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我国外汇储备货币结构管理研究

作　者: 李冬琴
导　师: 刘阳
学　校: 西南财经大学
专　业: 金融学
关键词: 外汇储备货币结构因子分析法
分类号: F832.6
类　型: 硕士论文
年　份: 2010年
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内容摘要

外汇储备是考察一国对外经济的一项重要指标,持有外汇储备的目的不仅仅是为了保证国际贸易支付,更主要的目的是为了对付资本流动带来的不利冲击、稳定本国汇率和提高国内外投资者的信心,外汇储备已经成为了对付投机资本攻击和稳定国内经济的有力武器。我国外汇储备自1994年汇率制度改革以来不断增加,从1994年到2008年年均增长率高达30.44%,特别是05年汇率制度改革后,外汇储备增长速度越来越快,2005、2006、2007、2008四年的外汇储备年均增长率更高达33.78%。截至2008年12月,我国外汇储备达到了19460亿美元,名列世界第一。2007年开始,国际金融危机席卷全球,中国外汇储备遭遇前所未有的重创,随着危机的蔓延与深化,中国外汇储备管理面临着更加严峻的考验。随着我国外汇储备的迅猛增加,外汇储备的货币结构管理问题成为了人们越来越关心的话题。外汇储备管理主要包括两部分内容：一是外汇储备的适度规模问题,二是外汇储备的合理结构问题。本论文主要针对外汇储备货币结构进行研究,在对国外储备理论进行系统分析的基础上,结合我国经济运行的实际情况,对我国的外汇储备货币结构管理进行了深入的研究,运用因子分析法,综合考虑对外贸易结构、外债结构、外商投资结构、储备货币的风险收益、储备货币的国际地位和汇率制度等7个因素,研究我国外汇储备货币结构的最优配置,同时提出有关外汇储备货币结构管理的政策建议,为决策者提供决策依据,具有较强的现实意义。本文按照以下逻辑思路安排篇章结构。第1章提出问题。在现实世界中,一方面,美国作为远远超过其他经济体的最强大经济体的地位不断下降,世界上各个经济体之间的差距逐步缩小,欧元、日元等货币作为国际储备货币越来越受到各国的重视,而且汇率波动愈加频繁；另一方面,我国外汇储备飞速增长,所以如何选择外汇储备的最优货币结构成为了一个越来越引人关注的问题。接着,这个部分还概述了国内外的研究成果,主要从两个方面展开：一是国外研究的研究成果,包括传统上研究外汇储备的三种思路,即资产组合模型、海勒-奈特模型和杜利模型,以及近年来国外研究的新成果；二是90年代以来国内研究外汇储备货币结构的主要成果。最后,简单评价了这些研究成果。第1章最后,介绍了本文的框架结构、主要创新和不足。第2章首先介绍了世界外汇储备的演变趋势,在此背景下,结合外汇储备货币选择的三大原则,对我国在外汇储备货币的选择进行分析,最后对中国外汇储备管理的现状分析可能存在的问题进行了阐述。第3章在总结国内外理论及研究成果的基础上,结合我国的现状,选取了7个影响因素对我国外汇储备进行分析：对外贸易结构、外债结构、外商投资结构、储备货币收益和汇率风险、一国的汇率制度安排、储备货币的国际地位。第4章我国外汇储备的实证分析。本章首先介绍了因子分析模型及因子分析法的基本步骤。然后,在借鉴国内外学术界已有研究成果的基础上,同时考虑到我国外汇储备货币结构的实际情况,根据第3章中对外汇储备影响因素的分析,选取了7项指标,建立了相应的指标体系。之后,运用因子分析法,从7个影响因素中提取了3个公共因子,分别为：对外经济及国际地位因子,是对外贸易结构、外商投资结构、外债结构和货币的国际地位综合反映；收益和汇率制度因子,涵盖了汇率制度和实际利率两个因素；币值稳定因子,反映了汇率波动。最后我们利用选取的样本数据,引入因子分析法,得出了我国外汇储备的货币结构。第5章首先分析了国际金融危机后我国外汇储备货币结构调整的紧迫性,然后结合前文的分析结果,提出我国货币结构管理的调整思路和建议。本文的研究结果表明：根据经济实力原则、币值稳定原则、交易匹配原则等三大原则,确定了我国外汇储备的货币选择应该是美元、日元、欧元和英镑；中国目前的外汇储备货币结构存在一定的问题,美元比重过大,面临很大的缩水风险；根据因子分析法计算得到与我国经济状况相适应的外汇储备的货币结构为：美元47.47%,日元17.18%,欧元20.98%,英镑14.37%。本文的分析思路是,首先根据经济实力原则、币值稳定原则、交易匹配原则等三大原则,确定了我国外汇储备的货币选择应该是美元、日元、欧元和英镑；其次,找出影响中国外汇储备货币结构的7个影响因素,运用因子分析法在此基础上提取了3个公共因子。然后,计算4种主要储备货币在3个公共因子上的综合得分,并以此得分作为衡量4种主要储备货币重要性的依据,并进一步得出4种储备货币在我国外汇储备中的权重。本文的主要创新点：一是对外汇储备币种组合影响因素的分析较为全面。本文在传统的外汇储备结构模型中阐述的影响因素：对外贸易结构、外债结构、储备货币的风险和收益以及汇率制度的基础上,根据国内外最新的研究成果,加入了2个新的影响因素：外商投资结构、储备货币的国际地位。综合这些因素使得我们找出更适合我国现状的外汇储备货币组合,并增强了其可操作性。二是引入了新的统计分析方法——因子分析法来对外汇储备货币组合进行分析。现有的分析方法主要有均值方差模型法、层次分析法及模糊规划法。均值方差法只考虑了储备货币的收益及风险两因素,后两种方法虽然是应用数学原理进行了权重的确定,但这也是基于人为的赋值,只是经过了一定的检验,带有一定程度的主观性。因子分析法的最大优势在于它将各种相关的因素综合起来进行分析,且各综合因子的权重是根据各自的方差贡献率大小来确定的,使结果较为客观合理。然而,本文也存在很多不足之处：在影响因素的确定方面,由于外汇储备的货币组合受经济等各方面众多因素的影响,因此对其的归纳很难以做到面面俱到。我们只能通过大量阅读国内外的文献,在西方各种理论及我国学者研究现状的基础上进行综合,最终比较全面地归纳出外汇储备货币组合的各种影响因素。在数据的搜集及指标的量化上,进行定量分析要求大量充分翔实的数据。本文需搜集我国的对外贸易、外商投资等资料,同时,有些指标是难以进行量化的,比如汇率制度安排因素,只能通过设定虚拟变量的方法来进行量化,这给定量分析带来了一定的难度。此外,由于本人写作水平有限及时间等方面的限制,必然存在很多不尽人意的地方,有待于进一步的完善。这主要表现在：储备中各种货币的比重应根据本国对外贸易结构、外债货币结构、对外投资结构等多方面的付汇需要、各储备货币的汇率趋势等诸方面情况运作而形成的结果。但影响外汇储备货币组合的因素是不断变化的,因此外汇储备货币的币种构成也不是一成不变,要用动态的眼光看待币种组合问题。本文只计算得出了各种储备货币的大致权重,而在如何确定一个合理的目标区间对外汇储备进行动态管理方面没有进行研究。本文的主要分析工具和方法。本文在分析中使用了因子分析法,因子分析法是从研究相关矩阵内部的依赖关系出发,根据相关性大小把变量分组,在尽量减少信息丢失的前提下,从众多指标中提取出少量的不相关指标,然后再根据方差贡献率确定权重,进而计算出综合得分的一种方法。其最大优势在于各综合因子的权重不是主观赋值而是根据各自的方差贡献率大小来确定的,方差越大的变量越重要,从而具有较大的权重；相反,方差越小的变量所对应的权重也就越小。这就避免了人为确定权重的随意性,使得评价结果唯一,而且较为客观合理。在因子分析的整个过程中,本文使用了SPSS软件。

全文目录

摘要  4-8
ABSTRACT  8-12
1.导论  12-24
  1.1 选题背景与研究意义  12-13
  1.2 文献综述  13-21
    1.2.1 三种传统国外经典研究方法综述  14-17
    1.2.2 国外其他研究成果综述  17-18
    1.2.3 国内文献综述  18-20
    1.2.4 研究现状评述  20-21
  1.3 本文内容结构  21-22
  1.4 本文的创新和不足  22-24
    1.4.1 创新  22-23
    1.4.2 不足  23-24
2.我国外汇储备货币结构现状分析  24-32
  2.1 世界外汇储备货币结构变化  24-26
  2.2 我国外汇储备的货币选择  26-28
  2.3 我国外汇储备货币结构现状分析  28-32
    2.3.1 我国外汇储备货币结构现状  28-29
    2.3.2 我国外汇储备货币结构管理存在的缺陷  29-32
3.我国外汇储备货币结构管理的影响因素分析  32-42
  3.1 对外贸易结构  32-34
  3.2 外债结构  34-35
  3.3 外商直接投资结构  35-37
  3.4 储备货币的投资收益  37-38
  3.5 储备货币的币值稳定性  38-39
  3.6 主要储备货币的国际地位  39-40
  3.7 汇率制度  40-42
    3.7.1 汇率制度安排与外汇储备货币结构  40-41
    3.7.2 我国的汇率制度  41-42
4.我国外汇储备货币结构管理的实证分析  42-52
  4.1 因子分析模型及基本步骤  42-45
    4.1.1 因子分析模型介绍  42-43
    4.1.2 因子分析法的适用条件  43
    4.1.3 因子分析法的基本步骤  43-45
  4.2 评价指标体系的建立  45-47
    4.2.1 指标体系选取原则  45-46
    4.2.2 指标选取  46-47
  4.3 样本数据的选取  47
  4.4 外汇储备货币结构的因子分析  47-50
    4.4.1 统计检验  47-48
    4.4.2 求取因子  48-49
    4.4.3 因子载荷矩阵  49
    4.4.4 因子评分  49-50
  4.5 我国外汇储备货币结构的确定  50-52
5.我国外汇储备货币结构管理的政策建议  52-57
  5.1 国际金融危机后我国外汇储备货币结构调整的紧迫性  52-53
  5.2 我国外汇储备货币结构调整的建议  53-57
    5.2.1 积极稳妥地调整货币结构  53-54
    5.2.2 推进汇率制度改革  54-55
    5.2.3 建立外汇储备的分档管理制度  55-56
    5.2.4 加快人民币的国际化  56-57
结论  57-58
参考文献  58-61
附录  61-62
后记  62-63
致谢  63-64

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