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人民币汇率与股市相关性研究

作　者: 房小定
导　师: 孙万贵
学　校: 西北大学
专　业: 金融学
关键词: 汇率股价 VAR MGARCH—BEKK模型
分类号: F832.6
类　型: 硕士论文
年　份: 2014年
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内容摘要

进入21世纪,由于经济全球化进程的不断加速和通信技术特别是网络的日益普及,全球金融自由化的水平显著提高。股票市场和外汇市场作为金融市场的重要组成部分,二者之间的相互联系随着自由化水平的提高也日益紧密。我国在2005年4月进行了股权分置改革,随后在7月份有进行了汇率形成机制改革,两项改革措施的出台,极大的增强了股票市场和外汇市场发展的活力,上证综和指数大幅上扬,而人民币兑美元汇率也持续走高,在本币升值预期下,大量国际游资进入中国大陆,也一定程度上助推了本轮的大牛市。但是,一场史无前例的金融危机迅速席卷全球,全球经济特别美国经济收到重创,中国经济也难以独善其身,由于对外贸易的不断恶化,我国经济收到了很大的影响,上证综指大幅下跌,从此进入了一个震荡调整期。与股票市场的剧烈波动不同,人民币兑美元汇率在这一时期趋于稳定,维持在6.80左右的水平。直到2010年06月,央行再次对人民币汇率形成机制进行市场化改革,进一步增加汇率波动的弹性,人民币兑美元汇率再一次进入了一个小幅上行的通道。在这一时期,A股市场继续震荡调整并有小幅下行的趋势,依然处于熊市之中。本文以相关的基本理论作为文章的逻辑起点,首先阐述了有关汇率的决定理论以及股价的决定理论,然后介绍了关于二者相关性的两个经典的理论模型——流量导向模型和股票导向模型,这两个模型是当前研究股价和汇率相关性的基础模型。此外,本文还在已有的理论基础上扩展了蒙代尔——弗莱明模型,从理论上进一步分析在开放经济条件下股价与汇率之间的相关性,使得我们能够更好地理解两个市场之间的相互影响机制。接下来,本文从利率、货币供应量、资本流动、心理预期等多种角度分析了外汇市场与股票市场的传导机制。紧接着是本文的实证分析部分,本文选取从2005年7月22日至2013年8月8日的日数据作为文章的样本数据,利用VAR模型以及MGARCH——BEKK模型对汇率与股价进行均值溢出效应分析和波动溢出效应分析。均值溢出效应分析的实证结果表明人民币兑美元汇率和股价之间存在正向的长期协整关系,二者之间具有双向的格兰杰因果关系,脉冲响应函数分析显示二者之间的长期影响关系比较微弱且汇率对于股价的影响比较大；MGARCH——BEKK模型的实证结果表明外汇市场与股票市场之间存在着明显的波动溢出效应,且汇率对于股价的风险传递比较大。两者之间的关系更倾向于流量导向模型,说明与发达国家相比,我国的外汇市场和股票市场还需要进一步完善。文章的最后一部分是本文的政策建议,根据前面的实证分析,本文提出了完善我国外汇市场以及股票市场的相关措施,希望通过不断推进改革提升两个市场的市场化水平,增强市场活力,为我国经济的发展提供良好的金融环境。由于外汇市场和股票市场的剧烈波动,且相互之间的关系也是复杂多变,从而使得对于二者之间相关性的研究也变得尤为迫切。探寻汇率和股价之间的相互联系不仅能了解在开放经济条件下二者之间的运行机制,更重要的为我国化解潜在的金融风险,更好地促进中国的经济改革特别是金融领域的改革,增强经济发展的活力提供一定的理论支持。

全文目录

摘要  3-5
Abstract  5-9
第一章引言  9-14
  1.1 研究背景和意义  9-11
    1.1.1 研究背景  9-10
    1.1.2 研究意义  10-11
  1.2 本文研究方法  11
  1.3 本文研究思路及结构  11-13
    1.3.1 本文研究思路  11-12
    1.3.2 论文结构  12-13
  1.4 本文的创新之处  13-14
第二章国内外文献综述  14-20
  2.1 国外关于股价和汇率相关性研究的文献综述  14-16
  2.2 国内关于股价和汇率相关性研究的文献综述  16-19
  2.3 文献评述  19-20
第三章汇率与股价之间相关性的理论分析  20-30
  3.1 汇率决定理论  20-21
  3.2 股票价格决定理论  21-23
  3.3 汇率与股价相关性的基础模型  23-26
    3.3.1 流量导向模型  23-24
    3.3.2 股票导向模型  24-25
    3.3.3 基于Mundell—Fleming模型的扩展分析  25-26
  3.4 汇率与股价相关性传导机制分析  26-30
第四章人民币汇率与股市相关性的实证研究  30-44
  4.1 数据选取以及数据描述  30-32
    4.1.1 数据来源  30-31
    4.1.2 数据的处理和描述性统计分析  31-32
  4.2 模型选择  32-34
  4.3 股价和汇率间的均值溢出效应检验  34-38
    4.3.1 单位根检验  34
    4.3.2 协整检验  34-36
    4.3.3 格兰杰因果检验  36
    4.3.4 脉冲效应函数分析  36-38
  4.4 波动溢出效应检验  38-39
  4.5 实证结论与分析  39-44
第五章政策建议  44-50
  5.1 关于外汇市场的政策建议  44-46
    5.1.1 进一步完善人民币汇率的形成机制,提高其市场化水平  44-45
    5.1.2 有序的实现资本项目自由兑换  45
    5.1.3 推进外汇市场做市商制度  45-46
  5.2 关于完善我国股票市场的政策建议  46-47
    5.2.1 加强股市基础建设,完善股价形成机制  46-47
    5.2.2 建立多层次的资本市场体系  47
  5.3 加强对国际资本流动的监管  47-48
  5.4 对投资者的心理预期进行一定的引导  48-50
本文研究结论及展望  50-52
参考文献  52-56
攻读硕士学位期间取得的科研成果  56-57
致谢  57

人民币汇率与股市相关性研究

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