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基于RIM的我国制造业上市公司内在价值研究

作　者: 梁栋
导　师: 姚小义
学　校: 湖南大学
专　业: 金融学
关键词: 内在价值 RIM 股价相关性 偏离度 制造业上市公司
分类号: F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2009年
下　载: 21次
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内容摘要


本文运用Ohlson和Feltham剩余收益模型,检验分析我国制造业上市公司2003-2008年度会计信息对股价的影响研究,并根据Ohlson内在价值思想,分析了股价偏离度。本文中针对制造业中细分的八个行业以及制造业整体情况逐一分步进行了检验分析。采用的方法是先少数变量再引进新变量的思路,逐一进行检验。首先检验了基本会计信息,每股净资产、每股收益、现金流量、剩余收益等因素的股价相关性,然后引入代表资本结构因素的资产负债率指标,以及代表规模因素的总营业收入与总资产指标和中国股市独有的流通股比例指标。分别分析了这些指标与股价的价值相关度,横向分行业纵向分年度比较了这些指标在股市发展中的不同影响。研究结果发现：(1)净资产、收益、现金流量和剩余收益都有价值相关性,总体情况来看,都有正的价值相关性。在单变量分析中,收益的价值相关性最大,其次是净资产、剩余收益、最后是现金流量。(2)现金流量股价相关性检验中,发现现金流量的价值相关性是不稳定的,多变量分析中,还会出现股价负相关的情况。同时经营现金流量和现金净流量的股价相关性高低没有规律可循,简单统计来看,经营现金流量股价相关性高的年份行业稍微多些。(3)剩余收益有正的价值相关性,在本文选取的20年剩余收益和30年剩余收益中,检验结果显示,20年期限的剩余收益股价解释度高于30年期限剩余收益。原因可能是期限较长的风险较大,投资者倾向于较短期的预测。(4)细分行业中,资本结构与股价具有正负交错相关性,没有规律可循,但是对于制造业整体来说,资本结构具有正的价值相关性,尽管定价乘数较小,增量的股价解释度较小,但可说明资本结构是影响制造业公司价值的,负债越高,价值越大。(5)规模和流通股比例具有负的价值相关性,规模越大,流通股比例越大,股价越低。规模的代表变量总收入和总资产没有明显差异,两者在代表规模方面的功能相差不大。流通股比例的定价乘数从2005年开始增大(绝对值),即和实际的股权分置改革同步,说明市场对流通股比例的反应较显著。(6)股价偏离度和股市的周期一致,2004年(对应2005年股价)偏离度最小,2006年(对应2007年股价)偏离最大,食品行业偏离最大,电子行业偏离最小。本文发现会计信息对股价的解释力高低具有和股市周期一致的趋势,在股市高涨时期(2006年,对应2007年股价),解释度偏低,低迷时期(2004年,对应2005年股价),解释度较高。

全文目录


摘要  5-6
Abstract  6-10
附表索引  10-11
第1章 绪论  11-19
  1.1 研究的背景与意义  11-13
    1.1.1 研究背景  11-12
    1.1.2 研究意义  12-13
  1.2 文献综述  13-17
    1.2.1 国外研究文献  13-14
    1.2.2 国内研究文献  14-17
  1.3 本文的内容框架与研究方法  17-18
    1.3.1 研究内容  17-18
    1.3.2 研究框架  18
    1.3.3 研究方法  18
  1.4 本文的创新点和不足  18-19
第2章 公司内在价值评估方法  19-27
  2.1 传统的公司内在价值评估方法  19-24
    2.1.1 基本评估方法  19-24
    2.1.2 传统评估方法的比较  24
  2.2 公司内在价值评估新模式  24-27
    2.2.1 RIM的基本思想  24-25
    2.2.2 RIM的演变过程  25-26
    2.2.3 RIM的应用及评价  26-27
第3章 我国制造业上市公司内在价值的实证分析  27-49
  3.1 变量设计和剩余收益测算  27-32
    3.1.1 样本选择和变量设计  27-29
    3.1.2 剩余收益的预测  29-32
  3.2 实证分析  32-49
    3.2.1 细分行业的实证分析  33-39
    3.2.2 制造业全体样本的实证分析  39-46
    3.2.3 股价的价值偏离度分析  46-49
第4章 上市公司内在价值评估的建议  49-53
  4.1 培育有利于形成价值投资理念的投资力量  49-50
  4.2 提高股东的现金股利回报水平  50-51
  4.3 提高上市公司质量及会计信息真实性  51
  4.4 加快完善公司内在价值评估体系建设  51-53
结论  53-55
参考文献  55-58
致谢  58-59
附录A  59-119

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