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管理者过度自信与公司并购决策研究-基于我国上市公司经验数据

作　者: 李宏伟
导　师: 刘淑莲
学　校: 东北财经大学
专　业: 财务管理
关键词: 管理者过度自信并购决策并购动机
分类号: F271
类　型: 硕士论文
年　份: 2012年
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内容摘要

从19世纪90年代始于美国的并购开始至今已经先后进行了五次规模较大的并购浪潮,现今,全球范围内正在如火如荼的进行着大规模的以跨国并购为主的并购交易,2010年完成交割的吉利并购沃尔沃事件、中石化收购西方石油公司阿根廷业务等等这些大规模的跨国并购正在发生。国内外的研究也发现很多可以驱动并购发生的因素,这些因素包括了传统经济学的观点以及行为经济学的观点。在研究驱动并购发生的因素过程中,在解释当今社会高频率、大规模的并购活动时,传统经济学的观点显得余力不足。因此,从1986年Roll开始将心理学的观点引入到管理学的研究领域之后,在学术界开始了从行为经济学的视角来研究频繁发生的大规模并购活动,并且也得出了诸多基于行为经济学视角的结论,其中对于管理者的过度自信的研究也取得了较大的成果。然而,对于管理者过度自信的衡量上,在国内外的研究中并没有形成一致认可的标准,但是纵观国内外的研究我们会发现,多数研究都承认管理者过度自信会影响公司并购行为的选择。鉴于中国的资本市场与西方发达国家还存在着很大的差异,直接引用西方关于管理者过度自信的衡量指标不一定完全符合我国的实际,得出的结论也不一定可以很好的指导和解释如今我国正在进行着的并购活动。因此,本文从目前存在的国内外对于管理者过度自信的多种衡量方法中,选取适合于我国实际情况的衡量标准进行研究。对于管理者过度自信会促使公司实施并购行为进行规模扩张这方面的研究,大多数的国内外的研究是采用了实证研究的方法,利用现实数据对管理者过度自信和公司实施并购决策的影响研究有较强的说服力。因此,本文也采用实证研究的方法,对我国上市公司管理者过度自信与公司并购决策的影响进行研究。本文以沪、深2008-2010年间的A股上市公司为研究样本,涉及样本观测值为1788个,采用Logistic回归作为主要的回归分析方法,借鉴国内外的已有研究建立适合本研究的模型。本文研究的主要结论有：(1)管理者的过度自信会促使公司实施并购行为进行规模扩张,两者呈正相关关系；(2)非国有性质的上市公司管理者过度自信与公司实施并购行为之间的正相关关系要比国有性质的上市公司更显著；(3)有并购历史上市公司的管理者过度自信与实施并购行为的正向关系要比无并购历史的上市公司强。(4)独立董事的比例与公司并购决策呈现负相关关系,但是相关系数不显著。本文结构安排如下：第一部分：绪论。包括选题背景、理论意义和实用价值、研究的框架、技术路线图以及本文可能的创新点和研究的局限；第二部分：文献回顾与述评。首先对国内外研究管理者过度自信的相关文献进行了回顾,总结了迄今为止过度自信的主要衡量方法,并对国内外的研究结论进行了评价；第三部分：相关理论分析。首先介绍了过度自信和并购的概念、过度自信的产生的原因、影响因素、表现形式以及并购发生的动因,然后分别从传统经济学和行为经济学的视角对驱动并购发生的动因进行了分析,其次在理论分析的基础上提出了本文研究的假设；第四部分：研究设计。根据需要研究的内容选择合适的模型以及被解释变量、解释变量和控制变量,对国内外的关于管理者过度自信衡量的方法进行了整理汇总,选择了符合研究内容的我国上市公司的数据进行研究；第五部分：实证检验与结果分析。在本部分中首先进行了描述性的统计,然后进行了实证分析,包括相关性分析和Logistic多元回归分析,并且进行了稳健性的检验；第六部分：研究的结论及政策建议。总结文章的主要研究结论,根据文章第五部分研究发现的问题提出具有针对性的政策建议,以期可以一定程度的指导实践活动。

全文目录

摘要  2-4
ABSTRACT  4-9
1 绪论  9-13
  1.1 研究背景及意义  9-10
    1.1.1 研究背景  9-10
    1.1.2 研究意义  10
  1.2 研究方法与技术路线  10-12
    1.2.1 研究方法  10
    1.2.2 技术路线  10-12
  1.3 研究创新点和研究局限  12-13
    1.3.1 研究创新点  12
    1.3.2 研究局限  12-13
2 相关文献回顾与述评  13-17
  2.1 管理者过度自信与投资策略  13-14
  2.2 管理者过度自信与并购决策  14-16
  2.3 相关研究文献述评  16-17
3 理论分析与研究假设  17-33
  3.1 过度自信理论  17-25
    3.1.1 过度自信的基本内涵  17-19
    3.1.2 过度自信产生的原因  19
    3.1.3 过度自信的影响因素  19-21
    3.1.4 过度自信的表现形式  21-22
    3.1.5 过度自信的衡量方法  22-25
  3.2 并购动机理论  25-30
    3.2.1 传统经济学的并购动因分析  25-29
    3.2.2 行为经济学的并购动因分析  29-30
  3.3 研究假设  30-33
4 研究设计  33-39
  4.1 模型建立  33
  4.2 变量定义  33-37
    4.2.1 被解释变量定义  33
    4.2.2 解释变量定义和衡量方法  33-34
    4.2.3 控制变量定义  34-36
    4.2.4 变量定义表  36-37
  4.3 样本选择  37-39
    4.3.1 数据来源  37
    4.3.2 数据筛选条件及依据  37-39
5 实证检验与结果分析  39-47
  5.1 描述性统计  39-40
  5.2 相关性分析  40-41
  5.3 Logistic多元回归分析  41-45
    5.3.1 对假设一的检验  41-43
    5.3.2 对假设二的检验  43-44
    5.3.3 对假设三的检验  44-45
  5.4 稳健性检验  45-47
6 研究结论与政策建议  47-50
  6.1 研究结论  47-48
  6.2 政策建议  48-50
    6.2.1 建立科学的盈余预测机制以降低非理性决策  48
    6.2.2 完善公司治理结构并加大董事会的改革力度  48-49
    6.2.3 正确认识国家或者政府干预的作用  49
    6.2.4 客观评价公司发生的历史并购行为  49-50
参考文献  50-54
后记  54-55

管理者过度自信与公司并购决策研究-基于我国上市公司经验数据

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