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衍生品运用对公司资本结构与价值的影响分析

作 者: 陈婷
导 师: 华仁海
学 校: 南京财经大学
专 业: 金融学
关键词: 衍生品工具 公司价值 资本结构 风险管理
分类号: F276.6;F224
类 型: 硕士论文
年 份: 2011年
下 载: 57次
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内容摘要


随着世界经济一体化的发展,一国企业与外界经济的联系越来越紧密,所面临的风险也日益加大,例如汇率波动风险、大宗商品价格波动风险等,且这些风险都具有极强的传染性,那么使得企业对衍生品工具的避险需求日益增大。衍生品工具不仅可以用来规避外界风险,还可以用于企业日常风险管理,改变公司资本结构和提升公司价值。过去20年是衍生品工具快速发展的时期,全球各种大宗商品的期货交易额和各类期权交易额都逐年上升。在此背景下,本论文对企业运用衍生品避险对企业价值及资本结构的影响进行了理论与实证研究。本文首先介绍了在逐步放宽MM理论的假设下,公司使用衍生品避险如何影响公司资本结构和公司价值的相关理论研究。根据相关财务理论,公司使用衍生工具进行风险管理通过税盾效益和财务成本困境等效益一方面可以提高公司整体价值,另一方面可以对公司资本结构产生影响。接着介绍了中国和美国、香港等发达国家和地区的衍生品市场的发展状况,并就国内外企业使用衍生品避险的现状进行对比分析。在此基础上,采用面板数据的随机效应模型从三个方面展开我国有色金属上市公司使用衍生品避险对公司资本结构和价值影响的实证研究。分别是公司使用衍生品对公司价值的影响、公司使用衍生品对公司资本结构的影响和在衍生品使用的情况下公司资本结构与公司价值的内在联系。通过实证分析得出三个结论,分别是中国有色金属上市公司对衍生产品的运用进行风险管理不能提升公司短期业绩,但是对公司价值有明显的提升效果;有色金属上市公司使用衍生品进行风险管理只是在一定程度上影响公司资本结构,显著性不强;我国有色金属上市公司的资本结构对公司价值呈负相关关系,即资本结构对公司价值为负效应。最后本文针对得到的结论进行总结和分析,并对我国衍生品市场的发展提出政策建议

全文目录


摘要  4-5
ABSTRACT  5-8
第一章 绪论  8-15
  1.1 研究问题及背景  8-9
  1.2 研究目的和意义  9
  1.3 国内外文献综述  9-13
    1.3.1 衍生品的使用对资本结构影响的研究  10-11
    1.3.2 衍生品的使用对公司价值研究回顾  11-13
  1.4 本文研究思路与创新点  13-15
第二章 衍生品使用对公司资本结构和价值影响的理论分析  15-21
  2.1 衍生品的定义、种类和特点  15-16
    2.1.1 衍生品的定义  15
    2.1.2 衍生品的种类  15-16
  2.2 衍生品的使用对公司资本结构的影响  16-17
    2.2.1 通过融资途径影响资本结构  16-17
    2.2.2 通过投资途径影响资本结构  17
    2.2.3 通过分配途径影响资本结构  17
  2.3 衍生品的使用对公司价值的影响  17-21
    2.3.1 衍生品的使用提高公司价值的假说  18-19
    2.3.2 衍生品的使用降低公司价值的假说  19-21
第三章 衍生品使用在我国的发展状况及国际借鉴  21-31
  3.1 衍生品在我国的发展历程  21-22
  3.2 我国企业使用衍生品的现状  22-24
  3.3 主要发达国家及地区的企业使用衍生品的状况  24-28
    3.3.1 美国衍生品市场发展状况简介  26-27
    3.3.2 欧洲衍生品市场发展状况简介  27-28
    3.3.3 香港金融衍生品市场发展状况简介  28
  3.4 主要发达国家和地区公司使用衍生品工具的情况  28-31
第四章 衍生品使用对公司资本结构和价值的影响的实证研究  31-47
  4.1 衍生品的使用对上市公司价值影响的实证研究  31-37
    4.1.1 变量的选择  32-33
    4.1.2 变量统计性分析  33-35
    4.1.3 实证模型  35-36
    4.1.4 实证结果及其分析  36-37
  4.2 衍生品的使用对上市公司资本结构的实证研究  37-42
    4.2.1 变量的选择  37-39
    4.2.2 变量统计性分析  39-40
    4.2.3 实证模型  40-41
    4.2.4 实证结果及其分析  41-42
  4.3 在衍生品使用下的资本结构与公司价值之间的关系实证研究  42-47
    4.3.1 变量的选择  42-43
    4.3.2 变量统计性分析  43-44
    4.3.3 实证模型  44
    4.3.4 实证结果及其分析  44-47
第五章 结论与展望  47-50
  5.1 研究结论  47-48
  5.2 相关建议  48-49
  5.3 研究展望  49-50
参考文献  50-53
攻读学位期间所发表学术论文  53-54
后记  54

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中图分类: > 经济 > 经济计划与管理 > 经济计算、经济数学方法 > 经济数学方法
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