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管理层权力、市场化进程与上市公司投资效率-来自我国A股上市公司的经验证据

作　者: 罗琦
导　师: 陈少华
学　校: 厦门大学
专　业: 会计学
关键词: 管理层权力市场化进程投资效率
分类号: F276.6
类　型: 硕士论文
年　份: 2014年
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内容摘要

在企业所有的经济活动中,投资是最重要的活动之一。投资活动是企业长期发展战略的具体体现,影响着企业的方方面面。企业的投资效率不仅取决于企业自身的投资能力以及投资项目本身的质量,而且深受管理层权力大小、市场化进程高低的影响。管理层权力是企业内部治理结构以及各利益相关方博弈后的体现,而市场化进程体现的是企业所处地区的一个外部约束环境。这两者与企业投资效率之间的关系具体如何,对监管机构优化市场秩序、企业改善公司治理有着重要的意义。2008年金融危机爆发后,我国政府推出了“4万亿”的一揽子投资刺激计划,造成我国企业出现普遍的过度投资。本文基于这一特殊历史背景,选取2008年至2012年我国A股上市公司的年度数据,从理论与实证相结合的角度对管理层权力、市场化进程与上市公司投资效率的关系进行研究。得出如下结论：(1)管理层权力与企业非效率投资存在显著的正相关关系,即管理层权力的扩大会导致企业出现更多的非效率投资；(2)企业所在地区的市场化进程越高,企业出现非效率投资的可能性越小；(3)企业第一大股东持股比例与企业非效率投资水平之间是显著的倒“N”型曲线关系,在30%以下和50%以上的区间,第一大股东的持股比例与企业非效率投资显著负向相关,而在30%至50%的区间是不显著的负相关关系；(4)企业的资产负债率与非效率投资水平显著负向相关,而企业上一年度的托宾Q值及企业规模的相关关系则均显著为正。基于理论及实证的研究结果,本文对如何促进企业投资效率的提升,从约束管理层权力和推进市场化进程两个视角给出如下相关建议。宏观层面：政府干预应逐步减少、提高市场化运作效率,法制建设要加快、执法力度应加强,完善职业经理人市场；微观层面：优化企业的治理结构并完善相关激励机制。

全文目录

摘要  4-5
Abstract  5-11
第一章引言  11-16
  1.1 研究背景与意义  11-13
    1.1.1 研究背景  11-13
    1.1.2 研究意义  13
  1.2 研究框架  13-14
  1.3 研究方法  14
  1.4 本文可能的创新之处  14-16
    1.4.1 研究视角的创新  14-15
    1.4.2 分析框架的创新  15-16
第二章文献回顾  16-27
  2.1 国外文献综述  16-20
    2.1.1 管理层权力与投资效率  16-18
    2.1.2 市场化进程与投资效率  18-20
  2.2 国内文献综述  20-25
    2.2.1 管理层权力与投资效率  20-23
    2.2.2 市场化进程与投资效率  23-25
  2.3 文献述评  25-27
第三章相关理论分析  27-36
  3.1 相关理论基础  27-30
    3.1.1 委托代理理论  27-28
    3.1.2 信息不对称理论  28-29
    3.1.3 控制权理论  29-30
    3.1.4 自由现金流假说  30
  3.2 研究假设  30-36
    3.2.1 管理层权力与投资效率关系的假设  31
    3.2.2 市场化进程与投资效率关系的假设  31-32
    3.2.3 公司治理结构与投资效率关系的假设  32-33
    3.2.4 公司特征与投资效率关系的假设  33-36
第四章实证检验  36-64
  4.1 样本选择及数据来源  36
  4.2 变量定义与模型设计  36-43
    4.2.1 变量定义  36-38
    4.2.2 模型设计  38-43
  4.3 实证结果与分析  43-64
    4.3.1 投资效率度量模型的实证内容  43-47
    4.3.2 管理层权力、市场化进程与投资效率模型的实证检验  47-60
    4.3.3 稳健性检验  60-64
第五章研究结论及政策建议  64-69
  5.1 研究结论  64-65
  5.2 政策建议  65-67
  5.3 研究的局限性  67-69
参考文献  69-74
致谢  74

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