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CNH推出与人民币外汇市场联动关系实证研究

作　者: 张裕
导　师: 陈善昂
学　校: 厦门大学
专　业: 投资学
关键词: 离岸NDF市场在岸即期汇率市场离岸即期汇率市场
分类号: F832.6
类　型: 硕士论文
年　份: 2014年
下　载: 5次
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内容摘要

离岸无本金交割远期市场(NDF)和在岸人民币即期汇率市场(CNY)的外汇定价权争夺问题一直是国内外学者研究的焦点。自2005年汇改以来,中央反复强调人民币汇率形成机制的市场化改革,但频繁的市场调控使得NDF和CNY之间的关系变得非常复杂,国内外学者基于不同的时间区间对我国境内外外汇市场做了大量的实证研究,外汇市场的联动关系表现出明显差异。伴随着积极的汇率改革政策,中国政府有意识地加快了人民币国际化的进程,2010年央行与香港金管局签订的人民币业务清算协议推出了人民币即期结算业务,逐渐形成了香港人民币离岸即期汇率市场(CNH)。作为人民币国际化的一项重要战略,CNH市场丰富了外汇衍生品产品市场,增强了外汇市场的联动性,为人民币定价添加了新的筹码。本文在远期汇率定价理论、远期外汇市场有效理论、信息流动和价格发现机制的理论基础上,结合前人对外汇市场关联性的研究成果,选取了VAR模型作为分析基础,利用格兰杰因果分析,脉冲相应检验和方差分解等计量方法定性和定量地分析了CNH市场推出前后境内外外汇市场的联动关系。在数据选取上,本文划分了CNH市场推出前后两个区段,在CNH市场推出之前,选取了CNY和3个期限的NDF产品,在CNH推出之后,选取了CNY、 CNH和3个期限的NDF产品。结果表明CNH市场的推出对外汇市场的定价产生了巨大的影响：在CNH市场推出之前,CNY市场对NDF市场有单方面的引导作用；在CNH市场推出之后,三个市场融为了一体,两两之间都存在信息的传递,CNH市场则表现了很强的替代性,成为了NDF市场的主要影响者,同时,CNY市场成为了NDF和CNH两个市场的主要影响者。值得注意的是,无论CNH市场推出前后,CNY市场都保持了很大程度的独立性。最后,文章的结论对实证结果做出了总结并给出了现实意义的解释,并基于CNH市场推出对外汇市场的影响,对人民币外汇市场的建设以及人民币国际化的发展提出了一些参考性建议。

全文目录

摘要  4-5
ABSTRACT  5-10
第一章引言  10-16
  1.1 选题背景与研究意义  10-13
  1.2 文章结构与主要贡献  13-16
第二章文献综述  16-21
  2.1 人民币定价权和信息传导的文献综述  16-17
  2.2 资本管制与外汇市场有效性的文献综述  17-18
  2.3 CNH推出与外汇市场关联性的文献综述  18-20
  2.4 文献综述小结  20-21
第三章理论基础  21-26
  3.1 抛补利率平价理论  21-22
  3.2 市场有效假说  22-24
  3.3 信息传导与价格发现  24-26
第四章外汇市场联动性实证分析  26-47
  4.1 外汇价格描述性统计  26-30
  4.2 外汇产品收益率实证分析  30-45
  4.3 实证总结  45-47
第五章结论与建议  47-51
  5.1 全文总结  47-48
  5.2 政策建议  48-51
参考文献  51-53
致谢  53-54
附录  54-61

CNH推出与人民币外汇市场联动关系实证研究

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