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董事群结构与公司绩效及治理行为的关系研究

作　者: 王剑敏
导　师: 马庆国
学　校: 浙江大学
专　业: 管理科学与工程
关键词: 公司治理董事群公司绩效治理行为独立董事股权董事
分类号: F271
类　型: 博士论文
年　份: 2006年
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内容摘要

董事会运作是公司内部治理的核心，因此，完善董事会运作机制成为改善公司内部治理的必由之路。我国实施的独立董事制度，在公司治理层内引入了一定数量的独立人士，将新的利益群体引入董事会的治理博弈中，使得公司治理层内形成了由内部董事、控股方兼职董事、独立董事、非控股方兼职董事组成的利益群体相互博弈的结构。诸多已有研究以独立董事、外部董事、内部董事等概念，分析董事会结构与公司绩效和治理行为之间关系。本文则认为，现有董事会治理的博弈过程，是基于群体的博弈过程，是某个利益群体(董事群)寻找利益同盟，以群体利益最大化(或风险最小化)为目标的博弈过程。在董事会的内部博弈过程中，由于利益(或风险)关系相近的董事容易形成群体性行为，而相邻利益群体会形成某种松散或固定的利益同盟，从而导致不同董事群体之间的行为(特别是外部董事的行为)差异，这些差异化的行为最终影响了董事会博弈的结果。因此，基于董事的利益关系和委托代理关系的差异性，将董事会分成内部董事、独立董事、控股方兼职董事、非控股方兼职董事、其他董事等五个董事群，并针对前四个利益关系明确的董事群进行群体性研究，更具有现实和理论意义。进而，本文基于委托代理理论，结合行为公司治理理论，针对董事会群体博弈假设，围绕公司内部治理建立待证模型，分析股东结构、董事群结构对公司绩效的影响，以及影响董事群治理行为的因素，并提出待证假设。基于前人的研究基础，本文利用SPSS10.0对资本市场公开数据(样本量213)及上市公司调查数据(样本量291，分别针对独立董事、控股方兼职董事和非控股方兼职董事)进行了处理，采用相关分析、因子分析和回归分析等方法，检验了董事群对公司绩效的独立作用，董事群与股东结构对公司绩效的交互作用，及影响董事群行为的因素等待证假设。实证结果表明：按委托代理关系和利益关系划分的董事群对公司绩效产生显著影响，这也表明，董事会内部博弈是呈现群体博弈特性的；股东结构变量和董事群变量都能独立或共同对公司绩效变量产生影响，同时，两者的交互效应也对公司绩效产生影响。这也表明，在公司绩效的影响因素的研究中，仅分析董事群结构变量或股东结构变量是不充分的，还需要研究两者的交互效应。在影响各董事群行为的因素中，董事群结构因素、工作氛围因素和信息获取因素都是显著影响董事群行为的有效预测变量。本研究基于资本市场数据和调查数据，分别考察了股东结构变量和董事群结构变量对公司绩效的影响，验证了董事会内部治理的群体性特征及各董事群的群体特征对公司绩效的影响，进一步丰富和完善了现有的内部治理研究，对我国资

全文目录

摘要  2-5
Abstract  5-18
1 绪论  18-35
  1.1 研究背景  18-24
    1.1.1 公司治理的制度建设  18-22
    1.1.2 公司治理制度的效果  22-23
    1.1.3 治理行为研究的实证情景  23-24
  1.2 内部治理的范围和内容  24-26
  1.3 研究问题  26-27
  1.4 研究意义  27-28
  1.5 有关名词定义  28-32
    1.5.1 董事会的群体博弈治理  29
    1.5.2 董事群的分类和定义  29-32
  1.6 论文的结构安排  32-35
2 公司内部治理相关文献综述  35-81
  2.1 公司治理的理论基础和治理手段  35-41
    2.1.1 公司治理理论  35-40
    2.1.2 公司治理机制  40-41
  2.2 以董事会为核心的绩效研究  41-59
    2.2.1 董事会成员结构对绩效的影响  42-48
    2.2.2 内部董事的作用研究  48-49
    2.2.3 独立董事的作用研究  49-57
    2.2.4 外部董事的作用研究  57-59
  2.3 股东结构对公司绩效的影响研究  59-65
    2.3.1 内部股东结构的影响  60-62
    2.3.2 外部股东结构的影响  62-64
    2.3.3 股权结构的内生性  64-65
  2.4 治理层及公司决策行为研究  65-71
    2.4.1 独立董事行为研究  66-69
    2.4.2 管理层及公司决策行为  69-71
  2.5 董事会治理效率的评价研究  71-76
    2.5.1 以财务绩效为核心的治理评价  72-74
    2.5.2 董事会治理水平的综合评价  74-76
  2.6 提高公司内部治理的手段  76-81
    2.6.1 加强监督的手段  76-78
    2.6.2 通过激励的手段  78-81
3 理论模型与待证假设  81-126
  3.1 理论模型构建  81-91
    3.1.1 分析框架：结构、行为与绩效的关系  81-83
    3.1.2 理论基础：委托代理理论  83-84
    3.1.3 概念界定：“董事群”分类  84-88
    3.1.4 多类委托代理关系的内部治理模型  88-91
  3.2 股东结构对董事群结构的影响  91-102
    3.2.1 董事群的成员持股  91-93
    3.2.2 董事群股权代表性  93-95
    3.2.3 大股东的股权结构  95-98
    3.2.4 第一大股东的属性  98-100
    3.2.5 待证假设汇总  100-102
  3.3 董事群结构对公司绩效的影响  102-110
    3.3.1 董事会规模  102-103
    3.3.2 董事群结构  103-106
    3.3.3 董事长结构(两职分离)  106-107
    3.3.4 薪酬因素  107-109
    3.3.5 待证假设汇总  109-110
  3.4 股东结构对公司绩效的影响  110-115
    3.4.1 董事群的成员持股  110-111
    3.4.2 董事群股权代表性  111
    3.4.3 大股东的股权结构  111-112
    3.4.4 第一大股东的属性  112-113
    3.4.5 与董事群结构的交互效应  113-114
    3.4.6 待证假设汇总  114-115
  3.5 董事群结构对治理行为的影响  115-126
    3.5.1 董事会规模  115-116
    3.5.2 董事群结构  116-118
    3.5.3 董事长结构(两职分离)  118-119
    3.5.4 独立董事的薪酬  119-120
    3.5.5 独立董事个人因素  120-121
    3.5.6 董事群群体关系因素  121-125
    3.5.7 待证假设汇总  125-126
4 研究方法与数据收集  126-144
  4.1 实证框架与研究方法  126-132
    4.1.1 本文的实证框架  126-128
    4.1.2 本文待证模型  128-129
    4.1.3 问卷设计与结构  129-130
    4.1.4 本文的数据收集  130-132
  4.2 变量定义与测量  132-142
    4.2.1 股东结构变量  132-133
    4.2.2 董事群结构变量  133-134
    4.2.3 公司绩效变量  134-136
    4.2.4 参与治理行为变量  136-140
    4.2.5 董事群关系变量  140-142
    4.2.6 控制变量  142
  4.3 研究方法与工具  142-144
5 公司绩效实证结果  144-186
  5.1 数据特征  144-146
    5.1.1 股东结构的数据特征  144
    5.1.2 董事群结构的数据特征  144-146
  5.2 描述统计  146-148
    5.2.1 股东结构的数据特征  146-147
    5.2.2 董事群结构相关变量的描述性统计  147
    5.2.3 公司绩效相关变量的描述性  147-148
  5.3 股东结构对董事群结构的影响  148-165
    5.3.1 董事会规模的回归结果  148-151
    5.3.2 独立董事比例的回归结果  151-153
    5.3.3 参股方兼职董事比例的回归结果  153-156
    5.3.4 控股方兼职董事比例的回归结果  156-160
    5.3.5 内部董事比例的回归结果  160-163
    5.3.6 假设检验情况  163-165
  5.4 董事群结构对公司绩效的影响  165-177
    5.4.1 董事会规模构对公司绩效的影响  165-166
    5.4.2 董事群结构  166-171
    5.4.3 董事长结构  171-173
    5.4.4 薪酬因素  173-175
    5.4.5 董事群结构多变量影响  175-176
    5.4.6 假设检验情况  176-177
  5.5 股东结构对公司绩效的影响  177-186
    5.5.1 股东结构对公司绩效的影响  177-182
    5.5.2 股东结构及董事群结构的交互影响  182-185
    5.5.3 假设检验情况  185-186
6 董事群行为的实证结果  186-210
  6.1 测量项目信度分析  186-187
  6.2 测量项目的描述统计  187-190
    6.2.1 独立董事行为调查数据描述统计  187-189
    6.2.2 控股董事行为调查数据描述统计  189-190
    6.2.3 参股董事行为调查数据描述统计  190
  6.3 各董事群关系差异分析  190-193
  6.4 董事群结构对治理行为的影响  193-210
    6.4.1 董事会规模  193-195
    6.4.2 董事群结构  195-198
    6.4.3 董事长结构(两职分离)  198
    6.4.4 独立董事的薪酬  198-199
    6.4.5 独立董事个人属性  199-202
    6.4.6 董事群关系对治理行为的影响  202-206
    6.4.7 多变量分层回归  206-209
    6.4.8 假设检验情况  209-210
7 分析与讨论  210-227
  7.1 公司绩效实证结果讨论  210-219
    7.1.1 股东结构对董事群结构的影响  210-213
    7.1.2 董事群结构对公司绩效的影响  213-217
    7.1.3 股东结构对公司绩效的影响  217-219
    7.1.4 股东结构和董事群结构的交互效应  219
  7.2 治理行为实证结果讨论  219-227
    7.2.1 董事群结构对治理行为的影响  220-223
    7.2.2 董事群关系对治理行为的影响  223-227
8 结论与展望  227-235
  8.1 研究结论  227-232
  8.2 本研究的意义  232-234
  8.3 未尽研究和待研究方向  234-235
参考文献  235-248
附录1：论文调查问卷  248-257
攻读博士学位期间主要科研成果  257-258
致谢  258

董事群结构与公司绩效及治理行为的关系研究

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