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财务柔性与并购绩效-来自并购融资方式视角的实证分析

作　者: 孙哲
导　师: 王满
学　校: 东北财经大学
专　业: 财务管理
关键词: 财务柔性并购绩效并购融资方式
分类号: F275
类　型: 硕士论文
年　份: 2013年
下　载: 5次
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内容摘要

财务柔性(financial flexibility)指公司采取有效行动改变现金流的数量和时间,从而对非预期需求和把握投资机会做出反应的能力。作为公司财务系统的一种综合能力,财务柔性已成为公司应对市场不确定性和把握未来投资机会的重要途径,也是近年来国内外财务管理领域的研究热点之一。现有研究已经从融资约束角度,投资效率角度以及市场竞争力角度证实了财务柔性对公司绩效存在影响。并购事件历来就是财务管理领域的重点研究对象,并购绩效作为并购相关研究的核心问题,可谓是重中之重。但是已有对并购绩效问题的研究,结论不同,方法各异。因此,“是否可以将财务管理领域中的‘新兴问题’和‘重点问题’相结合?”“财务柔性是否对并购绩效具有显著影响?”等问题为财务柔性以及并购绩效的研究提供了新的思路。基于此,本文拟从并购融资方式视角出发,验证财务柔性与并购绩效之间的关系。本文结构安排如下：第一部分为绪论。主要阐明研究背景和研究意义,界定相关概念,明确研究内容及方法并陈述本文的创新之处；第二部分为国内外文献回顾。对国内外财务柔性和并购相关问题的研究进行梳理与总结,在此基础上,开展本文研究；第三部分为理论分析与假设推演。从财务困境成本、资本结构权衡以及并购动因等角度作为理论基础,以“并购融资方式→财务柔性水平→并购绩效”的思路进行支撑本文实证研究的理论分析,进而推演出研究假设。第四部分为财务柔性与并购绩效的实证研究。首先设定了事件分析法和多元回归分析的研究模型,并对回归分析中的主要变量进行界定；然后阐述数据来源及样本筛选过程,并对数据进行描述性统计；接着通过两部分实证检验分别验证第三部分提出的两个假设；第五部分为研究结论、局限性与展望。对第四部分实证结果进行分析得出结论并提出相应的政策与建议,总结本文的局限性并展望该领域未来的研究方向和发展趋势。本文以2006-2010年间我国沪深两市发生的531起并购事件为研究样本,经研究发现：(1)由于财务柔性储备水平降低,采取债务融资的收购公司比采取自有资金的收购公司获得更差的并购绩效；(2)虽然财务柔性储备水平提高,采取权益融资的收购公司并未比采取自有资金和债务融资收购公司获得更好的并购绩效；(3)采取债务融资的收购公司中,对财务柔性需求程度大的公司在并购事件中并购绩效较差。在此基础上,结合假设推演过程及理论分析,证实了财务柔性与并购绩效存在正相关关系。本文的创新主要有三点：(1)阐明了财务柔性对并购绩效的影响效应,拓展了财务柔性的应用领域；(2)以并购的融资方式为切入点,将财务柔性问题与并购绩效问题有机结合；(3)综合运用了事件研究法与多元回归分析法。本文在财务管理领域中的新兴研究对象——财务柔性和重点研究对象——并购之间架起桥梁。

全文目录

摘要  2-4
ABSTRACT  4-9
1 绪论  9-16
  1.1 研究背景及研究意义  9-11
    1.1.1 研究背景  9-10
    1.1.2 研究意义  10-11
  1.2 相关概念的界定  11-13
    1.2.1 财务柔性的概念界定  11
    1.2.2 并购绩效的概念界定  11-12
    1.2.3 并购融资方式的相关概念  12-13
  1.3 研究内容与方法  13-14
    1.3.1 研究内容  13
    1.3.2 研究方法  13-14
  1.4 研究创新  14-16
2 国内外文献回顾  16-24
  2.1 财务柔性相关文献回顾  16-20
    2.1.1 财务柔性的概念范畴  16-17
    2.1.2 财务柔性与公司绩效  17-20
  2.2 并购的相关研究  20-22
    2.2.1 并购绩效  20-21
    2.2.2 并购融资方式  21-22
  2.3 文献述评  22-24
3 理论分析与假设推演  24-32
  3.1 理论基础  24-26
    3.1.1 财务困境成本  24-25
    3.1.2 资本结构理论  25-26
    3.1.3 并购动因理论  26
  3.2 理论分析与假设推演  26-32
    3.2.1 财务柔性与财务困境成本  26-27
    3.2.2 财务柔性与并购融资方式  27
    3.2.3 财务柔性与并购绩效  27-28
    3.2.4 收购公司的并购绩效  28
    3.2.5 公司财务柔性需求差异分析  28-29
    3.2.6 拓展分析及假设推演  29-32
4 实证研究  32-48
  4.1 事件研究法及模型设定  32-35
    4.1.1 事件研究法  32
    4.1.2 事件研究法的模型设定  32-35
  4.2 多元回归分析的变量选择与模型设定  35-38
    4.2.1 变量选择  35-37
    4.2.2 模型设定  37-38
  4.3 数据来源及样本选择  38-40
    4.3.1 数据来源  38-39
    4.3.2 样本选择  39-40
  4.4 实证分析  40-48
    4.4.1 基于财务柔性水平的并购绩效分析  40-45
    4.4.2 基于财务柔性需求程度的多元回归分析  45-48
5 研究结论、局限性及展望  48-52
  5.1 研究结论与政策建议  48-49
    5.1.1 研究结论  48-49
    5.1.2 政策建议  49
  5.2 研究局限  49-50
  5.3 研究展望  50-52
附录  52-54
参考文献  54-59
后记  59-60

财务柔性与并购绩效-来自并购融资方式视角的实证分析

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