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高管股权激励行为、水平的影响因素分析-基于我国制造业上市公司的经验证据

作　者: 王苏婷
导　师: 刘剑民
学　校: 江西财经大学
专　业: 会计学
关键词: 股权激励行为股权激励水平委托代理理论
分类号: F272.92
类　型: 硕士论文
年　份: 2012年
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内容摘要

在现代企业制度中,所有权与经营权分离,出现了委托代理问题。企业所有者通过实施股权激励来缓解所有者与经营者之间的委托代理问题。股权激励机制作为一种长期有效的管理层激励体系的重要部分,在国外上市公司中发展历程比较长远,且取得较好的效果。而我国的股权激励机制发展的时间比较短,在很长一段时间内处于探索阶段,主要是由于我国特殊的体制背景和政策法规的规定。直到2006年我国完成了上市公司的股权分置改革,股权激励制度相关的法律法规补充修订完善,为我国上市公司实施股权激励铺平了道路。但是前人研究的内容大多集中在股权激励政策实施后对企业经营绩效的影响,而对于股权激励行为和股权激励水平的影响因素研究较少。本文研究的目的在于通过实证分析找出我国制造业上市公司股权激励行为和股权激励水平的影响因素,并作出合理的预期,以期有助于上市公司根据自己的实际情况制定出合理的股权激励方案,从而有利于我国管理者和所有者之间委托代理成本的降低,提高公司的企业价值,同时也希望为国家进行股权激励政策的规范和引导提供依据。本文研究的重点是股权激励行为及股权激励水平的影响因素,以2006年至2010年间公告了股权激励方案的制造业上市公司共169个样本公司作为样本1,对样本1按照一定的标准进行1：1配对未公告股权激励方案的制造业上市公司作为样本2,然后将样本1和样本2进行汇总整理作为总样本。对总样本的实证研究主要是分析股权激励行为的影响因素,对样本1进行的实证研究是分析股权激励水平的影响因素。本文之所以选择制造业上市公司作为样本,是因为分析我国的股权激励行业特征之后发现制造业上市公司进行股权激励的比重较大,具有一定的代表性。本文采用规范与实证相结合的研究方法,对股权激励的含义及相关理论基础进行了说明。本文依据的理论有委托代理理论、双因素激励理论、交易费用理论、人力资本理论及团队生产理论。主要是从委托代理理论角度出发,比较全面的考虑了公司规模、风险水平、成长性、盈利能力、第一大股东持股比例及公司负债程度等因素,同时也考虑了公司的流动性约束对股权激励的影响。在前人研究的基础上,对各个影响因素与股权激励行为、水平之间的关系提出了相关的假设,然后运用描述性统计分析、相关性分析及回归分析方法进一步证实假设是否成立,真正得出我们考虑的因素与股权激励行为、水平之间的关系。经过研究发现,在我们考虑的各个因素中,公司的盈利能力、成长性与股权激励行为之间呈显著正相关关系,第一大股东持股比例与股权激励行为之间呈显著负相关关系,公司规模大小、风险水平、自由现金流及负债程度与股权激励行为的关系不显著。同时在研究股权激励水平的影响因素的回归结果显示,公司资产规模大小、自由现金流量及第一大股东持股比例与股权激励水平的高低成显著负相关关系,公司盈利能力、负债程度与股权激励水平之间呈显著正相关关系,而公司成长性、风险水平与股权激励水平之间的关系不显著。本文的研究也存在一定的局限性,首先本文选择的样本量不是很大,其次本文虽然考虑的因素比较全面,但还是未能全部考虑,再次本文整个研究主要集中在股权激励行为的选择和水平高低的影响因素上,而没有对股权激励绩效进行考察,在以后的实证研究中要不断的改进。本文基于股权激励行为、水平的影响因素而提出的假设与我们的实证结果存在不一致的地方,这与我国特殊的体制背景及机制的不完善性有关,而且国内前人的研究中也没有形成统一的结论。最后本文针对我国的股权激励机制提出了相关的政策建议：第一,1、完善股权激励法律、法规体系,不断发展我国资本证券市场。第二,完善公司股权激励绩效的考核体系。第三,优化治理机构,加强对管理层的监督。

全文目录

摘要  7-9
Abstract  9-11
0 引言  11-15
  0.1 研究背景及意义  11-12
  0.2 思路与框架  12-13
    0.2.1 研究思路  12
    0.2.2 研究框架  12-13
  0.3 研究方法  13-15
1 文献综述  15-22
  1.1 管理层持股与公司经营业绩的关系文献回顾  15-18
    1.1.1 国外文献回顾  15-16
    1.1.2 国内文献回顾  16-18
  1.2 股权激励的影响因素文献回顾  18-20
  1.3 文献述评  20-22
2 高管股权激励的理论基础  22-26
  2.1 相关概念  22-23
    2.1.1 高管的含义及构成  22
    2.1.2 股权激励及激励行为与激励水平的定义  22-23
  2.2 股权激励的相关理论基础  23-26
    2.2.1 委托—代理理论  23
    2.2.2 双因素激励理论  23-24
    2.2.3 交易费用理论  24-25
    2.2.4 人力资本理论  25
    2.2.5 团队生产理论  25-26
3 我国高管股权激励的行为、水平的发展  26-30
  3.1 我国高管股权激励的现实需要  26
  3.2 我国股权激励的法律依据  26-27
  3.3 我国股权激励的模式  27-28
  3.4 我国股权激励的行为、水平的现状  28-30
    3.4.1 股权激励主要集中在制造业行业  28
    3.4.2 实施股权激励的方式比较单一  28-29
    3.4.3 股权激励比例总体偏低  29-30
4 高管股权激励行为、水平影响因素的实证分析  30-45
  4.1 提出假设  30-32
  4.2 样本选择  32-33
  4.3 关键变量的设计  33-34
    4.3.1 被解释变量  33
    4.3.2 自变量  33-34
  4.4 股权激励行为的实证分析  34-39
    4.4.1 描述性统计  34-35
    4.4.2 相关性分析  35-36
    4.4.3 logistic回归及结果分析  36-39
  4.5 股权激励水平的实证分析  39-45
    4.5.1 描述性统计  39-40
    4.5.2 相关性检验  40-41
    4.5.3 多元统计结果及分析  41-45
5 研究结论及政策建议  45-48
  5.1 研究结论  45
  5.2 研究局限及进一步发展方向  45-46
  5.3 政策建议  46-48
参考文献  48-51
致谢  51

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