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新信息冲击下沪深300股指期货价格发现功能研究
作 者: 吴亮
导 师: 吴和成
学 校: 南京航空航天大学
专 业: 数量经济学
关键词: 沪深300股指期货 沪深300股价指数 领先——滞后关系 价格发现功能 向量误差修正模型
分类号:
类 型: 硕士论文
年 份: 2013年
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内容摘要
沪深300股指期货于2010年4月10日在我国资本市场得以推出,迄今为止已经平稳运行2年多的时间,随着沪深300股指期货的交易量日渐增加,交易额亦日益扩大,预示着股指期货市场亦逐渐走向成熟,股指期货市场已经成为我国资本市场当中不可缺少的一部分。沪深300股指期货这一金融衍生品在设计之初就被赋予价格发现、规避风险以及资产配置三大功能,而价格发现功能在这三大功能当中是作为最基础的功能而存在的。自沪深300股指期货上市交易以来,股指期货市场功能的发挥特别是价格发现功能的发挥如何,成为业内人员关注的焦点。本文利用沪深300股指期货和沪深300股价指数的日内高频数据,基于市场新信息产生之后对于市场冲击影响的基础之上,第一部分考虑沪深300股指期货市场及其现货市场对于市场新信息冲击的反应传递过程,首先运用向量误差修正模型研究分析两个市场之间的相互引导关系,确定沪深300股指期货与沪深300股价指数两者的价格之间的领先——滞后关系,然后运用脉冲响应函数以及方差分解的方法确定沪深300股指期货及其现货指数的价格发现功能的相对强弱以及两者之间的动态影响过程;另外一部分考虑的是沪深300股指期货以及沪深300股价指数两个市场对于市场新信息的吸收融入过程,在向量误差修正模型的基础之上运用永久短暂模型和信息份额模型确定沪深300股指期货和沪深300股价指数在价格发现功能当中的相对贡献比率,确定两者之间价格发现功能的相对强弱。研究结果表明沪深300股指期货及其现货两者的对数价格收益率序列之间在长期内存在稳定的动态均衡关系,但是在短期内沪深300股指期货对数价格收益率要领先沪深300股价指数对数价格收益率大约15分钟;在价格发现功能方面,沪深300股指期货对于价格发现功能的贡献比率要高于沪深300股价指数的贡献比率,即沪深300股指期货相对于沪深300股价指数而言具有价格发现功能,对于股指期货的价格具有引导作用。
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全文目录
摘要 4-5 ABSTRACT 5-6 目录 6-8 图表清单 8-9 第一章 绪论 9-18 1.1 选题背景及研究意义 9-10 1.2 国内外研究现状 10-14 1.2.1 国外研究现状 10-12 1.2.2 国内研究现状 12-14 1.3 研究内容 14 1.4 技术路线 14-16 1.5 创新点 16-18 第二章 相关理论概述 18-28 2.1 新信息相关理论 18-19 2.1.1 新信息定义 18-19 2.1.2 新信息与市场价格联系 19 2.2 股指期货相关理论 19-23 2.2.1 股指期货含义 19-20 2.2.2 股指期货特点 20-21 2.2.3 股指期货功能 21-22 2.2.4 沪深 300 股指期货 22-23 2.3 波动溢出相关理论 23-24 2.3.1 波动溢出定义 23-24 2.3.2 波动溢出效应 24 2.4 股指期货价格发现功能理论 24-28 2.4.1 价格发现的定义 24-25 2.4.2 价格发现功能存在原因 25-26 2.4.3 价格发现功能效率分析 26-28 第三章 数据处理与序列检验 28-38 3.1 数据选择及来源 28 3.2 描述性统计 28-31 3.3 平稳性检验 31-33 3.4 Granger 检验 33-34 3.5 协整检验 34-37 3.6 本章小结 37-38 第四章 基于市场新信息反应传递的价格发现功能研究 38-49 4.1 基于向量误差修正模型的实证分析 38-43 4.1.1 向量误差修正模型 38 4.1.2 向量误差修正模型估计与分析 38-43 4.2 基于脉冲响应函数的实证分析 43-46 4.2.1 脉冲响应函数 43-44 4.2.2 脉冲响应函数分析 44-46 4.3 基于方差分解的实证分析 46-48 4.3.1 方差分解 46-47 4.3.2 方差分解分析 47-48 4.4 本章小结 48-49 第五章 基于市场新信息吸收融入的价格发现功能研究 49-57 5.1 基于信息份额模型的实证分析 49-52 5.1.1 信息份额模型 49-51 5.1.2 信息份额模型估计与分析 51-52 5.2 基于永久短暂模型的实证分析 52-55 5.2.1 永久短暂模型 52-53 5.2.2 永久短暂模型估计与分析 53-55 5.3 本章小结 55-57 第六章 结论及展望 57-59 6.1 结论 57-58 6.2 展望 58-59 参考文献 59-63 致谢 63-64 在学期间的研究成果及发表的学术论文 64
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