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基于公司财务报告分析的企业并购定价研究

作　者: 宁静
导　师: 阳秋林
学　校: 南华大学
专　业: 项目管理
关键词: 企业并购 目标企业的价值 定价 实物期权 价值评估
分类号: F233
类　型: 硕士论文
年　份: 2012年
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内容摘要


企业并购作为一种企业发展、资本运作的方式已经在经济发展中充当了很重要的角色。纵观企业并购发展的历史，每每可以提到非常成功的并购案例，我们总能发现其内在的真正价值，并购的企业也往往总愿意为这些看似超乎被并购企业本身价值的部分义无反顾的买单。企业为何要付出高于企业现实资产价值的价格来获取并购的成功？它不应该被简单的解释为目标企业的商誉。本文主要从研究企业并购的价值出发，对企业并购价格的定价理论进行分析，比较在不同方法下的企业并购对目标企业的价值界定，并购附加值的分析，以及对并购的协同效应及其实物期权价值定价展开描述。本论文通过作者参与的一个现实外资跨国公司并购中国民营企业的案例进行剖析，以详实的数据和背景分析了并购中的目标企业价值包括目标企业独立价值和并购附加价值两部分之和。以此为依据，利用折现现金流量法计算目标企业现实资产价值，同时案例中还创新地运用期权定价法（Black-Scholes模型）计算目标企业的附加价值，建立了并购中目标企业价值评估模型，帮助企业实现并购业务的成功。对于引入这样的创新模型对并购目标企业的价值测算，从企业本身的价值到企业的附加值，以及并购的协同效应来印证如何有效地评估并购目标企业的价值实质。文章从理论到案例的分析，从而得出结论，弥补传统企业价值评估方法没有考虑并购产生的附加价值的不足，进而为对并购中的目标企业进行完整的价值评估提供了一种可行的方法。同时也印证了被并购企业想要通过并购交易可以按市场价格重新评估，使得其自身的价值得到体现。

全文目录


摘要  5-7
Abstract  7-9
第一章 引言  9-16
  1.1 研究背景及意义  9-13
    1.1.1 跨国并购新趋势  10-11
    1.1.2 中国国内企业并购背景  11-13
  1.2 研究并购中企业价值的目的  13
  1.3 研究内容、研究方法及创新点  13-14
  1.4 本文的框架结构及逻辑思路  14-16
第二章 企业并购定价概述  16-27
  2.1 定价常规分析方法  16-17
    2.1.1 成本法  16
    2.1.2 市场比较法  16-17
    2.1.3 收益法  17
  2.2 现金流量折现法  17-20
    2.2.1 现金流量折现法概述  18
    2.2.2 现金流量折现法详细阐述  18-20
    2.2.3 现金流量折现法的局限性  20
  2.3 并购的协同效应及其实物期权价值定价  20-27
    2.3.1 协同效应  21-23
    2.3.2 并购溢价与协同效应的关系  23-24
    2.3.3 企业并购溢价的测定方法  24-27
第三章 并购业务中目标企业价值分析  27-33
  3.1 并购中目标企业价值的界定  27-28
  3.2 并购附加价值分析  28
  3.3 并购中标的企业价值评估模型的建立  28-29
  3.4 企业价值定价模型的创新性  29-30
  3.5 跨国并购中的溢价问题  30-33
    3.5.1 有实力的跨国公司实施全球战略发展的需要  30-31
    3.5.2 我国股权定价的规则缺失  31-32
    3.5.3 中外的价值评估方式存在差异  32-33
第四章 案例分析  33-50
  4.1 案例介绍  33-38
    4.1.1 购买公司行业背景介绍  33-34
    4.1.2 目标公司行业背景介绍  34-36
    4.1.3 购并动机分析  36-37
    4.1.4 实施并购战略对双方的影响  37-38
  4.2 对目标企业的财务分析  38-44
    4.2.1 资产负债表分析  38-40
    4.2.2 利润表分析  40-42
    4.2.3 财务报表的综合比例分析  42-44
  4.3 目标企业价值分析  44-50
    4.3.1 目标企业整体价值评估  44-46
    4.3.2 并购附加价值计算  46-48
    4.3.3 目标企业价格区间  48
    4.3.4 企业并购结果  48-50
第五章 总结与展望  50-52
  5.1 研究结论  50
  5.2 研究不足及展望  50-52
参考文献  52-55
读硕士期间的研究成果及发表学术论文  55-56
致谢  56

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