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基于DEA的中国开放式基金业绩评价

作　者: 何辉
导　师: 杜子平; 张勇
学　校: 天津科技大学
专　业: 管理科学与工程
关键词: 开放式基金 业绩评价 非对称Laplace分布 Super-SBM Malmquist指数
分类号:
类　型: 硕士论文
年　份: 2011年
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内容摘要


随着金融市场自由化与多元化的来临,投资者拥有更多样化的选择。证券投资基金因为在市场多头行情时可以获得资本利益,在空头时又可藉由投资的分散来分散风险,因此受投资大众的喜爱而蓬勃发展,与传统的银行、保险业并肩,形成三足鼎立的金融格局。根据中国证券投资基金2010年上半年行业报告统计,截止到2010年6月30日,我国各类开放式投资基金达652只,分由60个基金管理公司管理,资产净值合计20293亿元,占全部基金资产净值的95.46%。面对证券投资基金管理公司提供的种类、数量繁多的基金,投资者如何选择一种适合自己的基金,以期在较小的风险下获得丰厚的利润?因此,建立健全基金业绩评价体系,全面客观地评价我国开放式基金的业绩具有十分重要的意义。本文运用DEA方法对在2004年12月31日之前成立的40只开放式基金的业绩进行研究。从投资者的角度出发,选取基金年平均累计单位净值增长率、三大传统业绩评价指标Sharpe指数、Jensen旨数和Treynor指数作为产出变量,以直接作用于投资者的申购费率、赎回费率、收益率标准差以及基于GJR (1,1)-非对称Laplace分布下的VaR作为投入变量,采用Super-SBM模型和BCC模型对40只基金的相对业绩进行实证分析研究,并对DEA方法所得效率排名与三大经典传统业绩评价指标所得的排名进行相关性检验。同时,引入Malmquist生产率指数对2006年至2008年期间基金的投资组合管理效率的变化趋势进行研究,并分析其效率变化的根源。研究表明：(1)我国开放式基金的整体绩效较低,资源利用率和经营管理效率较低,存在不同程度的资源浪费现象。(2)由于偏股型的基金在我国占大多数,因此受股票市场的影响较大,基金绩效与大盘指数具有明显的联动性。(3)评价期内基金全要素生产率出现下降,直接原因在于技术效率和技术水平不同程度地出现了下滑。

全文目录


摘要  4-5
ABSTRACT  5-9
第一章 前言  9-18
  1.1 选题背景和意义  9-13
    1.1.1 选题背景  9-12
    1.1.2 研究意义  12-13
  1.2 研究目的、内容和结构  13-15
    1.2.1 研究目的  13-14
    1.2.2 研究内容  14
    1.2.3 研究的结构  14-15
  1.3 证券投资基金  15-17
    1.3.1 基金的基本含义和性质  15-16
    1.3.2 证券投资基金的特征  16-17
  1.4 本章小结  17-18
第二章 基金业绩评价文献综述  18-25
  2.1 国外研究历史、现状  18-21
    2.1.1 基金风险调整后收益度量  18-19
    2.1.2 基金业绩来源分析  19-20
    2.1.3 基金业绩的持续性研究  20
    2.1.4 基于DEA方法的相对业绩评价  20-21
  2.2 国内研究历史、现状  21-24
    2.2.1 传统评价方法的引入和改进  21-22
    2.2.2 DEA方法的引入和改进  22-24
  2.3 研究的发展趋势  24
  2.4 本章小结  24-25
第三章 用于基金业绩评价的DEA方法  25-38
  3.1 DEA的基本模型  25-31
    3.1.1 CCR模型  25-29
    3.1.2 BCC模型  29-30
    3.1.3 其它DEA模型及扩展模型  30-31
  3.2 Super-SBM模型  31-34
    3.2.1 SBM模型  31-33
    3.2.2 Super-SBM模型  33-34
  3.3 使用DEA方法评价基金业绩的优势和局限性  34-36
    3.3.1 使用DEA方法评估基金业绩的优势  34-35
    3.3.2 使用DEA方法评估基金业绩的局限性  35-36
  3.4 使用DEA方法的工作步骤  36-37
    3.4.1 明确问题阶段  36
    3.4.2 建模计算阶段  36-37
    3.4.3 结果分析阶段  37
  3.5 本章小结  37-38
第四章 基金的选取与指标的确定  38-50
  4.1 研究对象及样本的选取  38-40
    4.1.1 研究对象的选择  38
    4.1.2 研究样本的选取  38-40
  4.2 评价指标的确定  40-43
    4.2.1 输出指标的确定  40-42
    4.2.2 输入指标的确定  42-43
  4.3 模型GJR-Asymmetric-Laplace的构建  43-47
    4.3.1 GJR模型  43-44
    4.3.2 非对称Laplace分布  44-47
    4.3.3 模型GJR-Asymmetric-Laplace的建立  47
  4.4 VaR及CVaR的度量及返还检验  47-49
    4.4.1 VaR及CVaR的度量  47-49
    4.4.2 返回检验  49
  4.5 本章小结  49-50
第五章 基于DEA方法我国开放式基金业绩评价实证研究  50-69
  5.1 数据的基本处理和检验  50-54
    5.1.1 基金收益率的计算  50
    5.1.2 正态性检验  50-53
    5.1.3 ARCH效应检验  53-54
  5.2 参数估计及建模  54-58
    5.2.1 非对称Laplace分布的假设及检验  54-57
    5.2.2 GARCH模型参数估计  57-58
  5.3 基金业绩评价指标的测算  58-64
    5.3.1 输出指标的计算  58-60
    5.3.2 VaR的度量和返回检验  60-63
    5.3.3 输入输出指标数据  63-64
  5.4 基金业绩评价实证研究  64-67
    5.4.1 相对效率评价  65-66
    5.4.2 效率排名相关性分析  66-67
    5.4.3 基金相对业绩规模收益分析  67
  5.5 本章小结  67-69
第六章 中国开放式基金全要素生产率实证研究  69-78
  6.1 基金的投资管理效率  69-70
    6.1.1 技术进步和效率提高的关系  69-70
    6.1.2 基金投资管理水平的变化  70
  6.2 基于BCC模型的Malmquist指数求解  70-73
  6.3 全要素生产率实证分析研究  73-77
    6.3.1 指标的选取  73
    6.3.2 研究样本及数据的选取  73-75
    6.3.3 结果分析  75-77
  6.4 本章小结  77-78
第七章 结论与展望  78-80
  7.1 结论  78-79
  7.2 展望  79-80
参考文献  80-86
攻读硕士期间发表论文情况  86
攻读硕士学位期间参与的课题项目  86-87
致谢  87

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