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基于投资者异质的指令驱动市场典型化事实研究

作　者: 刘颖
导　师: 朱洪亮
学　校: 南京大学
专　业: 管理科学与工程
关键词: 指令驱动市场典型化事实投资者异质计算实验金融
分类号: F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2012年
下　载: 32次
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内容摘要

指令驱动市场是目前大多数证券交易所采取的交易机制。研究表明,相比传统的做市商制度,指令驱动市场具有更好的价格发现功能和资源配置效率。为了探索限价指令簿的各种性质及金融市场中各种典型化事实的成因,本文采用计算实验金融方法在Matlab2009的环境中模拟了一个人工股票市场进行研究。模型中投资者的需求通过委托订单的方式提交,在指令驱动市场的交易机制下进行匹配。本文模型是建立在投资者异质的前提下。随着金融研究的不断深入,传统的“理性人”假设表现出了很大的局限。行为金融学理论指出,投资者并不是完全理性和利益最大化的,在决策和行为上存在个体差异。在指令驱动市场中,投资者由于个人背景、价值观的不同,在先验信念上存在差距。同时,由于信息在扩散过程中并非均匀,投资者认知偏差的程度不同,带来后验信念的差异。这些因素都造成了投资者的异质性,也必然会影响指令驱动市场的表现,例如出现过度反应等典型化事实。构建基于投资者异质的仿真模型并进行深入研究也因此显得合理且必要。在基于投资者异质的仿真模型中,本文研究表明在不存在交易者相互影响和学习过程的条件下,过度波动、波动率聚集和尖峰厚尾等金融市场典型化事实依然存在。相比于与其他研究文献,本文中的上述现象是在较少的参数下实现的。之后,我们在原始模型中引入了投资策略不同的价值投资者和趋势投资者,赋予他们不同的行为决策函数。仿真结果出现了惯性反转等现象,并且两种类型投资者的比例会对实验结果带来显著影响。

全文目录

摘要  5-6
Abstract  6-8
目录  8-10
第—章绪论  10-15
  1.1 研究背景及意义  10-11
  1.2 研究内容与创新  11-13
    1.2.1 研究内容  11-12
    1.2.2 研究创新  12-13
  1.3 研究方法及结构安排  13-15
第二章文献综述  15-25
  2.1 指令驱动市场简介  15-17
  2.2 指令驱动市场文献综述  17-23
    2.2.1 均衡建模分析  17-19
    2.2.2 实证分析  19-21
    2.2.3 基于Agent的计算实验模型  21-23
  2.3 小结  23-25
第三章基于投资者异质的指令驱动市场模型研究  25-54
  3.1 投资者异质性的提出背景  25-28
  3.2 投资者异质性的影响  28-29
  3.3 模型假定  29-30
  3.4 模型介绍  30-33
  3.5 模型仿真结果  33-37
  3.6 典型化事实分析  37-46
    3.6.1 过度波动  37-41
    3.6.2 尖峰厚尾  41-44
    3.6.3 波动率聚集  44-46
  3.7 关于模型的其他讨论  46-52
  3.8 小结  52-54
第四章具有不同策略类型的投资者异质模型研究  54-61
  4.1 理论基础  54-56
  4.2 模型介绍  56-57
  4.3 模型仿真结果与分析  57-60
  4.4 小结  60-61
第五章总结和展望  61-63
  5.1 总结  61-62
  5.2 展望  62-63
参考文献  63-68
致谢  68-69

基于投资者异质的指令驱动市场典型化事实研究

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