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基金流量与股市收益及收益波动的关系研究

作　者: 牟晓鸣
导　师: 贺学会
学　校: 湖南大学
专　业: 金融学
关键词: 基金流量 股票市场 股市收益 股价波动
分类号: F275;F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2009年
下　载: 54次
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内容摘要


本文选取了2003年第一季度至2009年第一季度作为研究期间,从以股票市场为主要投资方向的全部股票型基金(又细分为成长型、价值型、平衡性和指数型四类)和混合型基金中选取研究样本,对开放式基金流量与股票市场收益及其波动性关系进行了全面深入的实证研究。首先,本文研究了基金净现金流量与股票市场收益的相关性,我们通过构造多元线性回归方程研究了基金净流量与股票市场当期以及前期收益的关系,结果发现指数型基金的净现金流量与当期股票市场收益负相关,与前一期股票市场收益正相关,表明指数型基金的投资者在申购赎回基金时既遵循处置效应又遵循正反馈交易策略。而成长型、价值型和股票型基金的净现金流量仅与前期股票市场收益正相关,这就表明这几类基金投资者仅是正反馈交易者。我们之后对基金净流量是否会对股票市场收益产生影响这一问题也进行了研究,结果发现基金投资者的申购赎回行为会对股票市场收益产生价格影响,但是这种价格影响产生的原因并不是因为价格压力。最后我们又对基金净流量与股票市场收益的因果关系进行了格兰杰因果检验,结果发现股票市场收益是引起成长型基金、价值型基金与股票型基金净现金流量变动的格兰杰原因。其次,我们研究了基金净流量与市场收益波动的相关性。我们同样通过构造多元回归方程来研究二者的相关性。实证结果表明前一期股票市场收益较高的波动会造成成长型基金、价值型基金和股票型基金当期的净赎回增加,表现为基金的净现金流出。之后我们又对基金投资者对股市收益向上、向下波动的敏感性进行了研究。结果发现,成长型基金和混合型基金的投资者对股价向上的波动较为敏感;价值型基金和指数型基金的投资者对股价向下的波动较为敏感。之后我们又对基金净现金流是否会造成股价波动进行了研究,结果发现基金净现金流对股价波动没有影响。最后,本文在前面实证研究的基础上就如何促进基金业与股票市场实现长期、稳定、繁荣与健康发展提出了相关的政策建议。

全文目录


摘要  5-6
Abstract  6-9
插图索引  9-10
附表索引  10-11
第1章 绪论  11-19
  1.1 选题背景及意义  11-12
    1.1.1 选题背景  11-12
    1.1.2 研究意义  12
  1.2 文献综述  12-17
    1.2.1 国外相关文献  12-15
    1.2.2 国内相关文献  15-17
  1.3 研究的内容及方法  17
    1.3.1 研究的内容  17
    1.3.2 研究方法  17
  1.4 论文的创新点  17-19
第2章 基金流量与股票市场关系的理论  19-25
  2.1 关于股票市场收益影响基金流量方面  19-22
    2.1.1 反馈交易理论  19-21
    2.1.2 处置理论  21-22
  2.2 关于基金流量影响股票市场收益方面  22-25
    2.2.1 知情交易者理论  22-23
    2.2.2 投资者情绪理论  23
    2.2.3 价格压力理论  23-25
第3章 基金流量与股票市场收益相关性研究  25-42
  3.1 变量指标设计与资料来源  25-27
    3.1.1 变量指标设计  25-26
    3.1.2 样本数据来源  26-27
  3.2 变量的描述性统计  27-32
  3.3 实证研究方法  32-34
    3.3.1 ADF 单根检验法  32-33
    3.3.2 多元线性回归  33-34
    3.3.3 格兰杰因果检验  34
  3.4 基金流量与股票市场收益的相关性研究  34-39
    3.4.1 股票市场收益对基金流量的影响  35-37
    3.4.2 基金流量对股票市场收益的影响  37-39
  3.5 基金流量与股票市场收益的格兰杰因果关系检验  39-40
  3.6 本章小结  40-42
第4章 基金流量与股票价格波动的相关性研究  42-50
  4.1 变量指标设计与资料来源  42-43
    4.1.1 变量指标设计  42-43
    4.1.2 资料来源  43
  4.2 变量的描述性统计  43-45
  4.3 实证研究方法  45
  4.4 基金流量与股票价格波动的相关性研究  45-48
    4.4.1 股票价格波动对基金流量的影响  45-48
    4.4.2 基金流量对股票价格波动的影响  48
  4.5 本章小结  48-50
第5章 政策建议  50-52
  5.1 监管机构应注意市场风险的防范  50
  5.2 规范上市公司行为并提高股票质量  50
  5.3 培养成熟理性的中小投资者  50-51
  5.4 大力发展机构投资者并促使其多元化  51
  5.5 提高基金公司的专业投资能力  51-52
结论  52-54
参考文献  54-57
致谢  57

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