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成长性企业财务特征研究

作　者: 陈晓燕
导　师: 沈思玮
学　校: 上海交通大学
专　业: 金融学
关键词: 成长财务指标因子分析因子得分聚类分析
分类号: F275
类　型: 硕士论文
年　份: 2009年
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内容摘要

企业的成长性问题,无论对于企业本身,投资者,还是国家,都有着至关重要的意义。本文意在通过对于成长性企业财务特征的研究,探索不同的成长方式及战略。本文首先梳理了有关企业成长的相关理论,尤其是有关企业成长性的影响因素理论以及关于企业成长与战略的关系的相关理论。在实证方面,本文采用中证成长指数与中信成长指数重叠部分的成分股作为研究对象以兼顾不同的学者对于成长性企业的定义。采用2005年财务数据,根据文献提取共19个财务指标进行研究。首先将成长指数成分股财务指标与其余A股上市公司比较。通过独立样本T检验,可以看出,成长性企业与其余A股上市公司在总资产增长率,ROA,EPS,Ln主营业务收入,Ln总资产,Ln股本,固定资产比率,流动比率,速动比率,现金比率,净资产增长率,毛利率,ROE这些指标上有显著差异。对成长性企业进行因子分析,选取累计贡献率达到86.579%的前7个因子进行分析。因子1对ROE,EPS,ROA,净资产增长率有绝对值较大的相关系数,主要概括了企业对于股东的回报情况,定义为回报因子;因子2对流动比率、速动比率、现金比率、资产负债率(-)有绝对值较大的相关系数,主要概括了企业的流动性和负债率,定义为流动性因子;因子3对净利润率、毛利率、Ln主营业务收入(-)有绝对值较大的相关系数,主要概括了企业的盈利能力,定义为盈利能力因子;因子4对Ln主营业务收入,Ln总资产,Ln总股本有绝对值较大的相关系数,主要概括了企业的规模状况,定义为规模因子;因子5对投资收益占利润总额比率(-),营业收入占利润总额比率有绝对值较大的相关系数,主要概括了企业是专注于主业还是注重投资与多元化的情况,定义为主业专注/投资因子;因子6对流动负债比率,资产负债率,固定资产比率(-)有绝对值较大的相关系数,主要概括了对于杠杆的使用亦即企业的风险状况,定义为杠杆(风险)因子;因子7对总资产增长率,主营业务收入增长率有绝对值较大的相关系数,主要概括了企业规模扩张的情况,定义为规模扩张因子。以因子得分为新变量,通过聚类分析的方法,对成长性企业进行分类研究,将成长性企业分成八类。由于第四类别只有华联控股一家,因此着重研究其余七类。第一类企业为规模型企业,规模效应是其快速成长的秘诀。第二类企业专注于投资,杠杆比率较高。第三类企业盈利能力强,这一类别的企业极好地印证了许多成长战略理论。第五类企业专注于主业。第六类企业杠杆比率高,规模扩张迅速,第七类企业的股东回报高,规模较小。第八类企业的流动性好,盈利能力强。结合成长理论,通过对于这八类企业的具体分析,我们可以总结出若干企业成长的模式以及成功经验。

全文目录

摘要  5-7
ABSTRACT  7-10
一、引言  10-14
  1、研究背景  10-11
  2、研究的目的和意义  11-12
  3、论文结构  12-14
二、企业成长的理论研究  14-25
  1、成长性的定义  14-15
    （1）成长  14
    （2）企业增长与成长  14-15
  2、企业成长理论  15-20
    （1）古典经济学  15-16
    （2）新古典经济学  16-17
    （3）熊彼特的理论  17
    （4）新制度经济学  17-18
    （5）演化经济学  18
    （6）企业内生成长论  18-19
    （7）企业生命周期理论  19-20
  3、企业成长因素论  20-22
  4、企业战略与企业成长  22-25
三、实证研究  25-34
  1、研究方法  25
  2、成长性的度量  25-27
    （1）以基本面指标进行衡量  25
    （2）以市净率衡量成长性  25-27
  3、本文研究对象的选取  27
    （1）中证成长指数简介  27
    （2）中信成长指数简介  27
  4、财务指标的选取  27-29
  5、成长性企业与A 股上市公司财务指标的比较  29-34
    （1） M 估计统计量的比较  29-32
    （2）独立样本T 检验  32-34
四、因子分析  34-40
  1、因子分析方法简介  34-35
  2、因子分析  35-40
五、聚类分析  40-71
  1、聚类分析简介  40
  2、成长性企业聚类分析  40-42
  3、各类别讨论分析  42-71
    （1）因子一得分讨论  42-46
    （2）因子二得分讨论  46-49
    （3）因子三得分讨论  49-55
    （4）因子四得分讨论  55-59
    （5）因子五得分讨论  59-62
    （6）因子六得分讨论  62-67
    （7）因子七得分讨论  67-70
    （8）总结  70-71
六、总结及展望  71-73
  1、全文总结及结论  71-72
  2、研究展望  72-73
参考文献  73-76
附录  76-79
致谢  79-80
攻读学位期间发表的学术论文目录  80

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