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公司治理对自愿披露影响的实证研究

作　者: 肖华芳
导　师: 夏新平；袁建国
学　校: 华中科技大学
专　业: 企业管理
关键词: 公司治理自愿披露股权结构董事会效率产品市场信息中介
分类号: F832.51
类　型: 博士论文
年　份: 2007年
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内容摘要

自愿披露是指在强制披露的规则要求之外,公司管理层自主提供的关于公司财务和公司发展等其他方面的相关信息,是对公司整体会计信息的深化和补充。自愿披露有利于消除资本市场信息不对称和不完全,有利于实现资本市场的公平和效率,因而越来越受到人们的重视。公司治理与自愿披露之间存在密切的关系,对此国外学者进行了大量的实证研究,但由于经济环境、法律框架和传统文化的不同及我国上市公司治理结构的特性,国外的很多研究成果不能很好地适用于我国上市公司,而国内的研究相对较少,为此,本文着重从理论上系统分析了我国上市公司公司治理对自愿披露的影响,并运用上市公司的经验数据进行了实证分析,为完善公司治理,提高我国上市公司自愿披露水平提供理论支持和政策建议。论文首先分析了我国上市公司股权结构、董事会效率和管理层激励等内部治理机制对自愿披露的影响。然后选取2004年在上海证券交易所交易的401家上市公司作为研究样本,就股权结构和董事会效率对自愿披露的影响进行了实证研究,并将样本组分为低自愿披露组和高自愿披露组进行进一步分析。实证结果显示:(1)在全部样本组、高自愿披露组中,法人股比例、前十大股东中机构投资者个数、独立董事比例、董事会召开会议次数、审计委员会五个变量与自愿披露水平显著正相关;国有股比例、董事长总经理两职合一、独立董事会议缺席率、在多家公司担任独立董事的独立董事比例四个变量与自愿披露水平显著负相关;前五大股东持股比例、前十大股东持股比例均与自愿披露程度呈倒U型相关,而第一大股东持股比例与自愿披露程度无关;流通股比例、董事会规模、前三名董事报酬总额、独立董事津贴、董事持股比例、CEO变更六个变量与自愿披露水平无关。(2)在低自愿披露水平组里,仅仅只有董事会召开会议次数通过了显著性检验,且与自愿披露程度显著正相关。我们还发现,公司规模越大,自愿披露程度越高,有融资需求的公司倾向于提高自愿披露程度。然后阐述了产品市场、经理人市场、控制权市场和信息中介等外部治理机制对自愿披露的影响,并引入行为金融的相关理论,通过构建非对称信息下的古诺双寡头产量竞争模型,研究了信息中介的羊群行为对公司自愿披露行为的影响。结果表明:上市公司的信息披露行为与其持有的私人信息特征和所吸引的信息中介数目有关。随着关注该公司信息中介数目的增多,即使私人成本较高,公司也将自愿披露一些私人信息,来引导信息中介的羊群行为,达到控制流向竞争者的信息,保持竞争优势的目的。然后选取2004年在上海证券交易所交易的365家上市公司作为样本,检验了管理层股权激励和产品市场竞争对自愿披露的交互效应。我们发现:产品市场竞争程度较低时,管理层持股比例越高,公司的自愿披露程度越低;市场竞争程度越低且管理层持股比例越高的公司,其自愿披露的意愿越弱。最后在总结论文实证研究结论的基础上,从完善我国上市公司公司治理的角度,提出提高公司自愿披露水平的政策建议。这些建议包括:1)深化政企分开,明晰产权,进一步完善国有法人治理结构;2)大力发展机构投资者,平衡产权结构;3)适当增加董事会会议次数,完善董事会的议事程序;4)完善独立董事制度,充分发挥独立董事的监督作用;5)建立审计委员会制度,强化审计委员会职能;6)培育产品市场竞争体系;7)促进信息中介行业的发展,鼓励信息中介机构定期对我国上市公司自愿披露水平进行评级。

全文目录

摘要  4-6
ABSTRACT  6-12
1 绪论  12-20
  1.1 问题的提出  12-14
  1.2 研究意义  14-15
  1.3 结构安排  15-18
  1.4 创新之处  18-20
2 文献综述  20-33
  2.1 股权结构与自愿披露  21-24
    2.1.1 股权构成  21-22
    2.1.2 股权集中度  22-24
  2.2 董事会构成与自愿披露程度  24-27
    2.2.1 董事会规模  24
    2.2.2 独立董事  24-26
    2.2.3 董事长总经理两职合一  26
    2.2.4 审计委员会  26-27
  2.3 管理层激励与自愿披露  27-29
  2.4 产品市场与自愿披露  29-30
  2.5 信息中介与自愿披露  30-31
  2.6 本章小结  31-33
3 自愿披露和公司治理的基本理论  33-47
  3.1 自愿披露的基本理论  33-41
    3.1.1 自愿披露的概念  33-34
    3.1.2 自愿披露方式的演进  34-35
    3.1.3 自愿披露的理论基础  35-38
    3.1.4 自愿披露的决策机制  38-41
  3.2 公司治理的基本理论  41-46
    3.2.1 公司治理产生的背景  41-42
    3.2.2 公司治理的定义  42-43
    3.2.3 公司治理机制  43-46
    3.2.4 公司治理对自愿披露影响的一般分析  46
  3.3 本章小结  46-47
4 公司内部治理对自愿披露的影响  47-64
  4.1 股权结构与自愿披露  47-53
    4.1.1 股权结构对自愿披露的影响  47-48
    4.1.2 我国上市公司股权结构特点  48-49
    4.1.3 我国上市公司股权结构对自愿披露的影响  49-53
  4.2 董事会治理与自愿披露  53-61
    4.2.1 董事会构成  54-57
    4.2.2 董事激励  57-58
    4.2.3 董事行为能力  58-61
  4.3 管理层激励与自愿披露  61-62
  4.4 本章小结  62-64
5 股权结构、董事会效率对自愿披露的影响：实证研究  64-86
  5.1 研究假设  64-67
  5.2 数据来源与研究设计  67-74
    5.2.1 样本与数据  67
    5.2.2 公司自愿披露程度的计量  67-71
    5.2.3 变量的含义及计量  71-72
    5.2.4 成长性指标的因子分析  72-74
  5.3 实证结果分析与讨论  74-85
    5.3.1 变量的描述性统计  74-76
    5.3.2 多元回归模型与假设检验  76-80
    5.3.3 敏感性检验  80-81
    5.3.4 分组回归  81-85
  5.4 本章小结  85-86
6 公司外部治理对自愿披露的影响  86-98
  6.1 产品市场与自愿披露  86-87
  6.2 经理人市场与自愿披露  87-88
  6.3 控制权市场与自愿披露  88-89
  6.4 信息中介与自愿披露  89-96
    6.4.1 信息中介对自愿披露影响的一般分析  89-90
    6.4.2 非对称信息下信息中介对公司自愿披露影响的博弈分析  90-96
  6.5 本章小结  96-98
7 管理层股权激励、产品市场对自愿披露的影响：实证研究  98-108
  7.1 我国管理层股权激励分析  98-101
  7.2 研究假设  101-102
  7.3 研究设计  102-104
    7.3.1 样本选择与数据来源  102-103
    7.3.2 变量定义  103-104
    7.3.3 回归模型  104
  7.4 实证检验结果及分析  104-106
  7.5 本章小结  106-108
8 结论、建议与展望  108-114
  8.1 本文的主要结论  108-110
    8.1.1 我国上市公司自愿披露程度较低  108
    8.1.2 信息中介与上市公司自愿披露  108-109
    8.1.3 股权结构、董事会构成与上市公司自愿披露  109
    8.1.4 管理层股权激励、产品市场竞争与上市公司自愿披露  109-110
  8.2 基于研究结论的建议  110-112
  8.3 本研究的局限性和后续研究展望  112-114
    8.3.1 研究的局限性  112-113
    8.3.2 研究展望  113-114
致谢  114-115
参考文献  115-128
附录攻读博士学位期间发表的论文  128

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