目发生了很大的变化,投资者还未真正消化这些新的财务概念。总的来说,我国广大投资者基本上是能够相对理性地判断投资收益的盈余质量并以此指导其投资的,但是投资收益的信息噪音并未得到了完全有效遏制,投资收益的大幅变化仍然对投资者的投资决策具有相当的导向作用,而投资者对于那些没有可靠持续性的短期性投资资产的变动不具有应有的弹性,也说明广大投资者对这部分资产的特性及所传递的信息还没有足够的认识或者是该部分资产的信息在报表没有比较明确的披露出来,所以有关监管部门仍然有必要加强上市公司对于投资收益的分类披露。本文的主要贡献主要有以下几个方面:第一,近年来我国资本市场所取得的长足发展以及新会计准则的颁布,使得投资收益更多的作为盈余管理工具出现在资本市场中,相形之下对于投资收益的专门研究却是屈指可数。在这样的情况下,本文将投资收益从会计盈余的中剥离出来,专门针对投资收益的盈余质量及其对投资者决策的所产生的信息噪音情况进行了研究,对于政府如何看待投资收益对于整个市场的影响以及投资者如何利用投资收益作出正确的投资决策都有一定的积极作用。第二,在已有的研究中,重庆大学的张梦(2006)曾经针对非经常性损益的盈余质量及噪音问题进行过实证研究,她的研究模型是根据Chen,Wang(2004)提出的模型上进行修改,模型中是以两个时点间的股价差额所确定的投资回报率作为LOGISTIC模型的被解释变量。但是这样的设置在股票市场中具有一定的局限性,股票市场有牛市和熊市两种状态,同是投资回报率为正或为负在不同的市场状况中所代表的投资回报程度是有很大的不同的。在股票市场中,某只股票的在某个时间段的回报率必须高于整个股票市场的平均回报率才能称为理想的获利,数量化的表述就是两个时点间股票价格的差额高于大盘指数的差额,反之亦然。所以,在本文的模型中,将被解释变量设定为修正投资回报率,即股票回报率减去大盘指数变动率后的差额,从而使得被解释变量更加合理,包含的信息也更加丰富。由于上市公司数据、研究技术自身的限制,本文的研究存在一定程度的局限性:第一,投资收益的内涵是非常丰富的,但是受限于上市公司的经验数据的有效性和可获得性,本文未对披露的投资收益项目进行更加细致的划分,从而进一步对不同的投资收益项目进行实证检验,而是将取得产生投资收益的不同性质的资产进行划分研究,这样可能会使得结果与预期的目的有一定程度的差距。今后,在可能的情况下可将投资收益按照不同的特点进行细分,这样得出的结果应该会更细致可靠。第二,本文的样本来源主要限于2007年-2008年度A股上市公司中期报表数据,如果能将研究时间延长形成面板数据,结果应该会更能到达预期的目的。第三,由于研究时间的局限,本文仅筛选了相关的五个变量进行了实证分析,但是这五个变量都是由比较单一的数据加工而成的,比如每股投资收益的变化并没有考虑该企业的资产总量,而投资类资产的变动却又没有考虑到相应的投资收益的变化。如果能将这些因素都考虑进去形成一些信息量更加充足的复合性变量,应该对改善整个模型会有积极的作用。

全文目录

摘要  3-7
ABSTRACT  7-11
1. 绪论  11-19
  1.1 选题的依据和意义  11-12
  1.2 国内外研究现状  12-17
    1.2.1 国外研究综述  12-15
    1.2.2 国内研究综述  15-17
  1.3 研究方法  17
  1.4 论文结构  17-19
2. 投资收益与盈余管理  19-25
  2.1 投资收益的内涵  19-20
    2.1.1 关于投资收益核算范围的概述  19
    2.1.2 投资收益主要的核算内容明细  19-20
  2.2 投资收益与盈余管理重要工具的现状、案例及动因分析  20-24
    2.2.1 投资收益被作为盈余管理重要工具的现状及案例分析  20-21
    2.2.2 投资收益被作为盈余管理重要工具的动因分析  21-24
  2.3 本章小结  24-25
3. 投资收益的盈余质量  25-35
  3.1 盈余的定义  25-26
  3.2 企业的盈余质量的内涵  26-29
    3.2.1 经济收益观下会计盈余质量内涵  26-27
    3.2.2 信息观下会计盈余质量内涵  27
    3.2.3 计价观下会计盈余质量内涵  27-28
    3.2.4 契约观下会计盈余质量内涵  28-29
  3.3 企业盈余质量的核心要素以及投资收益盈余质量的评价  29-34
    3.3.1 投资收益来源的稳定性  30-32
    3.3.2 投资收益现金流的实现程度  32-33
    3.3.3 投资收益成长的可持续性  33-34
    3.3.4 投资收益风险的可控程度  34
  3.4 本章小结  34-35
4. 投资收益的信息噪音的实证分析  35-43
  4.1 实证研究设计  35-39
    4.1.1 样本选取与数据来源  35-36
    4.1.2 模型设计  36-37
    4.1.3 研究假设  37-39
  4.2 实证过程与分析  39-41
    4.2.1 变量描述性统计  39
    4.2.2 相关分析  39-41
    4.2.3 Logistic 回归分析  41
  4.3 本章小结  41-43
5. 研究结论与政策建议  43-47
  5.1 研究结论  43-44
  5.2 相关政策建议  44-47
    5.2.1 监管部门应进一步细化投资收益相关信息的披露  44-45
    5.2.2 投资者应该更加理性的认识企业投资收益的质量  45-47
参考文献  47-50
后记  50-52
致谢  52-53
在读期间科研成果目录  53

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