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私募股权投资回报率的影响因素-基于创业板IPO数据的实证研究

作　者: 施保宁
导　师: 徐志坚
学　校: 南京大学
专　业: 工商管理
关键词: 私募股权 创业投资 创业板 IPO 投资回报
分类号:
类　型: 硕士论文
年　份: 2012年
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内容摘要


富人过剩的资本和聪明人过剩的智力通过何种途径达到最有效的结合?私募股权(PE)投资也许就是一个很不错的答案。近年来,得益于整个中国经济稳定持续健康的发展,中国私募股权投资基金(PE)业发展迅猛,从只有数家私募机构到数百家私募机构,其发展状况,蔚为大观,特别是2009年10月30日深圳创业板的粉墨登场,不仅为中小企业提供更加方便的融资渠道,也为PE资本的投资提供了高效的退出机制和高预期的投资回报。据最新的清科数据统计,2011年上半年从深圳创业板退出的PE机构平均投资回报9倍。本文从私募股权基金投资回报的角度出发,深入研究影响投资回报的因素,不仅有利于深入了解我国私募股权投资市场的运作机制、私募股权投资回报率的基本特征,而且对私募股权投资机构的发展具有实践指导意义。本文在回顾己有研究的基础上,对影响私募股权投资回报率的因素进行分析,选定影响因素,而后提出假设,选取样本并设计实证模型进行验证。在研究方法上,本文将实证与规范相结合,选取了自深圳创业板开市以来至2011年02月28日的被私募股权基金支持的上市案例作为研究对象。首先分析了私募股权基金在我国目前的发展状况,说明了研究的背景和意义,在此基础上,界定了私募股权基金、投资回报率和相关概念的定义；然后在对国内外文献进行回顾和对私募股权投资及其回报的理论进行分析的基础上提出八个研究假设,从清科数据库、深交所创业板信息中心等处搜集数据进行手工整理加工,并设计实证模型进行验证,运用SPSS19和EXCEL软件进行实证研究,对影响私募股权基金投资回报的因素进行了描述性统计分析、相关性分析和回归分析。最后根据实证结果,结合我国国情和实际的状况,对我国私募股权投资市场和私募股权投资业的发展提出一些建议。根据本文的研究结论,表明现今通过国内创业板IPO的私募股权投资具有很高的投资回报,投资内部收益率IRR与创业企业上市前的净资产收益率ROE成显著正相关,与创业公司所在的行业(是否高新技术行业)也显著正相关,但与创业公司的运营主体所在地并无显著相关关系,投资于京、沪、粤、苏、浙的创业公司所获的回报较之其它地区并没有显著获得更高的回报。投资的内部收益率与PE的声誉和PE持股周期的长短显著负相关,有声誉的PE反而比普通PE获得的回报水平低,持股周期短的投资获得的回报水平高于持股周期长的。PE对创业公司的持股比例和PE自身管理基金规模并没有显著的影响其投资的内部收益率。相对于以往的研究,本文的研究新意在于：从研究内容来看,本文选择深圳创业板自成立至2011年02月28日以来所有包含私募股权基金投资的样本为研究对象,在所选择的样本中,具有较强的针对性和实战性,结果能较为准确的反应影响参与创业型企业IP0投资机构回报的因素。

全文目录


摘要  4-6
Abstract  6-11
第一章 绪论  11-17
  1.1 选题背景和研究意义  11-13
    1.1.1 选题背景  11-13
    1.1.2 研究意义  13
  1.2 研究思路和研究方法  13-16
    1.2.1 研究思路和整体框架  13-16
    1.2.2 研究方法  16
  1.3 论文预计创新之处  16-17
第二章 理论综述与研究假设  17-42
  2.1 私募股权基金概述和相关理论  17-25
    2.1.1 私募股权基金概念界定  17-18
    2.1.2 私募股权基金的特点  18-19
    2.1.3 私募股权基金分类  19-23
    2.1.4 私募股权基金运作流程  23-25
  2.2 国内外学者对私募股权基金投资回报及其影响因素的研究综述  25-30
  2.3 我国私募股权基金投资回报率的影响因素  30-36
    2.3.1 我国私募股权基金市场的发展  31-35
    2.3.2 我国私募股权基金市场的问题  35-36
  2.4 影响我国私募股权基金投资回报的因素和假设  36-42
    2.4.1 目标公司上市前净资产收益率  36
    2.4.2 目标公司所处行业  36-37
    2.4.3 目标公司所处地域  37-38
    2.4.4 PE机构的声誉  38
    2.4.5 PE机构的从业经历  38-39
    2.4.6 PE机构的持股比例  39-40
    2.4.7 PE持股周期  40
    2.4.8 PE管理基金规模  40-42
第三章 研究方法  42-48
  3.1 数据来源  42
  3.2 样本统计口径说明和描述  42-43
  3.3 因素测量方法  43-46
    3.3.1 自变量  43-44
    3.3.2 因变量  44-45
    3.3.3 变量定义和描述  45-46
  3.4 研究方法  46-48
    3.4.1 描述性分析  46
    3.4.2 相关分析和回归分析  46-48
第四章 实证方法、研究结果与讨论  48-63
  4.1 描述性统计分析  48-55
  4.2 相关性分析  55-57
  4.3 回归分析  57-61
  4.4 实证结果说明  61-63
第五章 实证结论  63-66
  5.1 结论和建议  63-64
  5.2 本研究的不足  64-65
  5.3 未来研究方向  65-66
参考文献  66-68
后记  68-69

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