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外汇储备币种结构优化和投资策略研究—汇率风险视角
作 者: 陆嘉骏
导 师: 金雪军
学 校: 浙江大学
专 业: 金融
关键词: 外汇储备 经济失衡 汇率风险 币种结构 外汇投资
分类号: F832.6
类 型: 硕士论文
年 份: 2014年
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内容摘要
面对汇率大幅波动、外汇储备贬值和对外投资损失等不利因素,我国外汇储备的管理者面临有效管理高额外汇储备的巨大挑战,迫切需要建立一套科学完善的外汇储备管理体系。本文在全球经济失衡的背景下,结合理论分析和实证检验,基于汇率风险视角分别对我国外汇储备的币种结构优化和投资策略选择进行了研究。首先尝试分析全球经济失衡下汇率的结构性风险。在定性刻画全球经济失衡所导致的资本和货币非对称流动现状后,采用AR-GARCH模型研究中美双边汇率风险。然后,利用主要发达国家和经济体的货币指数和汇率研究其彼此之间的汇率风险及其相互影响。以此对国际上多边汇率结构性失衡进行分析,为我国币种结构优化做好理论铺垫。在研究外汇储备结构优化方面,本文参考COFER数据库提供的中国外汇储备币种结构,采用Markowitz经典的均值--方差模型,利用Matlab软件实证研究外汇储备结构优化。结果表明,外汇管理者应该适当地降低美元比例,增加欧元和英镑的比重,保持日元比例的稳定。此外,合理增加黄金储备可以改善我国国际储备的最优配置,以防系统性风险。外汇投资管理方面,本文引入Copula函数,利用Matlab和SPSS软件建立基于Monte Carlo模拟方法的Copula-CVaR模型,利用数值模拟计算了不同资本市场的投资风险和收益。实证结果表明,美国资本市场的投资风险较大,应该适当减持美元债券。面对其他发达国家资本市场,管理者应将债券作为主要投资工具,利用债券的低风险和股市的高收益来充分分散组合风险,使外汇投资达到最优效果。
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全文目录
摘要 5-6 Abstract 6-12 1 引言 12-20 1.1 选题背景 12-13 1.2 全球经济失衡现状 13-14 1.3 研究主题和研究意义 14-15 1.4 研究方法和结构安排 15-18 1.4.1 研究方法 15 1.4.2 结构安排 15-18 1.5 论文的创新点和不足之处 18-20 1.5.1 创新点 18 1.5.2 不足之处 18-20 2 文献综述 20-25 2.1 汇率风险度量 20-21 2.2 外汇储备币种结构优化 21-23 2.3 外汇投资策略 23-24 2.4 文献评述 24-25 3 全球经济失衡下的汇率结构性风险 25-31 3.1 全球经济失衡的原因、持续性及其表现 25-27 3.2 中美双边汇率风险的研究 27-29 3.3 多边汇率结构失衡及其相互影响 29-31 4 外汇储备结构优化的理论与实证研究 31-41 4.1 外汇储备结构优化的理论分析 31-35 4.1.1 我国外汇储备构成的原则及现状 31-33 4.1.2 我国外汇储备币种结构中存在的风险及调整措施 33-35 4.2 我国外汇储备币种结构优化的实证检验 35-38 4.2.1 外汇储备构成的均值--方差模型 35-36 4.2.2 数据来源与优化目标说明 36 4.2.3 模型建立与实证结果分析 36-38 4.3 黄金储备的调整 38-41 5 储备外汇投资策略研究 41-54 5.1 外汇储备管理中的积极投资 41-42 5.2 对发达经济体的投资依据 42-43 5.2.1 理论依据 42 5.2.2 国际资本回流现状 42-43 5.3 基于COPULA-CVAR模型的主要发达资本市场投资风险分析 43-54 5.3.1 Copula函数及CVaR理论简介 43-44 5.3.2 Copula-CVaR风险度量模型 44-45 5.3.3 样本数据及股市债市的风险指标选取 45 5.3.4 边际分布拟合 45-47 5.3.5 相依性检验 47-48 5.3.6 Copula函数的拟合及最优模型选择 48-50 5.3.7 组合风险指标CVaR的度量 50-52 5.3.8 不同发达国家资本市场投资风险及最优配置的比较 52-54 6 结论与展望 54-56 6.1 本文主要结论 54 6.2 对我国外汇储备管理政策的长期展望 54-56 参考文献 56-62 附录 62-65 致谢 65
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中图分类: > 经济 > 财政、金融 > 金融、银行 > 中国金融、银行 > 汇兑、对外金融关系
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