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我国上市公司股利分配政策实证研究-基于股权结构的视角

作　者: 孙玲玉
导　师: 王月溪
学　校: 东北财经大学
专　业: 金融学
关键词: 上市公司股利分配政策股权结构
分类号: F275
类　型: 硕士论文
年　份: 2013年
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内容摘要

股利分配是上市公司将己实现利润分配给股东作为投资回报的行为,上市公司如何选择股利分配方式会关系到股东、管理者以及公司本身的切身利益。事实上,股利政策正是上述各方利益博弈的结果。股利分配一直是各学者研究的热点,学者布莱克形象地将它称为“股利分配之谜”。合理的股利政策,有助于树立公司良好市场形象,引导投资者有效投资,保障资本市场的有序进行。我国的证券市场相比于西方成熟市场有着独特的自身特点。中国上市公司向来重融资而轻回报,回报股东的意识较为薄弱,股利政策的制定缺乏稳定性。造成这些问题的原因是多方面的,其中一个关键就是股权结构,它决定了上市公司的治理结构,是各种性质的股东权力利益象征,当股东为了各自的利益进行博弈的时候,就会产生对利润分配的不同偏好,由此决定了上市公司如何选择股利政策。上市公司股权结构如何影响股利分配政策,之前学者们的研究并没有得到一个清晰的结论。本文在总结之前研究文献的基础上,立足于我国证券市场,分析了股权结构对于股利政策的影响。首先通过描述性统计介绍了我国上市公司股利分配以及股权结构的现状,发现近十年来,上市公司的股利支付水平一直在稳步增长,但中国公司主要存在的问题是股息率较低,并且政策制定较为随意,这与我国上市公司的股权结构是有很大的关系,我国上市公司股权集中度较高,国有股法人股占比大,虽然经过了股权分置改革之后,股权结构有了极大的改善,但离多元化均衡的股权结构还有很大的距离。在实证分析方面,本文采用了多元线性回归的方法,通过设置了股权集中度、股权制衡度、机构投资者比例等自变量,着重分析了这些变量对于股利分配政策的影响。实证的结果表明股权集中度对于股利支付水平有着显著地正相关关系,这与我国上市公司控股股东利用现金股利这种成本低且受法律保护的方式转移上市公司资金满足自身利益的“隧道理论”相符合。结果还发现,在我国现有的投资氛围下,机构投资者并没有很好的发挥股权制衡的作用。最后,在总结实证结果的基础上,本文提出了相关政策建议,希望能够促进上市公司选择合理的股利政策以及促进中国证券市场健康有序的发展。

全文目录

摘要  2-3
ABSTRACT  3-7
1 导论  7-11
  1.1 研究背景与研究意义  7-9
    1.1.1 研究背景  7-8
    1.1.2 研究意义  8-9
  1.2 研究方法和内容  9
  1.3 研究局限及研究展望  9-11
2 相关理论与文献综述  11-22
  2.1 股利政策研究综述  11-15
    2.1.1 股利政策概念界定  11-12
    2.1.2 股利政策相关理论综述  12-14
    2.1.3 评析  14-15
  2.2 股权结构理论研究综述  15-18
    2.2.1 股权结构概念界定  15-16
    2.2.2 股权结构相关理论综述  16-17
    2.2.3 评析  17-18
  2.3 关于股权结构与股利政策关系的研究综述  18-22
    2.3.1 国外文献综述  18-19
    2.3.2 国内文献综述  19-21
    2.3.3 评析  21-22
3 我国上市公司股利政策与股权结构的特征分析  22-35
  3.1 我国上市公司股利分配政策现状  22-29
    3.1.1 中国上市公司股利分配改革历程  22-24
    3.1.2 影响上市公司股利分配政策的因素  24-25
    3.1.3 我国上市公司股利分配特征分析  25-29
  3.2 我国上市公司股权结构现状分析  29-35
    3.2.1 股权性质的结构分析  29-33
    3.2.2 股权集中度和股权制衡的特点  33-35
4 股权结构与股利政策关系实证研究结果及分析  35-46
  4.1 数据来源与样本选取  35
  4.2 变量选取与研究假设  35-39
    4.2.1 变量选取  35-37
    4.2.2 研究假设  37-39
  4.3 变量间初步方差分析  39-41
  4.4 模型设计及统计方法  41-42
  4.5 模型回归结果分析  42-46
    4.5.1 模型回归结果  42-43
    4.5.2 回归结果分析  43-46
5 研究结论与政策建议  46-51
  5.1 研究结论  46-48
    5.1.1 上市公司股权结构日趋均衡使得股利分配趋于理性  46
    5.1.2 不同股权结构的上市公司股利分配具有显著性差异  46-47
    5.1.3 西方经典股利理论并不能完全解释中国股利分配现象  47
    5.1.4 不同股权结构的上市公司对于现金股利和股票股利的偏好有所差异  47-48
    5.1.5 机构投资者在公司治理上并未发挥有效的监督制衡机制  48
  5.2 政策建议  48-51
    5.2.1 健全上市公司治理监督促进形成合理股权结构  48
    5.2.2 合理规划稳定持续有序的股利分配政策  48-49
    5.23 建立完善的信息披露制度以保护中小投资者权益  49
    5.2.4 大力培育机构投资者形成多元化投资结构  49-50
    5.2.5 倡导投资者回归理性的价值投资理念  50-51
参考文献  51-55
后记  55-56

我国上市公司股利分配政策实证研究-基于股权结构的视角

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