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经济暴露对跨国公司长期融资策略影响的实证研究

作　者: 万小玲
导　师: 张宗成
学　校: 华中科技大学
专　业: 金融学
关键词: 跨国公司经济暴露融资策略货币互换
分类号: F832.6;F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2010年
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内容摘要

金融危机爆发以后,主要国家商业银行间纷纷签订双边货币互换协议,2009年签订的货币互换合约价值超过4000亿美元。由于货币互换的最终使用者主要是跨国公司,故本文将货币互换与跨国公司经济暴露联系起来进行研究,以重新思考货币互换如此受青睐的原因。本文综合以往的理论研究,假设汇率波动服从随机游走过程,并建立了公司未来现金流二叉树模型。在此基础上得到了,不同经济暴露公司的未来期望现金流。考虑公司选择融资策略时,公司采取的是股东收益最大化的决策。而股东收益来自于公司未来期望现金流减去融资成本。在风险中性条件下,债权人要求无风险利率的收益率最大化。这两者之间的均衡,得到最终结论:一般情况下,当公司存在正的经济暴露时,货币互换与国内或国外融资相结合的策略要占优于单一的国内或国外融资策略。进而引出实证命题,公司经济暴露越大时,越有可能利用货币互换。由于非金融类的企业利用货币互换的目的,更有可能是出于贸易的原因。故本文从全球500强的公司中,挑选出54家非金融类的、信息披露充分的美国上市公司,利用1998-2009年的数据来进行实证研究。在本文的经验分析中,以现金流为基础估计公司的经济暴露。在此基础上,首先利用两变量统计检验结合t检验方法来检验本文的实证命题;然后利用更加严谨的方法,定性响应回归模型来检验。两种方法均证实了公司经济暴露越大,越有可能利用货币互换。这对跨国公司面对不同的经济暴露时,选择最优的融资策略有一定的指导意义。

全文目录

摘要  4-5
Abstract  5-8
1 绪言  8-15
  1.1 研究目的、意义  8-9
  1.2 国内外研究文献综述  9-12
  1.3 本文研究内容、研究方法及创新之处  12-15
2 经济暴露及融资策略选择的理论模型  15-25
  2.1 经济暴露的分析模型  15-19
  2.2 融资策略的选择模型  19-25
3 经济暴露及其变量的实证分析  25-33
  3.1 数据选取以及经验分析方法  25-26
  3.2 经济暴露的估计  26-28
  3.3 双变量分析  28-30
  3.4 多变量分析  30-33
4 结论、建议及研究展望  33-35
致谢  35-36
参考文献  36-39

经济暴露对跨国公司长期融资策略影响的实证研究

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