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上市公司信息披露质量对权益资本成本的影响

作　者: 黄河清
导　师: 方红星
学　校: 东北财经大学
专　业: 会计学
关键词: 信息披露质量权益资本成本信息披露考评
分类号: F832.51;F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2011年
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内容摘要

上市公司信息披露是公司内外部相关主体了解公司信息的主要途径,投资者根据公司披露的信息做投资决策,公司的利益相关者也主要是根据披露的信息对公司的经营情况进行了解。所以,上市公司的信息披露质量可能会对资本市场的有效程度产生重要影响。深圳证券交易所从2001年起对深交所上市公司进行信息披露质量考评,并将其予以制度化坚持下来,每年在完成针对上一年度的信息披露考评后,把考评结果通过证监会指定的三大证券报和网站对社会予以公告。从2004年7月30日起,深交所利用其“上市公司诚信档案”这一平台,开始披露各上市公司所获得的信息披露考评等级,这些公开的信息披露考评结果构成了本文的研究基础。深交所是从2004年才开始在上市公司诚信档案中披露所有深交所上市公司的考评结果,而以往的研究并没有特别考虑这一问题,那时公众并不知道所有上市公司的信息披露考评情况,因此可能并没有做出有效反应。深交所的信息披露考评制度从2001年开始一直坚持执行到现在,已经引起了投资者和社会公众的广泛关注,因此本文探讨深交所的信息披露评级是否会对上市公司的权益资本成本产生影响,即信息披露质量评级较高的上市公司是否具有较低的权益资本成本,从而有利于上市公司重视信息披露质量,更好地让公司的利益相关者了解公司。本文首先回顾了信息披露质量对权益资本成本影响的相关文献。本文的实证部分以深圳证券交易所上市公司为样本,以2006年到2009年上市公司的评级数据为信息披露质量的代理变量。本文的主要假设为信息披露质量越高,权益资本成本越低,并运用多元回归分析方法考察信息披露质量和权益资本成本的关系,根据样本公司信息披露质量的评级结果“优秀”、“良好”、“合格”和“不合格”,设三个虚拟变量,分年度多元回归分析。实证检验部分,信息披露质量为解释变量,控制变量为资产的自然对数,β系数,总资产收益率,资产负债率和账市比,将信息披露质量和控制变量纳入统一的模型中,检验信息披露质量对权益资本成本的影响。通过检验深圳证券交易所信息披露考评结果对上市公司的权益资本成本是否有积极影响,即深交所的信息披露考评是否提供了积极信号,是否传递了对该公司有利的信息,从而降低了权益资本成本,促使上市公司更加注重信息披露质量的提高,投资者等外部信息使用者也可以对上市公司的情况有更多的了解,达到上市公司和其信息使用者共赢的结果,便是本文的研究意义所在。本文对2006到2009年四年的数据分年度回归分析,并对四年混合数据进行回归。具体来说,2006年和2007年,回归结果较显著；2008年和2009年由于受到全球金融危机以及其他因素影响结果并不十分理想,没有通过检验。整体的经济形势不乐观,影响了投资者的情绪和对各个企业的进一步分析,计算出来的权益资本成本数据可能没有正确反映信息披露质量。经济形势的好坏可能也会影响控制变量中的市场风险、资产负债率和账面市值比指标。而四年的混合数据结果与假设一致,通过了显著性检验。本文的数据处理和模型设计有三方面不同之处。首先,在计算权益资本成本时,本文并没有拘泥于剩余收益折现模型中分析师的预测数据,对于已有实际数据的情况就采用实际数据；没有实际数据的情况,则采用WIND数据库中的分析师预测数据。一方面是因为有部分上市公司没有分析师的预测数据,为了尽量获取更多的样本,因此在有实际数据的年份就采用实际数据替代。另一方面是因为我国的证券市场虽然在快速发展中,但预测数据仍有一定的主观性,为保证能依据十二期的数据来计算权益资本成本,对没有实际数据的年份只能退而求其次,用分析师的预测数据并结合行业平均水平使结果尽量准确。其次,考虑到信息披露考评是次年进行,本文采用滞后一期的方法,即因为2006年的评级结果在2007年公布,因此用2006年的评级结果与该公司2007年的数据进行回归分析。再次,在2006年到2009年四年数据回归分析中,本文分别检验了混合截面数据和设置年度虚拟变量的回归数据,结果表明两种方法均通过检验,增强了结论的可靠性。

全文目录

摘要  2-4
ABSTRACT  4-9
1 绪论  9-18
  1.1 选题背景  9-10
  1.2 文献回顾  10-15
    1.2.1 国外研究现状  10-12
    1.2.2 国内研究现状  12-15
    1.2.3 简要评述  15
  1.3 研究主题  15-16
  1.4 研究内容与研究方法  16-18
    1.4.1 研究内容  16-17
    1.4.2 研究思路与方法  17-18
2 信息披露质量及权益资本成本的相关理论  18-29
  2.1 信息披露质量  18-22
    2.1.1 信息披露质量的内涵  18-20
    2.1.2 信息披露质量度量方法  20-22
  2.2 权益资本成本  22-27
    2.2.1 权益资本成本的界定  22
    2.2.2 权益资本成本的估算方法  22-27
  2.3 信息披露质量对权益资本成本影响的理论分析  27-29
    2.3.1 基于股票流动性的分析  27-28
    2.3.2 基于市场风险的分析  28-29
3 实证研究设计  29-34
  3.1 理论分析与研究假设  29-30
  3.2 变量的选择  30-32
    3.2.1 信息披露质量的度量  30
    3.2.2 权益资本成本的计算  30-31
    3.2.3 控制变量  31-32
  3.3 样本选取及数据来源  32-34
4 实证检验与结果分析  34-42
  4.1 变量的描述性统计  34-37
    4.1.1 信息披露考评结果的描述性统计  34-35
    4.1.2 其他变量的描述性统计  35-37
  4.2 实证检验  37-40
  4.3 实证结果分析  40-42
5 研究结论及进一步研究建议  42-45
  5.1 本文研究结论  42-43
    5.1.1 本文的研究结论  42
    5.1.2 本文所做的积极探索  42-43
  5.2 本文的研究局限和未来研究展望  43-45
    5.2.1 本文的研究局限  43-44
    5.2.2 未来研究展望  44-45
参考文献  45-49
后记  49-51

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