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基于掏空和支持的定向增发与资产注入实证研究

作　者: 余臻
导　师: 王苏生
学　校: 哈尔滨工业大学
专　业: 管理科学与工程
关键词: 掏空支持定向增发资产注入事件研究法主成分分析法
分类号: F832.51
类　型: 硕士论文
年　份: 2010年
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内容摘要

随着股权分置改革的成功推进和全流通时代的到来，大股东纷纷通过定向增发将资产注入到上市公司，大股东资产注入成为当前我国证券市场的热点。代理理论和掏空理论认为:当股权过分集中时一，大股东可能通过关联交易等方式掏空上市公司;支持理论认为:在投资者保护不足的情况下，大股东将充当法律保护的替代，大股东将支持陷入困境的上市公司。我国上市公司存在一股独大，目_定向增发与资产注入的制度存在缺陷，定向增发与资产注入过程可能滋生代理问题。本文以代理理论、掏空理论和支持理论为基础，发展了一个理论模型，理论模型显示:在定向增发与资产注入过程中，若大股东掏空上市公司，则可以抬高注入资产的价格或压低增发价格;若大股东支持上市公司，则将注入优质资产。本文在理论模型基础上发展了3个关十上市公司短期绩效和长期绩效的假说，用于检验大股东的动机。本文进一步以预案公告日在2006年1月1日至2008年6月30日期间的61个定向增发与资产注入事件为样本，运用事件研究法、主成分分析法和回归分析法对假说进行了实证研究，得到以下结沦。首先，定向增发与资产注入事件对上市公司的短期股价有影响，在公告日前后具有显著的超额收益;其次，发生定向增发与资产注入的上市公司长期市场绩效显著变差，中小股东的利益在长期中受损;再次，发生定向增发与资产注入的上市公司长期财务绩效未显著改善，目_定向增发前净资产收益率越高的上市公司长期财务绩效越差;最后，大股东股份减持价格远远高于定向增发与资产注入过程的认购价格，大股东通过分红和股份减持兑现掏空利益。在中国证券市场对投资者保护不足的背景下，大股东有强烈的动机通过定向增发与资产注入掏空上市公司，对上市公司的支持也将是机会主义的。本文回答了到底定向增发与资产注入是支持上市公司还是掏空上市公司的争论，也从理论和实证角度验证了大股东掏空的方式。本文既可以为中小投资者的投资提供借鉴，也可为监管部门的监管提供参考。

全文目录

摘要  4-5
Abstract  5-9
第1章绪论  9-19
  1.1 研究背景  9-10
  1.2 研究意义  10-11
  1.3 国内外研究综述  11-17
    1.3.1 国外研究综述  11-14
    1.3.2 国内研究综述  14-16
    1.3.3 国内外研究综述  16-17
  1.4 研究内容  17-19
    1.4.1 概念界定  17
    1.4.2 研究方案与技术路线  17-19
第2章掏空与支持的理论基础  19-24
  2.1 代理理论  19-20
  2.2 掏空理论  20-22
  2.3 支持理论  22-23
  2.4 本章小结  23-24
第3章理论模型与假说  24-31
  3.1 理论模型  24-29
  3.2 假说  29-30
  3.3 本章小结  30-31
第4章定向增发与资产注入的实证研究  31-51
  4.1 样本选取与描述  31-32
  4.2 研究方法  32-39
    4.2.1 变量选取  32-34
    4.2.2 事件研究法  34-38
    4.2.3 主成分分析  38-39
  4.3 短期市场绩效的实证研究  39-42
    4.3.1 总体情况  39-41
    4.3.2 回归分析  41-42
  4.4 长期市场绩效的实证研究  42-45
    4.4.1 总体情况  42-44
    4.4.2 回归分析  44-45
  4.5 长期财务绩效的实证研究  45-48
    4.5.1 总体情况  45-46
    4.5.2 回归分析  46-48
  4.6 稳健性检验  48-49
  4.7 结果讨论  49-50
  4.8 本章小结  50-51
结论  51-53
参考文献  53-59
附录  59-64
致谢  64

基于掏空和支持的定向增发与资产注入实证研究

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