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基于行为金融的反向投资策略和动量交易策略分析-以我国沪市A股为例

作　者: 冯丹
导　师: 张璟
学　校: 西南财经大学
专　业: 金融
关键词: 行为金融学非理性现象反向投资策略动量交易策略
分类号:
类　型: 硕士论文
年　份: 2013年
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内容摘要

20世纪70年代末以来,经济学、金融学与心理学、管理学的研究出现了相互融合的趋势,行为金融学的兴起就是这种趋势的表现。作为新兴学科,行为金融学是在对金融市场上非理性现象的解释和研究中成长起来的。行为金融学从非理性人的角度对投资者的决策活动进行了一系列研究和总结,尤其是对投资策略方面的研究,实践性极强。现阶段我国证券市场具有不成熟、不规范、非理性现象突出等特点,研究行为金融学理论对我国证券市场有很强的指导作用。虽然西方的学者对行为金融在市场的非理性现象和行为投资策略方面已经做了诸多实证分析,但由于文化、制度、政策、投资者构成等因素的差异,我国投资者在决策过程中表现的认知和行为偏差会不同于成熟市场上的投资者,市场中表现出的非理性现象也会有所不同,进而导致对投资策略的选择和实施也会与西方学者的研究有所差异。因此,对基于行为金融的投资策略研究,需要更多来自我国市场的研究成果和证据,这构成了本文的研究背景和意义。本文主要研究基于行为金融理论的证券投资策略,实证数据来自于沪市A股。本文的研究思路是以投资者的非理性行为为主线,首先对讨论证券市场非理性现象和行为投资策略的国内外文献进行了综述,并对已有文献研究的成果和问题进行了总结,同时指出了本文与以往文献的不同之处,也就是文章的创新点。然后对传统金融理论和行为金融理论在投资策略方面的内容进行简介,指出了传统金融理论的问题,接着引出了行为金融学在实践方面的意义和成果,着重分析了反向投资策略和动量交易策略的实施要领和理论机制。再而,对我国股市的非理性现象分噪声交易、羊群效应和投资者过度自信分三方面做出分析,其中对噪声交易和投资者过度自信问题进行了实证检验。得出我国股市存在噪声交易、羊群效应、投资者过度自信现象的结论,其中,我国投资者过度自信现象并不严重。基于对非理性现象的分析,本文选取符合我国股市特点的反向投资策略和动量交易策略进行实证研究,选取了上海证券交易所股票市场2009年7月1日至2012年6月30日A股股票的收益率数据,建立了组合形成期和检验期。组合形成期为三个月和六个月,检验期的时间跨度为三十三个月,并以三个月为一个检验区间。在对四组股票组合进行收益率分析后,得出了结论：在我国股市中反向投资策略的形成期为三到六个月,持有期为一至两年；动量交易策略的实施效果并不明显,这可能与本文选取的形成期和检验期的长度有关,原因是我国股市换手率过高,引起了反转特征和惯性特征的短期化,如果能够采用更小的排序期,比如一个月,也许可以发现显著的惯性特征。这一点希望在后续的研究中能够得到证实。在文章的最后,本文提出了使用行为投资策略的注意事项。首先,要随着我国证券市场的不断变化来适当的调整投资策略。因为市场中的非理性现象会随着市场的变化而变化。每种行为投资策略都是有理论基础的,这些理论基础就是市场中的非理性现象。其次,投资者要根据自身情况来选择行为投资策略,不同投资者的知识水平、认知偏差和环境影响等都是不同的。面对同样的信息,不同的投资者反应各不相同,这就要求投资者按照自己的特点来选择适合自己的投资策略。行为投资策略研究对于我国这样一个不成熟的市场来说是十分必要的,本文对反向投资策略和动量交易策略在我国的应用做出了实证分析,虽然得出了与理论相符的结论,但仍存在许多问题,希望在后续的研究中能够将这些问题一一解决,为我国投资者提供一个行之有效的行为投资策略。

全文目录

摘要  4-6
Abstract  6-11
1. 绪论  11-14
  1.1 研究的背景与意义  11-12
  1.2 主要内容与研究框架  12-13
  1.3 文章的创新点  13-14
2. 文献综述  14-20
  2.1 国外文献综述  14-16
  2.2 国内文献综述  16-18
    2.2.1 行为金融理论文献综述  16
    2.2.2 我国股票市场非理性现象的文献综述  16-17
    2.2.3 基于行为金融的证券投资策略的文献综述  17-18
  2.3 文献评论  18-20
3. 相关理论基础概述  20-27
  3.1 传统金融学理论及其投资策略  20-22
    3.1.1 传统金融学理论的基石——有效市场假说  20-22
    3.1.2 有效市场假说下的证券投资策略  22
  3.2 基于行为金融学的投资策略理论概述  22-27
    3.2.1 行为金融学的概念  22-23
    3.2.2 行为金融学在投资方面的实践意义  23-24
    3.2.3 行为金融学主张的投资策略  24-27
4. 我国证券市场的非理性现象研究  27-36
  4.1 我国证券市场的历史、现状与问题  27-29
    4.1.1 我国证券市场的历史与原因  27-28
    4.1.2 我国证券市场存在的问题  28-29
  4.2 对我国证券市场非理性现象的检验——以股票市场为例  29-36
    4.2.1 对我国股票市场噪声交易的研究  30-32
    4.2.2 对我国股票市场羊群效应的分析  32-33
    4.2.3 对我国股票市场投资者过度自信的实证研究  33-36
5. 基于行为金融的证券投资策略的实证分析——以沪市A股为例  36-45
  5.1 行为投资策略的选择  36-37
    5.1.1 我国股票市场投资者的认知偏差和行为特征分析  36-37
    5.1.2 基于行为金融的投资策略选择  37
  5.2 反向投资策略和动量交易策略在沪市A股的实证研究  37-45
    5.2.1 数据选取  38
    5.2.2 研究思路和方法  38-39
    5.2.3 实证分析  39-45
6. 结论及建议  45-47
  6.1 结论  45
  6.2 应用行为投资策略的注意事项  45-46
  6.3 文章的不足之处及对后续研究的建议  46-47
参考文献  47-50
后记  50-51
致谢  51-52
在读期间科研成果目录  52

基于行为金融的反向投资策略和动量交易策略分析-以我国沪市A股为例

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