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中国机械制造业上市公司资本结构影响因素研究

作　者: 刘辉
导　师: 孙天琦
学　校: 山东大学
专　业: 金融学
关键词: 资本结构机械制造业上市公司
分类号: F406.72;F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2011年
下　载: 220次
引　用: 1次
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内容摘要

资本结构是公司相关利益者的权利义务的集中反映,影响着资本成本和公司价值。可能对公司资本结构造成影响的因素有很多,包括外部环境和公司内部特征。对这些因素的影响作用进行研究,有助于优化公司治理结构、降低融资成本。机械制造业作为国民经济中的基础产业,上市公司数目众多,近年来还面临着巨大的外资并购压力,亟需优化资本结构、提高竞争力。要解决这些问题首先要弄清资本结构的影响因素。本文采用了规范研究和实证研究相结合的方法,以中国机械制造业上市公司为研究对象,对行业特点和中国的行业现状进行了总结,将其与前人在资本结构影响因素方面的研究结果相结合,利用SPSS和Eviews等计量软件对最新的行业财务数据进行因子分析和多元线性回归,找出针对中国机械制造业的资本结构影响因素和作用机制,为企业在实践中的决策提供参考。本文的创新之处在于选择鲜有研究的机械制造业为研究对象,采用最新的数据进行分析,对每个影响因素选取了多个指标进入模型,使得结果更加全面。本文首先回顾了西方资本结构理论和国内相关研究的发展,包括以大卫·杜兰特为代表的早期资本结构理论、以MM定理为标志的经典资本结构理论、关注信息激励等外部因素的现代资本结构理论,还有国内近年来的理论和实证研究。然后本文综合前人的研究结果,将可能影响资本结构的因素归纳为外部环境因素和公司内在因素,其中外部因素包括：制度环境和政策导向、资本市场状况和公司治理的外部市场约束状况；公司内部因素包含：公司规模、盈利能力、成长性、股权结构、税负水平、非债务税盾、资产抵押价值和收益现金流。之后阐述了机械制造业的行业特点和中国在此行业中面临的问题,对行业的资本结构现状和融资偏好进行了统计性分析,发现机械行业的资产负债率有下降趋势、流动负债占比很高、股权融资偏好严重。再用2009年机械制造业上市公司的截面数据做计量模型的回归,得出结论：中国上市公司的规模、成长性与资产负债率正相关,而股权非流动性与收益现金比呈负相关,且相关程度显著；而股权集中度、盈利能力和税负等与资产负债率的负相关,资产的抵押价值与负债率正相关,这些因素的相关程度都不显著。

全文目录

摘要  10-12
ABSTRACT  12-14
1 引言  14-17
  1.1 选题背景  14-15
  1.2 研究目的和意义  15
  1.3 研究思路和研究方法  15-16
  1.4 创新点和不足之处  16-17
2 文献综述  17-30
  2.1 早期的资本结构理论  17-18
    2.1.1 净收益理论  17
    2.1.2 净经营收益理论  17-18
    2.1.3 传统折衷理论  18
  2.2 经典资本结构理论  18-21
    2.2.1 MM定理  18-19
    2.2.2 税差学派  19-20
    2.2.3 破产成本主义  20
    2.2.4 权衡理论  20-21
  2.3 现代资本结构理论  21-27
    2.3.1 代理成本理论  21-23
    2.3.2 信号传递理论  23
    2.3.3 优序融资理论  23-24
    2.3.4 基于公司控制权的资本结构理论  24-25
    2.3.5 基于产业组织的资本结构理论  25-26
    2.3.6 基于行为金融学的资本结构理论  26-27
  2.4 国内的研究情况  27-30
3 资本结构影响因素的理论分析  30-36
  3.1 外部环境因素  30-32
    3.1.1 制度环境和政策导向  30-31
    3.1.2 资本市场状况  31
    3.1.3 公司治理的外部市场约束状况  31-32
  3.2 公司内部因素  32-36
    3.2.1 公司规模  32
    3.2.2 盈利能力  32-33
    3.2.3 成长性  33
    3.2.4 股权结构  33-34
    3.2.5 税负水平  34
    3.2.6 非债务税盾  34
    3.2.7 资产抵押价值  34-35
    3.2.8 收益现金流  35-36
4 机械制造业的资本结构状况  36-46
  4.1 机械制造业的特点  36-37
    4.1.1 国民经济的基础  36
    4.1.2 规模经济明显  36-37
    4.1.3 技术占有核心地位  37
    4.1.4 与经济周期波动相关性强  37
  4.2 中国机械制造业的行业特点  37-40
    4.2.1 自主创新能力弱  38
    4.2.2 外资并购风行  38-39
    4.2.3 行业产能过剩  39-40
  4.3 机械制造业的资本结构现状  40-46
    4.3.1 资产负债率下降  40-41
    4.3.2 债务结构中流动负债率高  41-42
    4.3.3 股权融资偏好  42-45
    4.3.4 关于资本结构的基本结论  45-46
5 实证分析  46-58
  5.1 样本与数据  46
  5.2 变量设置  46-47
  5.3 相关性分析及主成分分析适用性检验  47-49
  5.4 分析模型  49-50
  5.5 实证结果  50-55
    5.5.1 描述性统计  50-51
    5.5.2 主因子的提取  51-52
    5.5.3 主因子辨识与命名  52-54
    5.5.4 参数估计和回归结果  54-55
  5.6 对实证结果的解释  55-58
6 结论  58-59
参考文献  59-62
致谢  62-63
学位论文评阅及答辩情况表  63

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