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我国实施QDII机制的问题研究

作　者: 胥莹辉
导　师: 欧阳勇
学　校: 西南财经大学
专　业: 金融学
关键词: QDII 商业银行资本市场对外开放风险规避
分类号: F832.51
类　型: 硕士论文
年　份: 2008年
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内容摘要

证券市场开放是最近30多年来发生在发达国家和新兴市场国家的一个非常重要的经济现象,其实质是资本以证券为媒介的跨国交互流动,它包括融资和投资两个方面的国际化。2002年12月1日,我国正式启动了QFII(合格境外机构投资者)机制。QFII机制,是指允许合格的境外机构投资者,在一定规定和限制下汇入一定额度的外汇资金,并转换为当地的货币,通过严格监管的专门账户投资当地证券市场,其资本利得、股息等经批准后可转为外汇汇出的一种市场开放模式。它标志着我国在资本市场融资国际化方面迈出了重大的一步。与QFII机制相对应,QDII(合格境内机构投资者)机制是指在资本项目未完全开放的国家,允许符合一定条件的境内机构投资者,经国内有关部门特别批准,通过开立收支范围严格限定的特别外汇账户,在一定额度范围内投资境外资本市场的一种过渡性制度。和QFII机制一样,QDII机制本质上是一种资本跨国流动的安排机制,是我国资本市场发展到特定阶段的产物,是我国资本市场与国际资本市场开始接轨的重要一环。QDII机制在我国还是一个全新的制度,它的出台对我国的金融机构,尤其对我国商业银行提出了一系列的挑战和值得思考的问题。2001年香港首先提出QDII的概念。在随后的5年里,由于QDII一直未进入实质的实施阶段,理论界对QDII机制的研究集中于分析推行QDII的必要性、作用以及对我国资本市场的影响等方面。2006年4月13日,中国人民银行发布《中国人民银行公告(2006)第5号》,对代客境外理财的投资方向和运作方式做出了详细的规定,标志着我国QDII机制的正式出台。随后,在经历了一系列的准备工作后,2006年7月底,中、外资银行开始积极推出QDII产品,至此,QDII机制才开始正式进入实施阶段。QDII产品推出初期,市场反应比较冷淡,各商业银行均未实现预计的销售额度。而如果要使QDII机制对我国资本市场发挥出应有的作用,促使其实施意义得以发挥,就必须借助于其实施的成功。因此,本文试图对QDII产品推出后的发展以及面临的一些实施方面的问题,进行一个系统的研究。比如按机构类型划分,对各类QDII的特征进行分析,包括产品特点和风险特征、它们之间的区别、销售状况、对银行业的机遇与挑战,以及该如何消除产品在发售初期和最新发展中所遇到的问题,等等。深入认识QDII机制,在QDII产品推出后对其进行深入地分析、研究,无论是对其顺利地推出,或是对我国资本市场得以全面稳步的开放,都将起到有益的推动作用。1、本文的主要内容及观点文章共分五部分,其中第一部分为导论,第二到第五部分为正文。第一部分首先交代了文章的选题意义。一方面,推进不同形式的资本市场对外开放是顺应我国总体经济开放大格局的必然;另一方面,研究对QDII机制在具体实施中存在的问题有助于QDII机制的进一步完善和发展;接着对我国关于QDII研究的相关文献进行了简单综述。综述发现,自2001年由香港特区政府提出要在我国实施QDII机制之后的5年里,由于QDII一直未进入实质的操作阶段,理论界对QDII机制的研究集中于分析推行QDII的必要性、作用以及对我国证券市场或资本市场影响等方面,而关于QDII机制实施方面的一些问题却少有一个系统的研究;最后阐述了文章的基本框架与研究方法,并指出了文章需要说明的一些问题。第二部分对QDII机制的基本问题进行了概述。首先概述了QDII机制的定义、由来及国际借鉴,重点介绍了台湾、智利和韩国地区的案例,期待其能给我国QDII机制推行提供有益的参考。然后文章论述了QDII机制运作涉及的三个核心问题:一是投资者的资格认定,二是进出资金的监控,三是许可投资的证券品种和比例限制。接着文章分析了我国实施QDII的背景,指出,我国目前国际收支失衡、人民币升值压力显著;随着世界经济全球化的程度加深,资本市场的开放对我国是必然且迫切的选择;再加上我国人民币资本账户下的非自由兑换等等经济环境决定了我国实施QDII机制的必要性。该部分最后分析了我国实施QDII机制对我国证券市场、外汇市场以及政府监管体系将会产生的影响。首先,对于我国内地证券市场而言,短期内QDII机制的推出是一种利空信号,但从长期动态的角度来看,QDII机制对内地证券市场的发展是一种利好消息;其次,QDII机制的推出不会导致外汇市场的剧烈波动和国内外汇的紧缺;最后,QDII机制的推出要求金融监管部门充分协调,以使各类机构投资者能对QDII机制推行后的负面影响和相关的风险因素有足够的承受和预防能力。第三部分,按QDII机制的实施主体划分,文章分别从商业银行、基金管理公司、保险公司、券商以及信托投资公司五类机构投资者进行分析。由于在已发行的QDII产品中,银行QDII产品数量居于主导地位,因此文章着重分析了银行系QDII,从产品特点、产品风险以及对我国银行业的机遇与挑战三个角度进行了介绍和分析。第一个角度目的是使读者对QDII产品能有直观的认识和了解;第二个角度介绍了银行产品面临的几大主要风险,即汇率风险、市场风险、信用风险、流动性风险。这些风险同时也是其他各类QDII产品所要面临的;第三个角度详细分析了该机制的实施对我国商业银行带来的机遇与挑战。然后本部分简要阐述了基金管理公司、保险公司、券商和信托投资公司四类QDII实施的现状以及存在的问题,并对比分析了基金系QDII与银行系QDII的差异。第四部分进一步论述了QDII产品的销售和实际收益等情况。了解到QDII机制运作后市场反应远没有预期的美好,作者通过案例、对比以及分析预测,分析出QDII产品推出初期市场反应冷淡的原因有四:一是名义收益率较低、费用较高造成产品的实际收益率相对较低;二是人民币升值预期和汇率风险事实上降低了产品的收益率;三是投资者对产品的熟悉程度和投资方便程度不如已有的理财产品;四是国内股市的火爆在一定程度上分流了资金。该部分最后概述了QDII产品推出的最新发展与面临的挑战,指出最新发售的QDII产品仍面临本金损失风险以及汇兑风险等,为第五部分做了一个铺垫。第五部分针对第一代QDII产品遇冷的原因以及新发产品仍然面临的风险,首先针对整个QDII机制的实施提出了几点建议与对策:一是从提高产品的实际收益率和设计具有独特性的产品两个方面来完善产品设计;二是要完善外汇衍生品市场,为投资者提供良好的外汇避险机制;三是要建立健全相关法律法规,保护QDII产品投资者利益。然后,文章对应第三部分提出的QDII对中国银行业可能带来的挑战,为商业银行应该如何应对这一崭新课题提出了对策。2、本文选题新颖之处一是对QDII机制进行了比较详细的梳理和深入的介绍。QDII机制出台不久,各种关于该机制的文章多是过去的预测和分析,对QDII机制出台后的市场情况缺少详细和系统的整理,本文在这方面进行了尝试,对QDII机制的政策和发展历程进行了梳理和介绍。二是对QDII机制在我国的实施进行了系统的研究。自2001年由香港特区政府提出要在我国实施QDII机制之后,在QDII未进入实质操作阶段之前,理论界对QDII机制的研究集中在推行QDII的必要性、作用以及对我国证券市场、资本市场影响的讨论上。而在QDII正式实施后,关于其实施过程中面临的问题少有一个系统的研究,本文在这方面进行了尝试。对QDII机制在我国的实施从五个机构投资者进行了梳理和详细的分析。

全文目录

内容摘要  3-7
Abstract  7-12
1. 导论  12-16
  1.1 问题的提出与选题意义  12-13
  1.2 文献回顾  13-14
  1.3 基本框架与研究方法  14-15
  1.4 需要说明的问题  15-16
2. QDII 机制的基本问题  16-29
  2.1 QDII 机制的定义、由来及国际借鉴  16-18
  2.2 我国QDII 机制运作的三个核心问题  18-20
  2.3 我国实施QDII 机制的背景  20-22
  2.4 我国实施QDII 机制的影响  22-29
    2.4.1 QDII 机制对证券市场的影响  22-26
    2.4.2 QDII 机制对外汇市场的影响  26-27
    2.4.3 QDII 机制对政府监管的影响  27-29
3. 我国各类QDII 的特征分析  29-43
  3.1 银行系QDII  29-35
    3.1.1 产品特点  30-31
    3.1.2 产品风险  31-32
    3.1.3 对我国银行业的机遇与挑战  32-35
  3.2 基金系QDII  35-39
  3.3 保险系QDII  39-41
  3.4 券商系QDII  41
  3.5 信托系QDII  41-43
4. QDII 产品在我国的发展现状及存在的问题  43-53
  4.1 现状与问题  43-45
  4.2 成因分析  45-49
  4.3 发展与挑战  49-53
5. 推动QDII 机制在我国发展的建议与对策  53-59
  5.1 完善QDII 产品设计  53-54
  5.2 完善外汇衍生品市场  54-55
  5.3 建立健全法律法规  55
  5.4 银行业的应对之策  55-59
参考文献  59-62
后记  62-63
致谢  63-64
在读期间科研成果目录  64

我国实施QDII机制的问题研究

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