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远期汇率变动的期限结构特征研究

作　者: 房青
导　师: 陈晓荣
学　校: 上海交通大学
专　业: 管理科学与工程
关键词: 远期汇率 期限结构 突变窗口 ARMA模型 格林函数
分类号: F830.92
类　型: 硕士论文
年　份: 2010年
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内容摘要


远期外汇市场目前是全球交易量最大、交易最活跃的市场。远期市场巨大的交易量背后反映出对汇率风险管理和汇率产品投资管理的巨大需求,对相关远期汇率理论的发展提出了客观要求。当远期汇率受到基准利率调整等事件的影响时,汇率期限结构上是否会存在波动性较小的稳定点或区域,稳定点或区域是否具有规律性?学术界目前对该领域的研究甚少。对于该问题的研究一方面有助于对不同到期期限远期汇率影响因素、远期汇率动态特征进行深入的探讨。另一方面,探索远期汇率期限结构曲线中的相对稳定点或区域,有助于为汇率衍生产品定价寻找更加合理的基准点,完善相关定价模型,因而是后续相关研究的前期工作基础。本文的研究逻辑是按照“理论研究-数据分析-实证检验-理论解释-结论运用”的思路展开的,主要内容如下：第一章对于研究背景进行阐述,同时对汇率决定论、期限结构领域的已有文献进行综述性的分析。第二章为实证章节,是本文核心章节。本文的研究对象为18种兑换美元或欧元的远期汇率合约的日收益率,数据来源于彭博金融终端。本文在确定远期汇率的突变窗口后,在突变窗口中对不同期限的远期汇率的波动性进行比较。结论显示,1年至2年期是远期汇率期限结构中较为稳定的期限,对市场冲击事件的反应程度最小。第三章为实证章节,是本文核心章节。研究对象与第二章相同,本章运用线性时间序列模型对远期汇率合约日收益率时间序列进行统计建模,通过计算格林函数研究远期汇率动态特征。结论显示,1至2年期远期汇率合约具有较稳定的动态特征,这与第二章的实证结论是相吻合的。第四章根据已有研究,对上述实证结论提供合理的经济学解释,对远期汇率期限结构的动态特征进行总结。同时引入1至2年期远期汇率作为远期汇率的定价基准点,增强远期汇率定价模型的合理性。第五章是对全文的总结,并对进一步的研究做了展望。

全文目录


摘要  3-5
ABSTRACT  5-10
第一章 绪论  10-43
  1.1 研究背景与研究问题的提出  10-11
  1.2 文献综述  11-38
    1.2.1 汇率决定理论文献综述  12-29
    1.2.2 期限结构理论文献综述  29-38
  1.3 本文研究目标、内容、方法及意义  38-40
    1.3.1 研究目标  39
    1.3.2 研究内容及研究方法  39-40
    1.3.3 研究意义  40
  1.4 本文研究结构安排  40-43
第二章 基于突变窗口的远期汇率期限结构波动性研究  43-63
  2.1 远期汇率突变窗口研究概述  43-44
    2.1.1 突变研究概述  43
    2.1.2 本文研究方法  43-44
  2.2 实证数据和变量  44-47
    2.2.1 实证数据描述  44-46
    2.2.2 实证变量定义  46-47
  2.3 分析方法  47-49
    2.3.1 剔除冲击发生时的数据  47
    2.3.2 拟合非参数概率分布  47-48
    2.3.3 生成随机数、确定收益率突变窗口  48
    2.3.4 收益率波动性指标计算  48-49
  2.4 实证结论  49-61
    2.4.1 基本统计指标计算  49-54
    2.4.2 实证结果  54-61
  2.5 本章结论  61-63
第三章 基于ARMA模型的远期汇率期限结构波动性研究  63-81
  3.1 ARMA模型与格林函数概述  63-66
    3.1.1 ARMA模型概述  63-65
    3.1.2 格林函数概述  65-66
  3.2 实证数据和变量  66
    3.2.1 实证数据描述  66
    3.2.2 实证变量定义  66
  3.3 分析方法  66-71
    3.3.1 日收益率平稳性检验  66-67
    3.3.2 AR、MA、ARMA模型选择  67-68
    3.3.3 AR、MA、ARMA模型阶数选择  68-69
    3.3.4 残差序列相关性检验  69
    3.3.5 格林函数计算  69-71
    3.3.6 稳定性判断  71
  3.4 实证结论  71-80
  3.5 本章结论  80-81
第四章 实证结论理论解释与运用价值  81-88
  4.1 实证结论的理论解释  81-84
    4.1.1 短期汇率影响因素  81-82
    4.1.2 中长期汇率影响因素  82-84
  4.2 汇率期限结构动态特征规律  84-85
  4.3 实证结论对远期汇率定价的借鉴意义  85-86
    4.3.1 现有远期汇率定价机制  85-86
    4.3.2 基于本文结论改进后的远期汇率定价机制  86
  4.4 本章结论  86-88
第五章 结论与展望  88-90
  5.1 研究结论  88-89
  5.2 研究展望  89-90
参考文献  90-95
附录 AR、MA、ARMA模型拟合结果及AIC指标  95-109
致谢  109-110
攻读学位期间发表的学术论文目录  110-113
上海交通大学学位论文答辩决议书  113

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