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金融市场约束与房地产市场发展-基于股地互动视角的研究

作　者: 卞加俊
导　师: 毛丰付
学　校: 浙江工商大学
专　业: 产业经济学
关键词: 房地产市场发展金融市场约束股地互动增长之谜
分类号: F299.23
类　型: 硕士论文
年　份: 2013年
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内容摘要

房地产行业是典型的资金密集型行业,房地产业的发展离不开资金的有力支撑。2003年以来,中国房地产市场就面临持续的宏观调控,市场参与者面临的金融市场融资约束不断增强,而整个房地产市场却呈现出更为强劲的发展势头。在一个资本要素流动存在管制的制度框架中,在金融市场融资受到严格约束的情况下,我国房地产市场得到迅速发展和扩张确实是值得关注的问题。房地产市场发展之谜本质上是产业发展的金融约束问题,需要回答的是巨量资金如何突破金融管制和干预从金融市场转移到房地产市场的问题。本文认为理解金融约束下的房地产市场发展需要从微观角度,特别是从房地产开发企业角度着手。从整个房地产市场运行角度看,房地产开发企业是房地产市场核心的微观主体,房地产市场的融资行为归根结底是由其完成的,可以说,正是房地产开发企业的市场行为使得融资障碍和制度壁垒不断被突破,实现了资金从金融市场向房地产市场的转移。鉴于上市房企的特殊地位,本文拟从上市房地产企业入手,从上市房企土地投资和其股价的互动关系角度考察房地产开发企业的“融资通道”效应。在机理分析的基础上,本文利用2004—2012年上市房地产开发企业投资活动及其股票市场表现的微观数据对股地互动机理进行实证研究。本文的主要结论是：(1)房企的拿地行为对其股价有显著正向影响,但并不是利用资金优势高价拿地就能获得更大的超额收益,投资者更加青睐合理的拿地行为。特别值得注意的是,国有房企与非国有房企拿地公告的股价效应存在着很大的差别。(2)房企股价上涨1-2季度后房地产投资也会显著增加。就不同股权性质的企业而言,非国有房企相对股价水平的整体投资效应强于国有房企,从股价上涨到投资增加的传导时间也相对较长。(3)中国房地产市场的发展与市场参与者的预期高度相关,与利率管制、企业白有资金限制等因素关系很小,因此从金融管制视角看房地产市场宏观调控政策基本是无效的。

全文目录

摘要  3-5
Abstract  5-10
第一章绪论  10-15
  第一节研究背景及意义  10-11
  第二节主要内容与研究框架  11-13
  第三节可能的创新点与不足  13-15
第二章文献综述  15-24
  第一节房地产市场与金融市场相互关系研究  15-19
    一、国外研究现状  15-16
    二、国内研究现状  16-19
  第二节中国房地产市场投融资研究  19-24
第三章房企联接下房地产市场与金融市场问的资金融通  24-32
  第一节房地产企业融资历程探析  24-29
  第二节股地互动：房地产市场与金融市场间资金融通的机理  29-32
第四章房地产企业拿地行为对其股价影响的实证研究  32-41
  第一节研究方法与模型设定  32
  第二节变量界定与描述  32-35
  第三节数据说明与描述  35-37
    一、样本收益率数据处理与分析  35-37
    二、样本变量描述性统计  37
  第四节计量结果与分析  37-41
第五章房地产企业股价对其投资影响的实证研究  41-50
  第一节模型设定与变量说明  41-43
  第二节样本选取与数据说明  43-45
    一、样本选取与数据来源  43
    二、样本变量描述性统计  43-45
  第三节计量结果与分析  45-50
第六章结论与政策建议  50-53
  第一节主要结论  50-51
  第二节政策建议  51-53
参考文献  53-60
致谢  60-61

金融市场约束与房地产市场发展-基于股地互动视角的研究

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