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人民币汇率变动对四川省FDI流入的实证研究

作　者: 白娟
导　师: 郑平
学　校: 西南财经大学
专　业: 金融
关键词: 人民币实际有效汇率人民币汇率波动率 FDI 四川省
分类号: F832.6
类　型: 硕士论文
年　份: 2013年
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内容摘要

改革开放30年以来,外商来华直接投资取得了快速的发展。我国全方位开放格局的形式和市场经济改革目标的确立使得我国成为世界上对外商直接投资最优吸引力的地区之一。2011年我国实际外资利用规模达1160.11亿美元,并被联合国评为“世界最具吸引力”的投资国。外资流入的这30年我国的经济发展取得了巨大的成就,有学者认为我国的经济奇迹离不开外商投资的贡献。外商直接投资不仅弥补了我国巨额的资金缺口,并且给我国带来了先进的技术和管理经验,现在已成为我国经济不可或缺的组成部分。然而外商直接投资的流入并不是单独孤立的,与众多因素相关。关于FDI的研究最早集中在国家层面、产业层面和企业层面,具体包括垄断优势理论、国际产品周期理论、寡占反应理论和市场内部化理论等等。汇率与FDI关系的研究最早起源于布雷顿森林体系崩溃以后,各国相继实行浮动汇率制度,汇率作为两国产品和生产要素的比价,对外商直接投资的影响越来越重要。国外学者关于汇率与FDI关系主要从两个维度出发：汇率水平与汇率波动。相对成本效应和相对财富效应最早从理论上解释了汇率水平对FDI的影响,并成为后来其他理论发展的基础。其主要观点认为对于出口导向型FDI,货币贬值会促进FDI的流入,而对于市场导向型的FDI,货币汇率变动的影响不能确定。另外货币贬值有利于并购型FDI的流入。关于汇率波动对FDI的影响,大部分学者认为汇率波动对FDI具有抑制作用。汇率波动提高了投资者的投资风险,并且降低了投资者对东道国相对生产成本降低等利好因素的反应弹性,导致FDI的流入减少。国内对于汇率与FDI关系的研究起步较晚,直到20世纪90年代末,人民币汇率制度实行重大改革之后相关的研究才日益增多。多数学者采用了实证的研究方法包括协整检验、误差修正模型、VAR模型和GARCH模型。普遍结论为FDI与汇率水平变动存在显著关系,并且东道国货币贬值有利于FDI的流入。但汇率与FDI的关系并不能一概而论,根据学者们的研究成果,汇率对于不同类型的FDI影响不同,甚至对不同行业的市场导向型的FDI影响也不同。另外,有学者分别从理论和实证的角度说明了汇率对中外合资、中外合作、外商独资等不同投资形式的FDI影响也不同。四川,作为西部第一大省,在国家西部大开发战略的实施下,外商直接投资的规模不断增加。2012年,四川省实际利用外资突破百亿大关,达到105.51亿美元,实际利用外资规模跃居全国第十,占到西部地区的30.5%。FDI的流入不仅能解决大量的人口就业问题,而且能带动四川实现产业升级和结构调整,对于四川省的经济发展具有举足轻重的作用。所以本文试图探讨汇率对四川省FDI流入的影响。另外,我国从2005年开始实行以市场供求为基础,参考一篮子货币、有管理的浮动汇率制度,人民币汇率的变化更为灵活和自由。在这种背景之下,研究四川省FDI与汇率变动的关系更有实践意义。本文借鉴大多数学者的实证分析方法,主要采用格兰杰因果检验、协整检验、误差修正模型和脉冲响应函数等方法对四川省FDI与汇率的变动关系进行了实证分析。选取的数据范围为2006年1月到2012年12月,在这一期间,人民币汇率变化更为灵活而四川省FDI增长也较迅速。本文首先对人民币实际有效汇率指数、汇率波动率以及四川省FDI三者进行了格兰杰因果检验和协整检验,结果表明三者不存在稳定的长期关系,也不互为格兰杰原因。本文分析主要的原因可能为四川省FDI受政策因素的影响较大,而且四川省良好的经济基本面以及低廉的生产要素是吸引FDI的重要因素。为了进一步深入的分析,本文还对人民币实际有效汇率指数、汇率波动率和四川省服务业FDI的关系进行了探讨,结果表明无论是长期还是短期人民币升值都有助于FDI的流入,而汇率波动会抑制FDI的流入,这一实证结果与理论相符。对于市场导向型FDI,人民币升值会提升跨国公司的相对成本,但同时我国消费者的相对财富提高,消费能力上升,跨国公司的利润空间上升,且对于四川省的服务业来讲,这一正面影响要大于成本上升的负面影响,最终人民币升值会导致四川省服务业FDI的流入增加。而汇率波动显然提高了投资者的风险,使投资者无法对相对成本做出准确估计,抑制了FDI的流入。最后本文根据实证结果提出了建议,主要包括三方面：一、保持稳定的汇率水平,尤其防止热钱对我国汇率变动的冲击；二、四川省应该抓住新一轮西部大开发战略实施的机遇,从各个方面继续加大落实招商引资政策：突出优势产业：继续开发保税区；推进外资创新形式；培养专业人才等,力图营造良好的外商投资环境,充分发挥政策对于FDI流入的引导作用；三、积极实施市场导向型FDI的引资政策,重视发展现代物流、服务外包、批发零售、商业地产、金融服务等服务业,重视引进物流配送、电子商务、研发设计等外资生产服务业,积极拓展养老、医疗、教育等民生服务业。人民币升值有利于市场导向型FDI的流入。在人民币面临巨大升值压力的背景之下,为了确保四川省FDI实现不断增长,必须加大对市场导向型FDI的引资力度。本文的创新点在于以四川省为研究对象,分析汇率变动对四川省FDI流入的影响,并且进一步地对其细分行业服务业FDI的流入进行了实证分析,丰富了四川省FDI与汇率关系这一领域的研究。同时采用了最新的数据,数据区间为2006年到2012年,这一阶段正是人民币汇率制度实行重大改革之后以及四川省FDI实现快速增长之时,并且选取了月度数据,数据样本较大,实证结果更为可靠。不足之处在于本文无法严格的区分四川省出口导向型FDI和市场导向型FDI,粗略地划分出口导向型FDI和市场导向型FDI,将会导致实证结果的不准确,所以本文只能对市场导向型FDI的代表行业服务业进行实证分析。

全文目录

摘要  4-7
Abstract  7-10
目录  10-13
1. 绪论  13-17
  1.1 研究背景和意义  13-14
  1.2 研究思路及文章结构  14-15
  1.3 文章的创新及不足  15-17
2. 文献综述  17-23
  2.1 国外文献综述  17-19
    2.1.1 汇率水平变动对FDI的影响  17-19
    2.1.2 汇率波动对FDI的影响  19
  2.2 国内文献综述  19-21
    2.2.1 汇率水平对FDI的影响  19-21
    2.2.2 汇率波动对FDI的影响  21
  2.3 文献评述  21-23
    2.3.1 国外文献的评述  21-22
    2.3.2 国内文献的评述  22-23
3. 汇率变动对FDI影响的理论分析  23-29
  3.1 相关概念界定  23-24
    3.1.1 实际有效汇率  23
    3.1.2 外商直接投资  23-24
  3.2 汇率变动对FDI影响的理论分析  24-27
    3.2.1 汇率水平对FDI影响的理论分析  24-26
    3.2.2 汇率波动对FDI影响的理论分析  26-27
  3.3 小结  27-29
4. 人民币汇率变动对四川省FDI的现状分析  29-40
  4.1 人民币汇率制度的改革历程  29-32
    4.1.1 固定汇率制度阶段(1949-1978)  29
    4.1.2 双重汇率制度阶段(1979-1993)  29-30
    4.1.3 事实上的盯住汇率制度(1994-2005)  30-31
    4.1.4 有管理的浮动汇率制度(2005年至今)  31-32
  4.2 四川省FDI的概况  32-37
    4.2.1 总体情况  32-34
    4.2.2 发展特点  34-37
  4.3 人民币汇率变动对四川省FDI的定性分析  37-40
    4.3.1 人民币汇率水平变动对四川省FDI的定性分析  37-38
    4.3.2 人民币汇率波动对四川省FDI的定性分析  38-40
5. 人民币汇率变动对四川省FDI的实证分析  40-50
  5.1 指标选择和数据来源  40-42
    5.1.1 指标选择  40-41
    5.1.2 数据来源  41-42
  5.2 关于实证的说明  42-44
    5.2.1 平稳性检验  42
    5.2.2 格兰杰因果检验  42
    5.2.3 协整关系检验  42-43
    5.2.4 误差修正模型  43
    5.2.5 VAR和脉冲响应函数  43-44
  5.3 人民币汇率变动对四川省FDI的实证分析  44-49
    5.3.1 人民币汇率变动对四川省FDI总量影响的实证分析  44-45
    5.3.2 人民币汇率变动对四川省服务业FDI影响的实证分析  45-49
  5.4 实证结论  49-50
6. 结束语  50-54
  6.1 研究结论  50-51
    6.1.1 人民币汇率变动与四川省FDI总量没有显著关系  50
    6.1.2 人民币升值对四川省服务业FDI具有正向的影响  50-51
    6.1.3 人民币汇率波动对四川省服务业FDI具有负向的影响  51
  6.2 政策建议  51-54
    6.2.1 保持相对稳定的汇率水平  52
    6.2.2 继续落实招商引资政策  52
    6.2.3 积极实施市场导向型FDI的引资政策  52-54
参考文献  54-57
附录  57-60
后记  60-61
致谢  61

人民币汇率变动对四川省FDI流入的实证研究

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